國(guó)產(chǎn)芳綸紙龍頭，全球市占率約10%
（1）2022年民士達(dá)芳綸紙產(chǎn)品的全球市場(chǎng)占有率居于第二位。民士達(dá)成立于2009年，公司深耕芳綸紙材料十余年，通過(guò)自主研發(fā)技術(shù)突破，打破了國(guó)際壟斷。
（2）2023年，民士達(dá)營(yíng)收和利潤(rùn)均創(chuàng)新高。營(yíng)收3.40億
，同比增長(zhǎng)20.70%，歸母凈利潤(rùn)0.82億，同比增長(zhǎng)28.74%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)加速國(guó)產(chǎn)化替代，積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大，銷售品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司發(fā)展穩(wěn)定，持續(xù)高增長(zhǎng)。2019-2023年公司營(yíng)收CAGR達(dá)25.51%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)40.73%。
（3）2020-2023年民士達(dá)的毛利率和凈利率呈現(xiàn)持續(xù)提高的態(tài)勢(shì)。毛利率從2020年的25.59%提高至2023年34.00%；凈利率從2020年的17.56%提高至2023年23.68%。
新材料行業(yè)蓬勃發(fā)展，芳綸紙下游應(yīng)用領(lǐng)域眾多空間大
（1）競(jìng)爭(zhēng)格局：杜邦占據(jù)全球80%份額，民士達(dá)持續(xù)發(fā)力追趕。民士達(dá)的市場(chǎng)認(rèn)可度和品牌知名度逐步提升，已成長(zhǎng)為全球重要的芳綸紙供應(yīng)商之一。
（2）隨著風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電、5G通信等芳綸紙新興應(yīng)用領(lǐng)域的出現(xiàn)，芳綸紙的市場(chǎng)需求逐步擴(kuò)大。我國(guó)電力變壓器市場(chǎng)將呈現(xiàn)出階段性新的增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，我國(guó)電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2026年將增長(zhǎng)至617億美；根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2016年中國(guó)新能源汽車銷量51萬(wàn)輛，2021年全國(guó)新能源汽車的銷量達(dá)352.1萬(wàn)輛，CAGR達(dá)47.17%。2022年中國(guó)新能源乘用車零售567.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)90.0%。
（3）我國(guó)芳綸紙消費(fèi)量預(yù)計(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)。根據(jù)QY Research顯示，2022年中國(guó)芳綸紙行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2.26億美。2021年中國(guó)芳綸紙消費(fèi)量為4215噸，2017-2021年的平均增長(zhǎng)率為13.43%。預(yù)計(jì)到2028年，中國(guó)芳綸紙的消費(fèi)量將達(dá)到12357噸，2022-2028年的CAGR為17.14%。
行業(yè)壁壘強(qiáng)，募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，業(yè)績(jī)釋放未來(lái)可期
（1）芳綸紙的生產(chǎn)技術(shù)壁壘高，公司創(chuàng)新研發(fā)能力強(qiáng)。公司突破了纖維分散、復(fù)合成形、高溫整飾等關(guān)鍵技術(shù)，攻克了多項(xiàng)行業(yè)內(nèi)的技術(shù)難題。民士達(dá)產(chǎn)品具有20%-30%的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)芳綸絕緣紙、蜂窩紙正逐步實(shí)現(xiàn)高端領(lǐng)域的進(jìn)口替代。
（2）2025年中期投產(chǎn)落地，投產(chǎn)后理論總產(chǎn)能達(dá)到4500噸。民士達(dá)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃一方面提升公司在芳綸紙領(lǐng)域的行業(yè)地位，擴(kuò)大市場(chǎng)份額；一方面通過(guò)閃蒸無(wú)紡布等新產(chǎn)品打造公司的第二增長(zhǎng)曲線。
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