投資回報(bào)不及預(yù)期 景興紙業(yè)“甩包袱”止損

4月1日，景興紙業(yè)發(fā)布公告稱，公司全資子公司上海景興實(shí)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“上海景興”）擬將持有的艾特克控股集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“艾特克”）約16.4861%股份轉(zhuǎn)讓給嘉興景之綠環(huán)保科技有限公司（以下簡稱“景之綠”），轉(zhuǎn)讓價格總計(jì)約4710.23萬。

《中國經(jīng)營報(bào)》記者注意到，艾特克主營環(huán)境業(yè)務(wù)，但該公司在2022年和2023年連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。

對此，景興紙業(yè)證券部人士在接受記者采訪時表示，艾特克自2015年開始投資，當(dāng)時環(huán)保行業(yè)正處于高景氣度，該公司在污水環(huán)保技術(shù)領(lǐng)域有一定優(yōu)勢，經(jīng)營情況相對良好，也曾在新三板掛牌。然而，隨著行業(yè)政策的調(diào)整，艾特克的經(jīng)營狀況開始受到影響。

中研普華研究員邱晨陽向記者表示，由于艾特克利潤持續(xù)下滑，虧損加劇，經(jīng)營惡化，景興紙業(yè)需要轉(zhuǎn)讓子公司減少投資風(fēng)險(xiǎn)，這樣可以增加上市公司凈利潤，維護(hù)公司及股東利益。有利于將資源配置到主營業(yè)務(wù)上，集中精力發(fā)展前景好的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

剝離虧損資產(chǎn)

根據(jù)景興紙業(yè)公告，上海景興擬將持有的艾特克約16.4861%股份（對應(yīng)注冊資本1750萬），轉(zhuǎn)讓給景之綠，轉(zhuǎn)讓價格總計(jì)47102290.76。本次交易完成后，上海景興將不再持有艾特克股份。

天眼查信息顯示，景之綠的大股東為朱在龍，其也是景興紙業(yè)的實(shí)際控制人。

艾特克主要從事環(huán)保相關(guān)的制造和銷售，以及環(huán)保技術(shù)的開發(fā)轉(zhuǎn)讓。

回溯到2015年，景興紙業(yè)通過增資等方式參股艾特克獲得其共計(jì)1750萬股股份，占其注冊資本的16.4861%。

記者注意到，2015年是新環(huán)保法實(shí)施年，在標(biāo)準(zhǔn)、督查、處罰、問責(zé)等一系列政策之下，企業(yè)的環(huán)境治理已經(jīng)逐步從被動變?yōu)橹鲃�，環(huán)保市場潛力不斷釋放。

當(dāng)年，景興紙業(yè)表示，艾特克自2006年成立以來，通過近十年的經(jīng)驗(yàn)積累，已具備成熟的污水處理項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、調(diào)試、管理、技術(shù)服務(wù)等全方位的能力。未來隨著國家對于環(huán)保事業(yè)的投入增加，污水處理行業(yè)的發(fā)展前景較為樂觀，給公司未來發(fā)展提供了良好的市場環(huán)境，艾特克預(yù)計(jì)未來具有穩(wěn)定的獲利能力。

公告顯示，艾特克2013年及2014年凈利潤分別為1868.59萬和3151.95萬。

“公司自2015年開始投資艾特克。當(dāng)時環(huán)保行業(yè)正處于高景氣度，艾特克在污水環(huán)保技術(shù)領(lǐng)域有一定優(yōu)勢，經(jīng)營情況相對良好，也曾在新三板掛牌。后期在經(jīng)營過程中行業(yè)出現(xiàn)政策性變化，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營受到影響。”上述景興紙業(yè)證券部人士表示。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，艾特克在2022年和2023年連續(xù)兩年虧損，凈利潤分別為-2130.1萬和-3084.15萬。這一業(yè)績表現(xiàn)與景興紙業(yè)的投資預(yù)期相去甚遠(yuǎn)。

景興紙業(yè)方面表示，艾特克受政策和經(jīng)濟(jì)形勢影響，近年來整體經(jīng)營情況不及預(yù)期，未能實(shí)現(xiàn)公司的投資目標(biāo)，公司近年來一直在尋找退出投資的方案。同時，由于艾特克存在金額較大的對外擔(dān)保，導(dǎo)致該公司存在一定潛在的或有風(fēng)險(xiǎn)，為減少公司的投資風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)協(xié)商，最終達(dá)成擬將上海景興持有的艾特克約16.4861%股份轉(zhuǎn)讓給景之綠的意向。

加碼主業(yè)

“此次轉(zhuǎn)讓艾特克有利于景興紙業(yè)將資源配置到主營業(yè)務(wù)上，集中精力發(fā)展前景好的業(yè)務(wù)�！鼻癯筷柋硎�。

在邱晨陽看來，景興紙業(yè)出售非主業(yè)虧損資產(chǎn)能更好地優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加現(xiàn)金流入，加速公司制漿造紙主業(yè)布局，增強(qiáng)盈利能力。

景興紙業(yè)主要從事工業(yè)包裝原紙、紙箱紙板和各類生活用紙的生產(chǎn)和銷售。該公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為牛皮箱板紙、瓦楞原紙、白面�？�紙、紙箱紙板、各類生活用紙等。

近年來，景興紙業(yè)面臨不小的業(yè)績壓力，其凈利潤自2022年開始出現(xiàn)明顯下滑。

財(cái)報(bào)顯示，2022年景興紙業(yè)凈利潤下滑73.34%，扣非凈利潤下滑77.71%。2023年前三季度，其歸屬于上市公司股東的凈利潤約為5028萬，同比減少57.5%。

景興紙業(yè)方面表示，2022年后世界政治經(jīng)濟(jì)格局風(fēng)云突變，各種黑天鵝、灰犀牛事件帶來的動蕩和潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)，最終反映為全球性的消費(fèi)需求不振，包裝用紙下游市場的需求萎縮。

以瓦楞紙為例，2023年三季度瓦楞紙市場延續(xù)下行趨勢，交投氣氛持續(xù)低迷。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測，瓦楞紙市場當(dāng)年三季度全國均價為3458/噸，環(huán)比跌幅為7.16%，同比跌幅達(dá)到11.02%。

卓創(chuàng)資訊瓦楞紙市場分析師李莉向記者表示，2023年三季度瓦楞紙市場難改疲軟態(tài)勢，紙價震蕩偏下運(yùn)行。其中，高點(diǎn)出現(xiàn)在7月初，為3591/噸，低點(diǎn)為9月底的3383/噸，高低價格差為208/噸，波幅達(dá)到6.15%。但是，10月瓦楞紙市場拉漲后趨穩(wěn)運(yùn)行，AA級120克產(chǎn)品的市場均價為3410/噸左右。

除了景興紙業(yè)之外，其他上市紙企的業(yè)績在2023年也普遍出現(xiàn)了下滑。

玖龍紙業(yè)（02689.HK）公布的截至2023年6月30日的年度業(yè)績顯示，公司收入減少約12.1%至567.39億，毛利潤減少約78.1%至15.3億，公司權(quán)益持有人應(yīng)占虧損約為23.83億，同比由盈轉(zhuǎn)虧。同時，山鷹國際（600567.SH）在2023年前三季度營收約213.12億，同比減少16.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約1.16億，同比減少312.04%。

對此，邱晨陽表示，消費(fèi)需求萎縮、原材料價格處于高位、成本繼續(xù)承受壓力等因素導(dǎo)致包裝行業(yè)企業(yè)持續(xù)下滑。在邱晨陽看來，包裝行業(yè)利潤持續(xù)下滑有利于出清部分落后產(chǎn)能，改善供需格局。行業(yè)企業(yè)也積極通過提價改善利潤空間，未來行業(yè)原材料成本有望下降，預(yù)計(jì)行業(yè)利潤率將逐漸提高。

上述景興紙業(yè)證券部人士表示，近年來，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期及原料成本高壓是導(dǎo)致利潤下滑的主要因素。“公司也在積極布局上游紙漿業(yè)務(wù)。2023年四季度，公司在國外布局的廢紙漿項(xiàng)目已投產(chǎn)，今年在成本端優(yōu)勢會逐步體現(xiàn)�！�

記者注意到，2021年國家開始執(zhí)行“禁廢令”，廢紙實(shí)現(xiàn)零進(jìn)口。在此之前，國內(nèi)一些造紙企業(yè)就紛紛選擇出海布局，將進(jìn)口廢紙?jiān)跂|南亞加工成紙漿，再運(yùn)送到國內(nèi)，以此緩解國內(nèi)優(yōu)質(zhì)造紙?jiān)�料緊缺的狀態(tài)。

其中，景興紙業(yè)位于馬來西亞的一期再生漿生產(chǎn)基地項(xiàng)目已在2023年四季度成功投產(chǎn)。

2023年10月，景興紙業(yè)公告稱，為突破規(guī)模擴(kuò)張的屏障，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，延伸產(chǎn)品市場，進(jìn)一步提升綜合競爭力，以及根據(jù)馬來西亞年產(chǎn)140萬噸項(xiàng)目的實(shí)施情況，公司擬增加投資總額并啟動二期項(xiàng)目的建設(shè)。二期項(xiàng)目計(jì)劃總投資2.25億美，一期項(xiàng)目總投資2.46億美。由此，馬來西亞項(xiàng)目的總投資調(diào)整為4.71億美。