漲勢如虹！人民幣對美元匯率節(jié)節(jié)攀升 哪些板塊將率先起舞？

11月20日，在岸、離岸人民幣對美匯率雙雙強(qiáng)勢拉升，接連升破多個關(guān)口，日內(nèi)分別漲超700和500個基點(diǎn)。而與之相對應(yīng)的，是美指數(shù)的回落。

“目前，海內(nèi)外對于美和美債見頂?shù)念A(yù)期判斷，已基本達(dá)成一致，這對于當(dāng)前正處于反彈階段的A股而言，是一個等待已久的利好�！睖�上某券商首席投顧對澎湃新聞記者表示，“此前，過高的美債收益率使得全球資金的配置出現(xiàn)了一定程度的扭曲，隨著美的回落，對全球其他資產(chǎn)價格的回落都可以松一口氣�！�

映射到二級市場上，人民幣的升值利好哪些行業(yè)呢？

“整體而言，人民幣升值對權(quán)益結(jié)構(gòu)共有三條影響路徑，分別是配置效應(yīng)、匯兌效應(yīng)和相對基本面效應(yīng)。其中，配置效應(yīng)即人民幣升值帶來外資流入，利好外資定價權(quán)較高食品飲料等板塊；匯兌效應(yīng)即人民幣升值減輕美債務(wù)的償還壓力，利好航空機(jī)場、工業(yè)金屬等；相對基本面效應(yīng)即人民幣升值往往對應(yīng)內(nèi)需強(qiáng)于外需時段，同樣利好國內(nèi)營收占比較高的食品飲料等。”華泰證券認(rèn)為。

人民幣延續(xù)強(qiáng)勢

11月20日，人民幣對美即期匯率盤中接連升破7.19和7.18關(guān)口，最高觸及7.1700，16時30分收盤報7.1747，較上一交易日漲718個基點(diǎn)，升值0.99%。

而更多反映國際投資者預(yù)期的離岸人民幣對美匯率，11月20日盤中更是接連升破7.22、7.21、7.20、7.19、7.18和7.17關(guān)口，日內(nèi)漲超500個基點(diǎn)，最近兩個交易日的升幅近1%。

隨著人民幣表現(xiàn)的持續(xù)強(qiáng)勢，北向資金同樣表現(xiàn)良好。盤面上看，周一（11月20日）北向資金在早盤一度凈賣出近40億的情況下，隨著人民幣表現(xiàn)的持續(xù)強(qiáng)勢，截至收盤出現(xiàn)了13.73億的合計凈流入。

對于人民幣本輪的快速升值，華泰證券研報指出，除了年末企業(yè)結(jié)匯的影響，美國零售和通脹數(shù)據(jù)的不及預(yù)期、中美利差的收斂、國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)座談會的提振信心等，或均為助推離岸人民幣升值的動力。

反映到權(quán)益市場上，華安證券研報表示，10月美國通脹數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，通脹延續(xù)回落態(tài)勢，有利于美聯(lián)儲不再進(jìn)一步收緊貨幣政策。疊加10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)反映就業(yè)市場有序降溫，除非后續(xù)數(shù)據(jù)有明顯反彈，否則本輪加息周期大概率已經(jīng)結(jié)束。

“數(shù)據(jù)公布后，10年期美債利率下破4.5%、美股三大股指收漲，有利于全球市場風(fēng)險偏好回升�！比A安證券表示。

三大方向最受益

配置方面，映射到二級市場上，人民幣的升值利好哪些行業(yè)呢？

“整體而言，人民幣升值對權(quán)益結(jié)構(gòu)共有三條影響路徑，分別是配置效應(yīng)、匯兌效應(yīng)和相對基本面效應(yīng)。”華泰證券指出。

華泰證券解釋稱，配置效應(yīng)即從資金配置效應(yīng)理解，匯率升值帶來外資流入，增量資金進(jìn)場推動市場上行，而外資配置重的行業(yè)可能有更好的表現(xiàn)。

“人民幣匯率波動與北向資金凈流入呈現(xiàn)反向波動趨勢，隨著A股對外開放向縱深推進(jìn)，北向資金長期凈流入A股的趨勢不改，但流入節(jié)奏受到匯率的影響。人民幣升值帶來外資流入，外資定價權(quán)較高的食品飲料、家電、家居、裝修建材等行業(yè)及港股通常上行�！比A泰證券稱。

匯兌效應(yīng)方面，華泰證券指出，可分為外債效應(yīng)和成本效應(yīng)。其中，人民幣升值帶來的外債效應(yīng)是以美計價的外債償還壓力減弱，對美債占比排名較高的航空機(jī)場、工業(yè)金屬及能源金屬板塊進(jìn)行了歷史復(fù)盤，可以看到短期內(nèi)外債效應(yīng)確實存在，當(dāng)人民幣升值時這些板塊股價會有短期提振。

“成本效應(yīng)方面，從成本端看，人民幣升值意味著進(jìn)口價格的下降，特別是在部分依賴大宗商品進(jìn)口的行業(yè)，如造紙、基礎(chǔ)化工、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，人民幣相對價值上升能降低以美計價的大宗商品成本，從而增厚利潤�！比A泰證券表示，“復(fù)盤相對依賴進(jìn)口的航空機(jī)場及工業(yè)金屬行業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)人民幣升值的短期成本效應(yīng)同樣顯著�！�

相對基本面效應(yīng)方面，華泰證券分析稱，人民幣升值帶來的相對基本面效應(yīng)是以美計價的海外收入減少，因此相對來說國內(nèi)收入占比更高的行業(yè)會更受益于人民幣升值。

“人民幣升值往往對應(yīng)內(nèi)需強(qiáng)于外需的時段，國內(nèi)營收占比較高的食飲、傳媒、計算機(jī)、裝修建材等受益�！比A泰證券指出。

長城證券研報表示，目前從海外來看，美國國債收益率中樞有望繼續(xù)下降。再加上中美關(guān)系進(jìn)入新階段，人民幣匯率階段性升值趨勢向好。

“結(jié)合股債性價比等核心指標(biāo)，我們認(rèn)為市場可能會在震蕩中繼續(xù)反彈。其中，科技、醫(yī)藥等板塊可能獲得更多的空間�！遍L城證券稱。

不過，華泰證券提醒投資者，人民幣升值階段，內(nèi)需通常強(qiáng)于外需，海外營收占比較高的紡織服裝等出口型行業(yè)受到外需相對較弱及出口價格競爭力下降影響，營收端及利潤端承壓。

“同時，人民幣升值階段往往對應(yīng)風(fēng)險偏好（以中美關(guān)系為主）的修復(fù)，國防軍工及偏防御性板塊，如公用事業(yè)、公路鐵路、建筑裝飾等板塊的超額收益邏輯，或在人民幣升值階段承壓。”華泰證券進(jìn)一步指出。