作為在國(guó)內(nèi)份額領(lǐng)先的生活用紙企業(yè)（2022年：9.8%），維達(dá)國(guó)際有望憑借品牌護(hù)城河，在維持穩(wěn)定份額的同時(shí)，享受更高的產(chǎn)品溢價(jià)，為進(jìn)一步鞏固差異化優(yōu)勢(shì)帶來(lái)正向反饋。隨著木漿價(jià)格的回落和消費(fèi)的逐步回暖，2H23起公司或迎來(lái)盈利復(fù)蘇的良機(jī)，凈利潤(rùn)率有望從2H22-1H23盈虧平衡邊緣顯著修復(fù)。穩(wěn)定增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)生活用紙市場(chǎng)、產(chǎn)品高端化和國(guó)際化有望成為公司中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)引擎。
三大支柱構(gòu)筑品牌壁壘
目前，中國(guó)生活用紙行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)兩極分化的局面。在行業(yè)整體供需矛盾仍較為突出的同時(shí)，維達(dá)國(guó)際有望依托其品牌壁壘，規(guī)避更為激烈的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，享受四大頭部企業(yè)之間更為良性的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。公司產(chǎn)品定位和品質(zhì)的知行合一、銷(xiāo)售渠道的協(xié)同發(fā)展以及營(yíng)銷(xiāo)工作的持之以恒，是支撐公司品牌競(jìng)爭(zhēng)力的三大支柱，而品牌護(hù)城河是公司得以兼享領(lǐng)先的市場(chǎng)份額和產(chǎn)品溢價(jià)的關(guān)鍵。
利潤(rùn)率修復(fù)有望迎來(lái)良機(jī)
原料價(jià)格走低和需求重回高增長(zhǎng)有望為公司在2H23起實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)帶來(lái)契機(jī)。2023-2024商品漿市場(chǎng)或迎來(lái)供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)。全球在此期間有744萬(wàn)噸/年商品化學(xué)漿投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)則有422萬(wàn)噸/年自用化學(xué)漿投產(chǎn)對(duì)商品漿形成需求替代。木漿價(jià)格或從2022年高位顯著回落并維持低位，成為公司凈利潤(rùn)修復(fù)的主要?jiǎng)恿Α３鲂械幕謴?fù)和消費(fèi)的回暖有望顯著促進(jìn)生活用紙的家外消費(fèi)，推動(dòng)生活用紙消費(fèi)重回高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的通道。
高端化和國(guó)際化助推中長(zhǎng)期成長(zhǎng)
產(chǎn)品高端化和國(guó)際化也將是助推公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)的兩個(gè)重要引擎。公司高端生活用紙產(chǎn)品收入占比已經(jīng)從2019年的24%成長(zhǎng)至2022年的41%，取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。高端產(chǎn)品差異化特色更顯著，有望帶來(lái)更強(qiáng)的用戶粘性，進(jìn)一步鞏固品牌優(yōu)勢(shì)。收購(gòu)SCA亞太地區(qū)業(yè)務(wù)以來(lái)，公司的國(guó)際化進(jìn)展總體處于厚積薄發(fā)的狀態(tài)，考慮公司馬來(lái)西亞總部投運(yùn)和市場(chǎng)份額的領(lǐng)先，國(guó)際化的潛力或迎來(lái)更進(jìn)一步的兌現(xiàn)。
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