中順潔柔“直播烏龍?zhí)潛p千萬”登上熱搜今年能否實現(xiàn)百億目標？

最近，一度低調的中順潔柔（002511.SZ）突然成為資本市場的焦點。點燃這場討論的是直播烏龍事件，#潔柔直播間輸錯價格虧損千萬#登上熱搜。

這家有著“紙茅”之稱的生活用紙企業(yè)，近一年多來股價經(jīng)歷了先揚后抑的起伏，一方面源自原材料成本攀升帶來的業(yè)績承壓，另一方面則是管理層動蕩。

中順潔柔此前定下的全年營收目標為100億，但上半年只完成了46.85億，下半年業(yè)績壓力較大。而此次的直播間價格烏龍事件，或許能夠成為推動全年業(yè)績的一個重要因素。

業(yè)績再下探

公開資料顯示，中順潔柔于2010年上市，是全國最大的專業(yè)生產(chǎn)生活用紙系列產(chǎn)品的企業(yè)之一，目前擁有潔柔、太陽、朵蕾蜜三大主力品牌。

2019年至2022年，中順潔柔營收分別為66.35億、78.24億、91.5億與85.7億；歸母凈利潤分別為6億、9億、5.8億與3.52億。

（數(shù)據(jù)來源：騰訊自選股APP）

今年上半年，公司營業(yè)收入46.85億，同比增長7.27%；歸母凈利潤8449.02萬，同比下降62.88%。第二季度單季實現(xiàn)營收26.25億，同比增長5.69%；歸母凈利潤-0.05億，同比由盈轉虧。

“受高價漿庫存及能源價格上漲影響，生產(chǎn)成本對比去年同期大幅上升，疊加市場競爭激烈等因素，毛利率同比有所下降�！惫�司對此解釋稱。

財報顯示，生產(chǎn)耗用的紙漿成本占中順潔柔生產(chǎn)成本的比重高達40%-60%。自2022年二季度以來，紙漿期貨價格在6800/噸上下震蕩，兩年前這一價格在4500/噸左右。2023年，紙漿價格有所回落，最新紙漿價格為5656.8/噸，相比于2020年低位仍有差距。

值得注意的是，2016年至2018年紙漿價格的漲幅接近38%，而同年公司的業(yè)績指標同比大幅增加，毛利率及凈利率也波動不大。

橫向對比同樣處于行業(yè)第一梯隊的維達國際（3331.HK），今年上半年其紙巾業(yè)務同比增長11.5%至為83.61億（剔除匯率影響）。

另外，恒安國際（01044.HK）紙巾業(yè)務收入同比增長22.7%至71.7億。而銷售規(guī)模相對較低的中順潔柔，生活用紙收入為46.23億，同比增長7.27%，增幅不及業(yè)績基數(shù)更高的同行企業(yè)。

光大證券最新研報指出，鑒于公司二季度利潤低于預期，同時行業(yè)競爭激烈程度超預期，國內經(jīng)濟復蘇較為緩慢，下調未來三年公司毛利率預測，并上調未來三年公司銷售費用率，將公司2023-2025年歸母凈利潤分別下調至2.72億、4.55億和4.87億（原預測5.41億、5.93億和6.60億，下調幅度分別為50%、23%、26%）。

無獨有偶，海通國際也下調了盈利預測，預計公司2023-2025年凈利潤分別為5.50億、7.17億、7.80億，同比增長57.1%、30.5%、8.8%（原預測為6.53億、7.48億、8.17億）。

股價波動背后

近一年多以來，中順潔柔股價在二級市場上波動下滑，并在2022年10月26日股價盤中創(chuàng)下近三年新低，報9.57/股，相比2021年年中跌去超70%，總市值蒸發(fā)超300億。截至10月8日，該股報10.25/股，市值137億，市盈率66倍。

股價波動是多因素疊加的結果：原材料價格上漲、產(chǎn)品競爭力有限、高管接連出走、股市整體下跌，而更深遠的背景則是行業(yè)競爭激烈，公司營收多年來難以突破百億。

原來，中順紙業(yè)原本是“家族企業(yè)”。企查查數(shù)據(jù)顯示，作為控股股東的中順紙業(yè)集團，由鄧穎忠持股60%，兩個兒子鄧冠彪與鄧冠杰各占20%的股權。

而自2021年以來，中順潔柔外聘金融老兵劉鵬為總裁，管理層人事震蕩由此爆發(fā)。一年多以內，十多名核心高管陸續(xù)離職，其中有三人任職時間僅一年左右，公司因此還收到深交所的關注函。

對于市場的擔憂，公司方面表示：“管理團隊的人事變動都是有序在進行。公司已建立現(xiàn)代化的企業(yè)治理機制，人員及崗位的變動，不會影響公司治理和生產(chǎn)經(jīng)營。”

為緩解經(jīng)營壓力，中順潔柔一面實施分段式提價政策，另一面加速擴產(chǎn)。

但從盈利水平來看，調價傳導的成本壓力有限，仍難以覆蓋原材料成本的上漲。2023年上半年，中順潔柔毛利率降至28.4%，而在2021年年初，公司毛利率超40%。

與此同時，為了顯示對未來前景的信心，中順潔柔今年對外披露了首期10萬噸生活用紙項目將在2024年初投產(chǎn)的消息。項目建成后，公司產(chǎn)能將達到90多萬噸。

中順潔柔在接受機構調研表示，公司產(chǎn)能有80多萬噸。產(chǎn)能擴建是建立在公司銷售快速增長的基礎上，公司產(chǎn)能利用率非常高，但是仍然存在產(chǎn)能缺口。

然而，有投資者在互動平臺提出疑問：從公司披露的信息看，公司產(chǎn)能已經(jīng)超過100萬噸，是否失職誤導投資人？公司方面回復稱：“產(chǎn)能數(shù)據(jù)請參考公司最新官方平臺信息�！�

直播價格烏龍

縱覽中順潔柔業(yè)務層面，如上所述，目前公司主營業(yè)務增長乏力，面臨勁敵搶食，而管理團隊依舊不穩(wěn)定。其競爭壁壘到底還有多高，是投資者的主要疑問。

關于公司產(chǎn)品質量問題的輿論也在發(fā)酵。有投資者在互動平臺提問：“半年來多次購買可濕水面紙抽紙，發(fā)現(xiàn)紙張變的粗糙了，同時還出現(xiàn)過紙張中有綠色的異物，是因為紙漿成本過高，因此犧牲了質量么？”

2022年年中，福建省市場監(jiān)督管理局（知識產(chǎn)權局）網(wǎng)站顯示。標稱中順潔柔紙業(yè)股份有限公司生產(chǎn)、沃爾瑪(福建)商業(yè)零售有限公司福州浦上大道分店銷售的潔柔衛(wèi)生濕巾（型號：180mm×120mm/片）不合格。

“此次福建省市場監(jiān)督管理局從沃爾瑪福州浦上大道分店抽檢的潔柔衛(wèi)生濕巾，個別型號的產(chǎn)品在檢驗時出現(xiàn)個別性能指標與產(chǎn)品描述存在一定差異。我司同批次同型號產(chǎn)品在第三方檢測是符合相關標準要求的，與產(chǎn)品相應的指標描述也是一致的�！敝许槤嵢釋ζ浯嬖诘馁|量問題予以否認。

雖然面臨諸多輿論壓力，但仍有研究機構看好公司未來前景，原因是國內生活用紙的滲透率還有很大的提升空間。

業(yè)內認為，造紙行業(yè)具有需求導向的特點，中國紙類產(chǎn)品的人均年消費量約為84千克，對標美國、日本等國家人均超200千克的需求體量，預計中國造紙行業(yè)仍有較大成長空間。伴隨產(chǎn)業(yè)結構整合、技術升級，包裝紙和文化紙的市場集中度有望繼續(xù)提高，利好龍頭紙企。

另外，#潔柔直播間輸錯價格虧損千萬#近期登上熱搜，短期內或提振市場。事件起源于直播間輸錯了數(shù)字，公司把原價56.91箱的紙巾，價格設置成了106箱，遭到用戶大量搶購，中順潔柔因此虧損千萬。

中順潔柔此前定下的全年營收目標為100億，但上半年只完成了46.85億，下半年業(yè)績壓力較大。而此次的直播間價格烏龍事件，或許能吸引消費者注意，推動全年銷售業(yè)績提升。