紙價(jià)超跌反彈 造紙業(yè)景氣度迎來拐點(diǎn)？

近期，造紙板塊有些許異動(dòng)，A股的青山紙業(yè)（600103.SH）、岳陽林紙（600963.SH）、華泰股份（600308.SH），港股的晨鳴紙業(yè)（01812.HK）均有一定程度的漲幅，可能和最近紙價(jià)提價(jià)有關(guān)。

紙業(yè)公司“漲價(jià)”或?yàn)椤氨�價(jià)”

今年以來，各紙種中境況最慘的當(dāng)屬白卡紙。公開數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)250g至400g白卡紙市場(chǎng)均價(jià)從年初的5110/噸跌至目前的4110/噸，并仍在不斷刷新近五年的新低。

面對(duì)白卡紙價(jià)格跌跌不休的態(tài)勢(shì)，7月3日起，廣東、江蘇、江西等地區(qū)的部分中小型白卡紙企業(yè)率先發(fā)出漲價(jià)函，7月6日，白卡紙行業(yè)頭部企業(yè)博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)等也跟進(jìn)發(fā)布調(diào)價(jià)函，計(jì)劃將所有卡紙類產(chǎn)品在目前售價(jià)基礎(chǔ)上調(diào)200/噸。

漲價(jià)背后的原因或是無奈之舉，據(jù)悉，目前白卡紙已呈現(xiàn)成本與紙價(jià)嚴(yán)重倒掛的局面，紙企只能通過攜手調(diào)價(jià)來達(dá)到止跌的目的。

事實(shí)上在今年2月初，造紙業(yè)就已醞釀漲價(jià)，博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、萬國紙業(yè)等頭部紙企率先對(duì)白卡紙進(jìn)行提價(jià)，此后岳陽林紙等紛紛跟漲，漲價(jià)潮從頭部紙企向中小紙企蔓延，然而后續(xù)效果卻不甚理想，落地效果一般。主要原因是下游的需求比較疲軟，紙企無奈提價(jià)，實(shí)則是為了保價(jià)，防止價(jià)格的進(jìn)一步下滑。

造紙業(yè)服務(wù)下游眾多行業(yè)，包括消費(fèi)、工業(yè)制造等等，被視為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，亦常被視為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的參考指標(biāo)。今年以來的紙價(jià)走勢(shì)羸弱，某種程度上也反映出當(dāng)前宏觀環(huán)境之下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程或低于市場(chǎng)預(yù)期。

成本端紙漿價(jià)格承壓

造紙的產(chǎn)業(yè)鏈上游包括林業(yè)、制漿等，下游包括造紙和紙制品，其中又分為瓦楞紙、白板紙、白卡紙、銅板紙等等。在造紙成本中，紙漿成本占到60%到70%，個(gè)別紙種甚至達(dá)到85%。

過去一年，紙漿價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，針葉木漿從2022年初的5950/噸漲至年末的7340/噸，區(qū)間漲幅為23.36%，同期闊葉木漿從5070/噸漲至6446/噸，漲幅為27.14%。紙漿價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)擠壓了造紙企業(yè)的利潤，下游苦不堪言。

而2023年以來，紙漿價(jià)格陷入調(diào)整給造紙企業(yè)帶來了喘息的機(jī)會(huì)，數(shù)據(jù)顯示，紙漿期貨從年初接近7000/噸下降至5000/噸附近并企穩(wěn)，跌幅超預(yù)期。

上半年紙漿價(jià)格的崩跌背后的原因或在于海外闊葉漿的巨大產(chǎn)能投放，此外，海外高利率背景下消費(fèi)低迷等因素，也對(duì)上游紙漿價(jià)格形成明顯制約。雖然有些漿廠采取行動(dòng)“挺價(jià)”，但效果并不明顯。

對(duì)于紙漿價(jià)格的后續(xù)走勢(shì)，多數(shù)機(jī)構(gòu)并不看好。申銀萬國研報(bào)認(rèn)為，紙漿供強(qiáng)需弱的格局延續(xù)，基本面偏空，整體反彈空間預(yù)計(jì)有限。但前期跌幅已經(jīng)基本反映當(dāng)前的弱勢(shì)格局，后續(xù)持續(xù)大跌的空間也較有限，下半年整體維持低位振蕩走勢(shì)。

這似乎也預(yù)示著造紙業(yè)最壞的時(shí)點(diǎn)已過，行業(yè)可能迎來景氣度的拐點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，由于紙漿價(jià)格承壓，左右造紙行業(yè)景氣度的首要因素再次從成本端轉(zhuǎn)向了需求端。

從一季度來看，多數(shù)紙企業(yè)績比較萎靡，營收規(guī)�？壳暗奶�陽紙業(yè)今年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.66億，同比下滑16.21%。而山鷹國際、晨鳴紙業(yè)一季度的歸母凈利潤為-3.41億、-2.75億，同比大幅下滑270.67%、341.76%。

上半年紙漿高位回落讓國內(nèi)紙企壓力驟減，造紙板塊或迎來提價(jià)和成本下行雙重催化，業(yè)績有望修復(fù)。至于修復(fù)的情況如何，將在相關(guān)公司的半年報(bào)中揭曉。

一體化布局，夯實(shí)競(jìng)爭力

我國紙漿供應(yīng)對(duì)外依存度一直比較高，紙漿主要從加拿大、智利、美國、俄羅斯等國進(jìn)口。由于制漿原材料資源豐富，加拿大一直是紙漿生產(chǎn)大國，也是中國進(jìn)口紙漿重要來源國之一。紙漿廠消耗大量森林，對(duì)環(huán)境有破壞，國內(nèi)對(duì)紙漿行業(yè)的發(fā)展有嚴(yán)格限制，門檻較高，運(yùn)營成本甚至比一些國外紙漿廠還高。

值得一提的是，近年來，在進(jìn)口紙漿供應(yīng)緊張、價(jià)格久居高位的背景下，國內(nèi)造紙企業(yè)的日子不大好過，頭部企業(yè)逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展，將原來分離的造林、制漿、造紙三個(gè)環(huán)節(jié)整合在一起，推進(jìn)“林漿紙一體化”項(xiàng)目的布局，增強(qiáng)自身紙漿供給能力，從而保證原料供應(yīng)鏈穩(wěn)定，進(jìn)一步降低生產(chǎn)經(jīng)營成本。

國內(nèi)造紙業(yè)的幾大龍頭如晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)等，早已開始相關(guān)布局。晨鳴紙業(yè)算是較早啟動(dòng)“漿紙一體化”戰(zhàn)略的紙企。2005年，晨鳴集團(tuán)承接經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的廣東湛江林漿紙一體化項(xiàng)目。該項(xiàng)目是國家推進(jìn)林、漿、紙一體化建設(shè)的大型重點(diǎn)工程，地處中國大陸最南端的雷州半島，在市場(chǎng)、交通、資源等方面具備明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，是建設(shè)大型漿紙廠的最佳選址。此后，晨鳴紙業(yè)在壽光、黃岡等地也相繼布局漿紙一體化項(xiàng)目。目前，晨鳴紙業(yè)木漿總產(chǎn)能達(dá)430萬噸，基本實(shí)現(xiàn)了漿、紙產(chǎn)能的匹配。

此外，太陽紙業(yè)也在廣西北海建設(shè)自產(chǎn)“漿線”，進(jìn)口木片生產(chǎn)紙漿，提高自產(chǎn)紙漿占比，降低成本。此外，公司積極擴(kuò)大海外林基地建設(shè)，為未來原材料供應(yīng)提供保障。

結(jié)語——

整體來看，造紙業(yè)似乎正走出低谷，一些紙種開啟了漲價(jià)態(tài)勢(shì)，如果下游復(fù)蘇進(jìn)程超預(yù)期，造紙業(yè)景氣度拐點(diǎn)可能出現(xiàn)。

前些年經(jīng)過環(huán)保去產(chǎn)能，部分中小落后造紙產(chǎn)能被淘汰，未來隨著一體化布局的趨勢(shì)，頭部紙企市占率有望持續(xù)提升，相關(guān)公司或迎來盈利和估值的雙重修復(fù)。