3.15營(yíng)銷(xiāo)旺季已至 推薦滯漲家居和必選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

一、家居：終端零售迎復(fù)蘇，賣(mài)場(chǎng)客流增長(zhǎng)良好

家居板塊進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，看好3月零售訂單表現(xiàn)。

2-3月消費(fèi)復(fù)蘇前端反饋超預(yù)期：

1、賣(mài)場(chǎng)客流恢復(fù)良好；

2、各品牌經(jīng)銷(xiāo)商及門(mén)店店長(zhǎng)315普遍制定高于工廠口徑的增長(zhǎng)目標(biāo)；

3、功能單品、整家套餐兩大消費(fèi)趨勢(shì)明確。

目前315營(yíng)銷(xiāo)旺季開(kāi)啟，加價(jià)購(gòu)、消費(fèi)券的力度高于往年，看好后續(xù)客流&訂單&收入兌現(xiàn)持續(xù)向好。

我們預(yù)計(jì)本輪終端零售復(fù)蘇的持續(xù)性可看到全年。

1、地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)全面向好；

2、保交付目前僅小部分體現(xiàn)，后續(xù)交房持續(xù)催化下半年客流；

3、本輪核心是結(jié)構(gòu)分化，積極調(diào)整戰(zhàn)略的龍頭份額持續(xù)提升。

建議布局滯漲標(biāo)的+有經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整的標(biāo)的。后續(xù)板塊估值在地產(chǎn)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)向持續(xù)催化下還有溫和抬升，持續(xù)推薦白馬標(biāo)的歐派家居（對(duì)應(yīng)23年26X）；滯漲標(biāo)的顧家家居（19X）、敏華控股（12X）、索菲亞（16X）；戰(zhàn)略調(diào)整超預(yù)期可能標(biāo)的慕思（22X）、金牌（15X）、喜臨門(mén)（19X）；關(guān)注訂單高增保交付龍頭江山歐派、皮阿諾、箭牌家居等。

二、造紙：3月闊葉漿報(bào)價(jià)走跌，漿系原紙盈利優(yōu)化有望于Q2兌現(xiàn)

漿紙系：闊葉漿3月報(bào)價(jià)小幅走跌，特種紙優(yōu)勢(shì)品種提價(jià)落地，盈利優(yōu)化有望于Q2兌現(xiàn)。

1、漿價(jià)：闊葉漿3月報(bào)價(jià)走跌，針闊價(jià)差或繼續(xù)拉大，預(yù)計(jì)23Q2闊葉漿有望走跌至650-700美金/噸。歐洲港口木漿明顯累庫(kù)，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存高位，供給新增產(chǎn)能沖擊&需求偏平淡下紙漿偏弱運(yùn)行。

2、紙價(jià)：熱轉(zhuǎn)印紙、格拉辛紙等特種紙優(yōu)勢(shì)品種提價(jià)落地，文化紙&白卡紙溫和漲價(jià)，考慮紙廠2-3個(gè)月漿庫(kù)存，預(yù)計(jì)Q2可集中使用低價(jià)闊葉漿，漿系原紙噸盈利空間明確優(yōu)化，有望于Q2兌現(xiàn)。

廢紙系：廢紙價(jià)格底部盤(pán)整，靜待旺季需求催化。本周玖龍�？�、再生箱板紙、瓦楞紙等報(bào)價(jià)下跌，國(guó)內(nèi)廢紙龍頭連發(fā)布降價(jià)函以壓制箱板瓦楞紙進(jìn)口量，及壓低上游國(guó)廢成本。下游需求與消費(fèi)相關(guān)，提價(jià)需等終端需求回暖，短期看廢紙價(jià)底部盤(pán)整為主。

建議關(guān)注細(xì)分紙種價(jià)格催化，左側(cè)布局大宗紙細(xì)分龍頭的投資機(jī)會(huì)。23Q2闊葉漿下行幅度有望擴(kuò)大，持續(xù)推薦供需格局較優(yōu)、盈利彈性釋放的特種紙龍頭仙鶴股份、華旺科技。建議布局漿紙一體化、上游資源配套領(lǐng)跑的文化紙&箱板紙龍頭太陽(yáng)紙業(yè)、箱板瓦楞紙龍頭玖龍紙業(yè)、山鷹國(guó)際，白卡紙龍頭博匯紙業(yè)等。

中順潔柔、名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布業(yè)績(jī)：

1、中順潔柔發(fā)布2022A業(yè)績(jī)快報(bào)：22Q4單季凈利率環(huán)比提升，后續(xù)公司盈利彈性有望隨23Q2后低價(jià)漿逐步到位及品牌及產(chǎn)品端持續(xù)優(yōu)化升級(jí)進(jìn)一步釋放；2、名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布22Q4業(yè)績(jī)：毛利率創(chuàng)歷史新高，主要由于品牌戰(zhàn)略升級(jí)下高毛利產(chǎn)品占比提升，高毛利的國(guó)際業(yè)務(wù)占比提升等，后續(xù)業(yè)績(jī)有持續(xù)支撐，1-2月國(guó)內(nèi)線下復(fù)蘇強(qiáng)勁，線下銷(xiāo)售額同增超20%，23年海內(nèi)外開(kāi)店加速。

三、包裝&電子煙：裕同科技價(jià)值凸顯，國(guó)內(nèi)電子煙開(kāi)始整頓秩序

新型煙草：思摩爾推出一次性產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)整頓秩序。1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：思摩爾在TPE國(guó)際展會(huì)上發(fā)布了全新一次性產(chǎn)品解決方案——Power Alpha；2月28日國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)局發(fā)布關(guān)于開(kāi)展規(guī)范電子煙市場(chǎng)秩序?qū)ｍ?xiàng)檢查的通知；2）海外市場(chǎng)：煙草巨頭22年財(cái)報(bào)顯示海外新型煙草景氣延續(xù)，2月27日菲莫國(guó)際在英國(guó)推Veeba一次性電子煙。

裕同科技：A客戶(hù)出貨量下降預(yù)期反應(yīng)充分，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)屬性仍然突出，中期重視價(jià)值。前期受制于國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量不景氣、以及A客戶(hù)新產(chǎn)品銷(xiāo)售低于預(yù)期，公司股價(jià)表現(xiàn)受到拖累，中期來(lái)看，裕同煙包新開(kāi)拓多省中煙業(yè)務(wù)、23年具成長(zhǎng)活力，環(huán)保包裝在禁塑令逐步落地的過(guò)程中、需求量增長(zhǎng)有望持續(xù)超預(yù)期，收入增長(zhǎng)動(dòng)能充沛。公司當(dāng)前281億市值對(duì)應(yīng)23年利潤(rùn)預(yù)期16X，價(jià)值凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化，地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，紙價(jià)漲幅低于預(yù)期

責(zé)任編輯：一一