山鷹國際盈利短期承壓 后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢將加速釋放

新年伊始，A股市場拉開業(yè)績預(yù)告密集發(fā)布的大幕。近日，山鷹國際控股股份公司（600567.SH）公布了2022年度業(yè)績預(yù)告。預(yù)告顯示，公司預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤-22.45億，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-23.65億。其中，商譽計提15億。

據(jù)公司2022年12月經(jīng)營數(shù)據(jù)快報，2022年全年山鷹國際主營業(yè)務(wù)板塊國內(nèi)造紙和包裝分別實現(xiàn)2240221.984萬和809544萬銷售收入，總體上核心業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)健經(jīng)營，包裝板塊同比上漲9.27%（月度經(jīng)營公告數(shù)據(jù)未經(jīng)合并抵消和審計）。

據(jù)了解，山鷹國際是一家以再生纖維回收、工業(yè)及特種紙制造、包裝產(chǎn)品定制、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等為一體的國際化企業(yè)，本年度盈利短期承壓下滑主要系原料、化輔、能源、運輸?shù)瘸杀旧仙�，以及終端需求疲弱，影響公司開工率和提價。后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈補庫疊加消費復(fù)蘇，公司有望實現(xiàn)產(chǎn)銷均衡增長和盈利水平修復(fù)。

宏觀環(huán)境頻繁擾動行業(yè)不確定因素顯著降低

造紙行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟周期的波動也較為同步。2022年，受地緣政治以及全球主要紙漿產(chǎn)地供應(yīng)鏈擾動等影響，原材料、能源、化輔、物流運輸?shù)瘸杀就�比均有上升。其中，原材料木漿及廢紙成本是掣肘業(yè)務(wù)盈利空間的關(guān)鍵因素，兩者的價格變化對造紙企業(yè)有較大的影響。作為造紙包裝龍頭，山鷹國際的盈利收窄其實體現(xiàn)的是2022年整個行業(yè)的普遍問題。

2021年末以來，受部分海外漿廠停機、國際能源價格上漲等因素影響，木漿價格進入快速上漲通道，目前價格仍處于相對歷史高位。與此同時，宏觀擾動下終端消費低迷造成下游需求增速同比減少，從而導(dǎo)致紙品價格未能上漲，部分紙品價格甚至逐漸下滑，紙企利潤空間收窄。

值得注意的是，2022年行業(yè)盈利壓至底部。展望2023年，盡管宏觀經(jīng)濟仍面臨較大挑戰(zhàn)，但隨著消費有序復(fù)蘇以及產(chǎn)業(yè)鏈補庫帶來的需求彈性，影響造紙行業(yè)的不確定性因素顯著降低，加上“穩(wěn)增長”政策落地節(jié)奏加快，為經(jīng)濟回穩(wěn)提供支撐，預(yù)計整個行業(yè)景氣度將有所恢復(fù)。

行業(yè)集中度不斷提升產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯

從27家上市紙企公布的三季報來看，前三季度5家上市紙企營收超百億，總營收達1058.43億，占比高達65.49%，行業(yè)集中度進一步提升。

山鷹國際擁有回收纖維原料采購、包裝原紙生產(chǎn)、紙板、紙箱生產(chǎn)制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)了造紙、包裝及回收纖維三項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，成長為行業(yè)龍頭，行業(yè)企穩(wěn)回升后，公司各方優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)并發(fā)揮引領(lǐng)作用。

2022年5月和10月，山鷹國際全資子公司廣東山鷹100萬噸造紙項目工程開機。在建工程項目方面，浙江山鷹77萬噸造紙項目、吉林山鷹一期30萬噸瓦楞紙及10萬噸秸稈漿項目順利推進。此外，山鷹國際綠色資源綜合利用板塊之華中固廢焚燒發(fā)電項目、馬鞍山固廢焚燒發(fā)電項目也在2022年投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，實現(xiàn)了垃圾處理減量化、無害化、資源化、環(huán)保節(jié)能的目的，也將進一步提升國內(nèi)造紙基地自發(fā)供電比例。

山鷹國際一直致力于為客戶創(chuàng)造長期價值的全球綠色包裝一體化解決方案服務(wù)商，業(yè)務(wù)端從造紙向包裝轉(zhuǎn)型，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展上堅持兩個一體化：將賣產(chǎn)品變?yōu)樘峁�“產(chǎn)品+服務(wù)”解決方案的服務(wù)商；構(gòu)建廢紙回收渠道，掌握原料供給，獲得成本優(yōu)勢，構(gòu)建原料端的護城河。

隨著包裝下游特別是家電、消費電子、食品飲料等行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)頭部客戶對包裝的個性化研發(fā)、設(shè)計、增值服務(wù)需求也越來越高。在這一過程中，山鷹國際一體化產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同優(yōu)勢同樣突出。包裝板塊依托產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，在生產(chǎn)中可以降低庫存和備貨水平，增強交付能力。公司包裝板塊下游客戶又與回收纖維采購連接，形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，通過與終端客戶直接合作獲取保質(zhì)保量的回收纖維以維持原紙生產(chǎn)的穩(wěn)定性和連續(xù)性。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進研發(fā)投入獲取產(chǎn)品創(chuàng)新

當(dāng)前，科技發(fā)展日新月異，數(shù)字化浪潮一路高歌猛進。規(guī)模紙企想進一步打開盈利空間，精細(xì)化運營迫在眉睫，因此龍頭紙企競相展開數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以賦能傳統(tǒng)勞動力，優(yōu)化公司人效，實現(xiàn)降本增效。2022年，山鷹國際堅持?jǐn)?shù)字化技術(shù)賦能生產(chǎn)運營，與合作伙伴共創(chuàng)包裝板塊ERP智能化解決方案，建立了“一單到底”模式，讓制造更加智能。華中山鷹率先落地工業(yè)4.0，全力打造現(xiàn)代化的智慧工廠；在安徽山鷹成功實施生產(chǎn)運營平臺，對企業(yè)生產(chǎn)過程中的各環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)進行采集、建模、分析、展現(xiàn)，給運營管理者提供決策信息，沉淀最佳實踐，實現(xiàn)生產(chǎn)數(shù)字化運營質(zhì)的突破；集團企業(yè)商城的搭建初見成效，進一步提升用戶采購體驗、縮短采購周期、降低采購成本。

此外，山鷹國際正全力推動全集團數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完成集團內(nèi)3-4家造紙企業(yè)和30%包裝企業(yè)的“燈塔工廠”建設(shè)。通過數(shù)字化建設(shè)，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)運用，做到山鷹國際全產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化業(yè)務(wù)鏈條無人值守。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型離不開科技研發(fā)。山鷹國際2021年研發(fā)費用8.7億，同比增長64.95%，2022年在多重負(fù)面影響下，前三季度仍投入了高達6.1億的研發(fā)費用。公司注重科技化轉(zhuǎn)型，推進精益管理和產(chǎn)品創(chuàng)新，開發(fā)出了50克高瓦、優(yōu)質(zhì)紫杉、金杉、高防水金桂等新產(chǎn)品，獲取差異化優(yōu)勢。

多措并舉打造造紙業(yè)“雙碳”行動樣本

山鷹國際順應(yīng)國家“雙碳”戰(zhàn)略，立足造紙行業(yè)，創(chuàng)新求索碳中和發(fā)展路徑。據(jù)了解，2022年，山鷹國際遠(yuǎn)低于2℃的科學(xué)碳目標(biāo)承諾獲得SBTi國際組織審核通過，成為國內(nèi)率先承諾的造紙企業(yè)。

作為造紙龍頭企業(yè)，山鷹國際率先行動，在生產(chǎn)經(jīng)營中實施一體化產(chǎn)業(yè)鏈碳排放源識別，以實際行動推動國家雙碳目標(biāo)實現(xiàn)。目前，山鷹國際已有3家自備電廠被納入全國控排企業(yè)，1家自備電廠正在申請納入全國控排企業(yè)；1家造紙基地被納入地方控排企業(yè)。十四五期間，山鷹國際其他造紙廠將被納入全國控排企業(yè)。

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