造紙行業(yè)釋放回暖信號(hào) 晨鳴等頭部紙企產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯

2022年，受全球疫情反復(fù)，地緣戰(zhàn)爭(zhēng)等外部復(fù)雜形勢(shì)影響，我國(guó)造紙行業(yè)處于“筑底爬坡”階段。一方面，在生產(chǎn)端，由于我國(guó)紙漿的供給約40%是自產(chǎn)，約60%需要進(jìn)口，而疫情因素及國(guó)際海運(yùn)成本的上升造成全球紙漿價(jià)格長(zhǎng)期高位震蕩，對(duì)我國(guó)造紙行業(yè)產(chǎn)生了沖擊。自今年3月開(kāi)始，我國(guó)紙企紛紛宣布停工停產(chǎn)，以求保存實(shí)力。

另一方面，在銷(xiāo)售端，受到造紙產(chǎn)能過(guò)剩和疫情對(duì)消費(fèi)的影響，紙價(jià)持續(xù)低迷。2022年12月，白卡紙價(jià)格為5480/噸，相比年初的6406/噸下降14.5%,瓦楞紙價(jià)格為3208/噸，相比年初的3844/噸，下降16.5%。

不過(guò)，2023年伊始，國(guó)內(nèi)紙企暖風(fēng)頻吹，紙企盈利拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái)。開(kāi)年以來(lái)，國(guó)內(nèi)造紙板塊整體大漲，眾多利好消息傳來(lái)，我國(guó)造紙行業(yè)整體呈現(xiàn)出向上發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

首先，2022年12月29日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，2023年將調(diào)整部分商品的進(jìn)出口關(guān)稅。2023年1月1日起，我國(guó)將對(duì)1020項(xiàng)商品實(shí)施低于最惠國(guó)稅率的進(jìn)口暫定稅率，其中部分成品紙及紙漿的的關(guān)稅將下降至零。業(yè)內(nèi)人士指出，這將促進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)外造紙行業(yè)上下游的溝通交流與協(xié)同發(fā)展。

其次，國(guó)際紙漿產(chǎn)能正在逐步落地。2022年12月末，Arauco在智利的MAPA項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始投料生產(chǎn)，預(yù)計(jì)低價(jià)闊葉漿可在2023年第一季度至第二季度期間到達(dá)國(guó)內(nèi)，UPM烏拉圭Paso de los Toros紙漿廠的建設(shè)工作已進(jìn)入最后階段。這座新紙漿廠將于2023年第一季度末投產(chǎn)。東吳證券表示，隨著全球各地紙漿產(chǎn)能釋放，漿價(jià)將進(jìn)入下行通道，紙企盈利能力將逐步改善，利潤(rùn)有望得到彈性釋放。

與此同時(shí)，林漿紙一體化正成為國(guó)內(nèi)越來(lái)越多造紙企業(yè)的選擇。林漿紙一體化是將林、漿、紙三個(gè)環(huán)節(jié)整合在一起，形成以紙養(yǎng)林、以林促紙、林紙結(jié)合的產(chǎn)業(yè)格局，促進(jìn)造紙企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)和造紙工業(yè)可持續(xù)發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士指出，通過(guò)走“林漿紙一體化”道路，紙企可以實(shí)現(xiàn)原材料自給自足，漿紙產(chǎn)能平衡，全面提高抗壓能力與競(jìng)爭(zhēng)能力。同時(shí)林漿紙一體化也可以促進(jìn)“兩型一綠”——即資源節(jié)約型、環(huán)境友好型、綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)的順利實(shí)現(xiàn)，助力雙碳政策。

在此背景下，太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等漿系紙企龍頭或?qū)�憑借“林漿紙一體化”的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)收獲較多正面預(yù)期。其中，晨鳴紙業(yè)作為行業(yè)龍頭在本世紀(jì)之初便率先啟動(dòng)“林漿紙一體化發(fā)展”戰(zhàn)略。早在2005年，晨鳴紙業(yè)便承接了經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的廣東湛江林漿紙一體化項(xiàng)目，布局造紙產(chǎn)業(yè)鏈上游端口。目前，晨鳴紙業(yè)擁有湛江、黃岡、壽光3條制漿生產(chǎn)線，木漿產(chǎn)能達(dá)430萬(wàn)噸，是行業(yè)內(nèi)紙漿匹配度最高的企業(yè)之一。

綜合來(lái)看，2023年造紙業(yè)峰回路轉(zhuǎn)，擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的紙企龍頭將占據(jù)優(yōu)勢(shì)，作為行業(yè)內(nèi)最早布局林漿紙一體化的企業(yè)之一，晨鳴紙業(yè)發(fā)展前景良好，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步回升。華泰證券研究報(bào)告稱，隨著2023年對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的進(jìn)一步側(cè)重，預(yù)計(jì)內(nèi)需有望迎來(lái)邊際改善。雖然2023年行業(yè)仍需面臨產(chǎn)能增長(zhǎng)仍在高位的挑戰(zhàn)，基本面的復(fù)蘇可能仍然曲折，但在內(nèi)需逐步向好的方向更為明晰的情況下，估值修復(fù)的契機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)，維持對(duì)造紙行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

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