2023年怎么看紙漿

導(dǎo)語(yǔ)

年末了，參考了幾份不同觀點(diǎn)的紙漿2023年年度策略發(fā)現(xiàn)，針對(duì)明年價(jià)格重心上下移動(dòng)的主要爭(zhēng)論，主要集中于明年需求新增量的多少，雖然市場(chǎng)已經(jīng)認(rèn)可增量來(lái)自于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但這個(gè)增量的幅度有多少？國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況如何？是否能支撐漿價(jià)成為了核心因素。

本文梳理一下明年的供需情況，看一下紙漿2023年的價(jià)格重心如何運(yùn)行？

供給測(cè)算

截止2022年11月數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際上，針葉漿與闊葉漿的產(chǎn)能都呈現(xiàn)持平或小幅收縮的狀態(tài)，一方面源于部分裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)，另一方面源于計(jì)劃于2022年投產(chǎn)的裝置都出現(xiàn)推遲。因此，2023年針葉漿、闊葉漿都有投產(chǎn)計(jì)劃，但針葉漿在未來(lái)的投產(chǎn)量可能僅有96萬(wàn)噸，其中有88萬(wàn)噸可能會(huì)落實(shí)到23年下半年，甚至24年；而闊葉漿中ARAUCO在2022年四季度的156萬(wàn)噸，UPM在2023年2季度的210萬(wàn)噸的投產(chǎn)。所以總的來(lái)說(shuō)，闊葉供應(yīng)是存在壓力的，但壓力釋放的時(shí)間還有不確定性；而針對(duì)期貨上市品種的針葉林而言，新增壓力較小。

國(guó)內(nèi)方面，已公布尚未投產(chǎn)的木漿裝置有3000萬(wàn)噸，其中大概有1000萬(wàn)噸會(huì)于22年底或23年年內(nèi)投產(chǎn)，但主要為化機(jī)漿、半化學(xué)漿等。而與針葉漿相關(guān)的產(chǎn)量并不大，且增速在下行，因此國(guó)產(chǎn)葉漿產(chǎn)量的變化對(duì)進(jìn)口針葉漿的價(jià)格影響較小。

這里需要注意的是，國(guó)內(nèi)紙漿的現(xiàn)貨價(jià)格和美金價(jià)格都處于歷史高位水平，但歐洲港口庫(kù)存持續(xù)處于100萬(wàn)噸到120萬(wàn)噸之間來(lái)回活動(dòng)，一般而言，相對(duì)低的庫(kù)存才能支撐較高的價(jià)格，而當(dāng)前歐洲港口100多萬(wàn)噸的庫(kù)存量，再疊加累庫(kù)的預(yù)期，那么一旦歐洲港口庫(kù)存數(shù)量有所增加，且增幅明顯的話，就容易引發(fā)其價(jià)格的快速下挫。目前可預(yù)見(jiàn)的是，歐洲需求在隨著其宏觀經(jīng)濟(jì)下行，累庫(kù)預(yù)期在增加。

需求測(cè)算

國(guó)內(nèi)已經(jīng)公示的但未投產(chǎn)的項(xiàng)目有2500萬(wàn)噸，其中將有780萬(wàn)噸的項(xiàng)目將于2023年前后進(jìn)行投產(chǎn)，其投產(chǎn)主力依舊為文化紙和白卡紙，其供應(yīng)增量為11%、33%。由此可見(jiàn)，新增木漿裝置的投產(chǎn)預(yù)期將會(huì)給木漿消費(fèi)帶來(lái)穩(wěn)定的支撐。但具體的消費(fèi)量，還是與終端消費(fèi)、庫(kù)存、進(jìn)出口相關(guān)。

同時(shí)國(guó)內(nèi)從疫情消退和管控減退后經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，將會(huì)支撐GDP明顯增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將會(huì)帶動(dòng)紙制品終端剛需消費(fèi)的增長(zhǎng)。因此從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏來(lái)看，國(guó)內(nèi)紙制品終端消費(fèi)會(huì)呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇的節(jié)奏，但疊加出口與庫(kù)存變動(dòng)后可能會(huì)有變化。

2023年的出口存在下行的預(yù)期，主要源于歐美加息進(jìn)程延續(xù)，歐美經(jīng)濟(jì)增速會(huì)逐漸下滑，這會(huì)導(dǎo)致歐美成品紙價(jià)格隨著消費(fèi)量的下降逐漸下降。

結(jié)論與建議

供應(yīng)角度而言，隨著國(guó)內(nèi)大量木漿裝置的投產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)率將會(huì)逐漸提高，但國(guó)產(chǎn)提高量主要集中于闊葉漿。針葉漿在2023年及2024年只有少量的投產(chǎn)計(jì)劃，因此并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成壓力。從國(guó)內(nèi)需求來(lái)看，2023年國(guó)內(nèi)終端剛需仍保持一定增速，如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)刺激可能表現(xiàn)會(huì)更好。但成品紙出口面臨壓力，部分紙種存在去庫(kù)可能，會(huì)對(duì)終端需求產(chǎn)生不利影響。

因此，結(jié)合供需強(qiáng)弱來(lái)看，供需結(jié)構(gòu)為前期緊后期相對(duì)寬裕，可預(yù)測(cè)現(xiàn)貨價(jià)格將出現(xiàn)前高后低，針葉漿的價(jià)格更關(guān)注當(dāng)期供應(yīng)和需求，因此同樣預(yù)計(jì)針葉漿的價(jià)格為前高厚底，呈“N”字形。

但同時(shí)要注意到影響供需的不確定因素，第一，明年國(guó)內(nèi)的消費(fèi)是否能回歸及回歸的時(shí)點(diǎn)，當(dāng)下放開后“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”在復(fù)蘇，但是否能成為持續(xù)性的需求還待確定；第二，當(dāng)前歐洲紙漿價(jià)格高于國(guó)內(nèi)，歐美的需求使得國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨呈現(xiàn)偏緊的局面，但未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速差會(huì)使得全球更多的木漿流向國(guó)內(nèi)，這部分也會(huì)帶來(lái)一定供應(yīng)增量，但量的多少還待確定；第三，2022年歐洲經(jīng)濟(jì)萎靡和美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息抑制了全球的需求，全球紙漿貨運(yùn)量減少，產(chǎn)能利用率降低，在未來(lái)新產(chǎn)能落地不多的情況下，我們還要考慮漿廠開工率有多少，畢竟現(xiàn)有的漿廠年限較久，不排除未來(lái)技術(shù)原因造成的計(jì)劃外停產(chǎn)；第四，雖然當(dāng)下市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度會(huì)下降，但是加息節(jié)奏還在持續(xù)，那么對(duì)于美國(guó)房地產(chǎn)的沖擊是否會(huì)影響紙漿木片這類木材“邊角料”的供應(yīng)。

因此，在關(guān)注2023年紙漿行情的同時(shí)，還需要時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)其他變量的影響。

責(zé)任編輯：一一