中國銀河給予輕工制造行業(yè)推薦評級：政策發(fā)布修復(fù)市場信心 地產(chǎn)改善有望實現(xiàn)延續(xù)

每經(jīng)AI快訊，中國銀河10月09日發(fā)布研報稱：給予輕工制造推薦（維持）評級。

家居

地產(chǎn)、疫情有所改善，看好家居龍頭業(yè)績修復(fù)：房地產(chǎn)方面保交樓政策落地下，竣工端明顯改善，8月房屋竣工面積環(huán)比增長42.5%，同比下降2.49%，降幅環(huán)比改善33.53pct。9月下旬以來，地產(chǎn)銷售逐步修復(fù)，且中央再度發(fā)布地產(chǎn)放松政策，預(yù)計未來地產(chǎn)景氣度有望延續(xù)復(fù)蘇。疫情方面，當(dāng)前全國疫情雖有所反復(fù)，但總體可控，8月家具類零售額短暫承壓，同比下降8.1%，家居需求回補&經(jīng)營環(huán)境改善料將實現(xiàn)業(yè)績修復(fù)，期待國慶期間家居消費表現(xiàn)。供給方面，行業(yè)承壓持續(xù)分化，家居龍頭大家居戰(zhàn)略持續(xù)落地，全方位布局挖掘客流消費潛。

造紙

提價落地帶動盈利改善，看好Arauco投產(chǎn)緩解供應(yīng)壓力：廢紙系：7月7日以來，廢黃板紙價格快速下行，至9月30日累計下跌18.55%，帶動成品紙盈利能力大幅反彈，9月30日，瓦楞紙毛利率達(dá)到16.15%，較7月7日提升10.71pct；9月29日，箱板紙毛利率達(dá)到27.34%，較7月7日提升10.02pct。漿紙系：龍頭紙企紛紛發(fā)布漲價函，且落地效果持續(xù)顯現(xiàn)，成品紙價格有所反彈，帶動盈利能力改善，9月30日，雙膠紙及雙銅紙毛利率分別較8月末改善3.14pct、3.12pct。展望未來，一方面，后續(xù)紙企仍有提價空間，盈利能力有望持續(xù)改善；另一方面，Arauco預(yù)計將于10月下旬投產(chǎn)，有望緩解供應(yīng)緊張壓力。特種紙：短期來看，特種紙原材料主要為紙漿及化工原料，漿價高企支撐特種紙?zhí)醿r，且特種紙較其他紙種具備更強的價格傳導(dǎo)能力，能保持漲價勢頭并實現(xiàn)落地，未來頭部紙企仍有望繼續(xù)提價釋放業(yè)績彈性；中長期來看，特種紙下游需求持續(xù)擴張，競爭格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)進行產(chǎn)能建設(shè)，布局自給漿，未來成長性顯著。建議關(guān)注：

包裝

原材料價格下行，把握盈利修復(fù)機遇：紙包裝方面，受益于環(huán)保趨勢，紙包裝行業(yè)有望實現(xiàn)擴張，但市場集中度較低，有待提升；龍頭企業(yè)開始從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)實現(xiàn)縱向發(fā)展。塑料包裝方面，政策支持及技術(shù)升級驅(qū)動下，市場規(guī)模穩(wěn)定增長，但市場集中度較低，行業(yè)競爭激烈；奶酪行業(yè)快速成長，帶動奶酪棒包裝迅速發(fā)展，奶酪棒包裝具備較強技術(shù)壁壘，競爭格局優(yōu)良，投資價值凸顯。金屬包裝方面，飲料酒水為金屬包裝主要下游應(yīng)用，啤酒罐化率不斷提升，持續(xù)貢獻增量需求；供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。包裝原材料方面，廢黃板紙價格下行帶動包裝紙價格下降，化工產(chǎn)品同原油價格持續(xù)下行，鍍錫板卷及鋁材均較高位有較大降幅，紙包裝、塑料包裝及金屬包裝原材料成本均將得到緩解，未來盈利有望逐漸修復(fù)。

輕工消費

電子煙行業(yè)成長性顯著，文具行業(yè)市場持續(xù)擴容：電子煙(維持評級)監(jiān)管政策穩(wěn)步推進，相關(guān)牌照陸續(xù)發(fā)放，頭部企業(yè)來看，悅刻已獲得品牌持牌許可，年生產(chǎn)配額為3.287億顆煙彈、1,505萬根煙桿、610萬支一次性電子煙。同時，思摩爾國際主要子公司麥克韋爾、麥克兄弟科技及韋普萊思均已獲得生產(chǎn)企業(yè)許可證；比亞迪全資子公司比亞迪精密制造也已獲得許可證。國內(nèi)擁有全球最大的煙民群體，電子煙滲透率低，疊加國際需求穩(wěn)步擴容，未來行業(yè)發(fā)展空間廣闊。文具：C端文具產(chǎn)品高端化發(fā)展，人均消費對標(biāo)美日具備較大提升空間，未來市場規(guī)模將穩(wěn)健成長，集中度有望提升；數(shù)字化采購快速發(fā)展，市場空間達(dá)萬億級，辦公直銷業(yè)務(wù)成長性顯著。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行；房地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期；原材料價格上漲。

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