造紙拐點(diǎn)難尋：“增收不增利”成行業(yè)常態(tài) H2需求回暖恐難及預(yù)期

在原料漲價(jià)和需求疲軟的雙重壓力下，國(guó)內(nèi)造紙業(yè)的低谷期還在持續(xù)，上半年中小上市紙企普遍遭遇凈利同比大幅下滑，“增收不增利”成行業(yè)常態(tài)。記者了解到，隨著Q3過(guò)半，行業(yè)內(nèi)對(duì)H2景氣度回升預(yù)期較此前有所減弱，需求“應(yīng)該不會(huì)比上半年更差”成為部分從業(yè)者的最后“心理防線”。

“增收不增利”成常態(tài)

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2022年1-6月，中國(guó)機(jī)制紙和紙板產(chǎn)量為6772.4萬(wàn)噸，同比下降0.6%；全國(guó)造紙及紙制品業(yè)營(yíng)業(yè)收入為7374.6億，同比增長(zhǎng)2.6%；利潤(rùn)總額259.9億，同比下降46.2%。

面對(duì)行業(yè)景氣度下行，國(guó)內(nèi)大小紙企均難逃沖擊，此前市場(chǎng)寄予厚望的所謂“細(xì)分賽道結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”、“紙漿自給率高”等差異化因素在行業(yè)趨勢(shì)面前都顯得較為乏力。

半年報(bào)顯示，太陽(yáng)紙業(yè)、仙鶴股份、中順潔柔、五洲特紙等公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)均為“增收不增利”。據(jù)了解，上半年紙漿等原料價(jià)格高企支撐相關(guān)造紙產(chǎn)品價(jià)格上行，進(jìn)而拉動(dòng)紙企營(yíng)收增長(zhǎng)，此外，部分紙企新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放對(duì)營(yíng)收也有貢獻(xiàn)。但高企的成本難以全部向下游傳導(dǎo)，紙企產(chǎn)品毛利普遍大幅下挫，致使歸母凈利潤(rùn)同比縮水成為常態(tài)。

以太陽(yáng)紙業(yè)(為例，公司上半年?duì)I收198.55億，同比提升25.56%；歸母凈利潤(rùn)16.59億，同比下滑25.64%，主要產(chǎn)品如雙膠紙、銅版紙和牛皮箱板紙的毛利降幅分別為7.88%、15.93%和4.31%。最新行情數(shù)據(jù)顯示，雙膠紙訂單在疫情反復(fù)下仍較為清淡，市場(chǎng)均價(jià)維持在6300/噸左右。目前紙廠多以銷定產(chǎn)，根據(jù)自身的接單情況進(jìn)行排產(chǎn)，部分企業(yè)安排了停機(jī)檢修。

作為年?duì)I收規(guī)模在300億左右的行業(yè)巨頭，太陽(yáng)紙業(yè)上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)仍可稱得上平穩(wěn)，同為行業(yè)巨頭的晨鳴紙業(yè)(000488.SZ)業(yè)績(jī)大跌，歸母凈利潤(rùn)同比跌幅達(dá)88.61%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也大幅縮水。財(cái)聯(lián)社注意到，此前晨鳴紙業(yè)因紙漿自給率高一度收到市場(chǎng)追捧，其背后邏輯為：國(guó)際紙漿價(jià)格越高，晨鳴自產(chǎn)紙漿相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)就越大。但從今年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，市場(chǎng)期待已基本落空。

下半年行情回暖預(yù)期走弱

當(dāng)前，第三進(jìn)度已進(jìn)行過(guò)半，進(jìn)口紙漿價(jià)格高位和國(guó)內(nèi)需求疲軟這兩重困境還未有好轉(zhuǎn)跡象，部分業(yè)內(nèi)人士對(duì)后市預(yù)期也更偏謹(jǐn)慎。

有上市紙企人士向記者表示：“之前行業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為熬過(guò)上半年淡季，下半年行情會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，但現(xiàn)在似乎拐點(diǎn)還不明顯，起碼木漿價(jià)格還沒有明顯的下行趨勢(shì)，再加上國(guó)際形勢(shì)比較動(dòng)蕩，人民幣貶值對(duì)進(jìn)口木漿也是更大的壓力�！�

對(duì)于紙漿后市走向，中信建投期貨研究發(fā)展部近日發(fā)文表示，從疫情爆發(fā)以來(lái)需求是持續(xù)偏弱的，但并沒有妨礙紙漿價(jià)格暴漲，行情最主要的交易點(diǎn)依然在供應(yīng)端。但目前國(guó)內(nèi)外供應(yīng)緊張的根源略有不同：歐洲受制于物流效率，我國(guó)受制于缺乏吸引力的報(bào)價(jià)。7月數(shù)據(jù)顯示，發(fā)往北美和西歐的量超過(guò)五年均值水平，但發(fā)往我國(guó)的紙漿數(shù)量依然不足均值水平，供應(yīng)偏緊的格局仍然存在。

基于全球紙漿發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)，行業(yè)分析人士受訪表示，雖然下游需求仍然沒有起色，但紙漿供應(yīng)不足壓力下，行業(yè)依然出現(xiàn)搶購(gòu)針葉漿的情況。“最近歐美主要是運(yùn)輸?shù)膯?wèn)題，但供應(yīng)改善的時(shí)間點(diǎn)不好猜測(cè)，第四季度部分漿廠會(huì)復(fù)產(chǎn)也有新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，但是運(yùn)輸跟不上去，短期供應(yīng)還是偏緊的。大家普遍覺得第四季度或者明年第一季度會(huì)改善。”

責(zé)任編輯：宋清