輕工紡服行業(yè)周觀點&數(shù)據(jù)更新：家居延續(xù)復(fù)蘇 關(guān)注必選改善 布局特種紙機會

家居：保交樓背景下，竣工仍有韌性，家居疫后復(fù)蘇延續(xù)，看好估值&業(yè)績雙擊。地產(chǎn)方面，少數(shù)樓盤出現(xiàn)一定的“斷貸”情況，對地產(chǎn)銷售情緒面有一定影響，但總體仍可控，同時會引起相關(guān)部門對竣工持續(xù)關(guān)注，地方“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”工作有望有力推進，穩(wěn)增長背景下，銷售、竣工修復(fù)確定性強。疫情方面，上海、北京等多地線下活動逐步恢復(fù)，家具賣場客流環(huán)比改善，月度訂單環(huán)比逐季好轉(zhuǎn)，整體家居復(fù)蘇加速，前期受壓制的家居需求有望回補，我們預(yù)計8、9月份將回歸正常增長中樞，看好家居板塊估值修復(fù)+疫后消費回補。

文娛用品：6月社零數(shù)據(jù)邊際改善明顯，普遍實現(xiàn)同增，疫情管控有望放松，優(yōu)質(zhì)龍頭邊際改善可期。疫情影響致部分地區(qū)文具消費需求延遲，上海復(fù)學(xué)、復(fù)工、復(fù)產(chǎn)，其他區(qū)域疫情緩解后需求端有望借助9月學(xué)汛加速回補。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，外圍市場快速增長，全國化進程穩(wěn)步推進，電商渠道快速增長。

新型煙草：新國標(biāo)產(chǎn)品審評及許可證發(fā)放均在進行中，思摩爾公告22H1業(yè)績預(yù)告，云爍科技(勁嘉旗下)霧化物生產(chǎn)許可證獲批。根據(jù)藍洞新消費，截至17日，已有101家企業(yè)獲得電子煙許可證，關(guān)于生產(chǎn)企業(yè)核定電子煙生產(chǎn)規(guī)模問題，國家煙草專賣局亦給出答復(fù)，將對生產(chǎn)設(shè)備公稱能力、三年實際銷量平均值、行業(yè)設(shè)備產(chǎn)能利用率進行現(xiàn)場核查，核定產(chǎn)量規(guī)模時已經(jīng)考慮了電子煙相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)有序增長因素，一般不會出現(xiàn)核定生產(chǎn)規(guī)模年度總量小于訂單需求年度總量的情形。因此可以看出配額分配仍以尊重市場為原則，因此后續(xù)新國標(biāo)產(chǎn)品接受度(決定市場需求)與稅收政策將是后續(xù)最值得關(guān)注的兩大要素。雖然板塊受疫情+行業(yè)陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控?zé)煖p害仍是大勢所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動因素，需求端，美國PMTA審核進度有望提速，對一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴之勢(利好換彈份額反彈，但目前多家小型電子煙公司要求FDA推遲執(zhí)行)，國內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但對總量管理的態(tài)度亦強調(diào)尊重市場與供需，供給端，Logic Pro&Power、NJOY通過PMTA進一步證明了思摩爾強勁的實力，國內(nèi)許可證制度管理亦將進一步優(yōu)化競爭格局。

造紙包裝：紙企陸續(xù)下發(fā)文化紙漲價函，關(guān)注文化紙盈利改善。

1)大宗紙：繼白卡紙廠商宣布漲價后，文化紙市場迎來新一輪集體提價，本周包括太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、岳陽林紙在內(nèi)的數(shù)家文化紙企業(yè)發(fā)布漲價函。

2)特種紙：裝飾原紙旺季臨近疊加成本驅(qū)動，多數(shù)紙企于5月1日起提漲200/噸，龍頭盈利彈性有望增強。龍頭企業(yè)壁壘顯著、產(chǎn)業(yè)鏈地位較優(yōu)。

3)包裝：需求保持穩(wěn)健增長。

優(yōu)質(zhì)制造：3月23日美國豁免部分對華關(guān)稅，隨著中美貿(mào)易關(guān)系緩和，海運費和匯率邊際改善，美國/境外收入占比較高的出口鏈公司業(yè)績彈性有望增強。精選下游高景氣，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢突出，估值優(yōu)勢明顯的細分標(biāo)的，如國內(nèi)外客戶訂單逐步確認的匠心家居，下游電踏車高景氣，產(chǎn)能規(guī)劃清晰的久祺股份等。高附加值防控鏡片加速滲透率，供需共振下市場規(guī)模正加速擴容。

紡服她經(jīng)濟板塊：1)品牌服飾：體育用品韌性較強，近期疫情導(dǎo)致龍頭公司安踏、李寧銷售承壓，但隨著疫情及高基數(shù)影響逐漸減弱，動銷情況有好轉(zhuǎn)，估值有望先行修復(fù)。特步及361度更多布局二三四線城市，經(jīng)銷占比高，受疫情較小。家紡板塊運行平穩(wěn)，電商占比高，線下加盟為主，需求受疫情影響較小。2)紡織制造：中長期來看，疫情的反復(fù)會導(dǎo)致品牌方更加重視快反供應(yīng)鏈的建設(shè)。

細分龍頭華利集團當(dāng)前估值已具備一定吸引力。3)黃金珠寶：疫情封控持續(xù)影響線下消費，珠寶線下門店受損嚴重，各品牌春季訂貨會也因不能現(xiàn)場進行而受到不同程度的影響。但線上銷售數(shù)據(jù)卻有很多品牌呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢，在消費整體不好的形勢下，線上低客單價的珠寶品類受益于“口紅效應(yīng)”逆勢增長。目前疫情逐步改善，線下消費場景恢復(fù)后，預(yù)計各品牌將恢復(fù)線上線下同步增長。

責(zé)任編輯：任九