上半年漿價高位運行 下半年能否再譜新章？

多空消息持續(xù)博弈，漿價先揚后抑

進口木漿現(xiàn)貨市場上半年維持先揚后抑態(tài)勢，上半年進口木漿現(xiàn)貨均價高于去年同期均價，價格再創(chuàng)新高。

此輪進口木漿市場價格先揚后抑，主要受以下幾個方面的影響：

1-4月份，國內外突發(fā)消息發(fā)布次數(shù)及頻率較高，包括但不限于加拿大洪水阻斷交通、芬蘭工人歇工、智利MAPA項目延期至三季度末投產等，供應面偏緊預期支撐漿市，但5-6月份國際突發(fā)消息數(shù)量減少，對紙漿期貨市場支撐作用減弱；

針葉漿期貨產品遵循其金融屬性運行，1-5月上旬連續(xù)震蕩上行，帶動現(xiàn)貨市場價格上移，但5月中旬到6月份沖高回落，業(yè)者基差報價居多，現(xiàn)貨價格有一定程度回落；

國內外突發(fā)消息面、金融屬性影響下，進口木漿外盤連續(xù)6個月上揚，增加后市成本面壓力，但6月份有消息稱個別品牌讓利成交，增加業(yè)者偏空預期；

下游原紙行業(yè)中各主要紙種一季度原紙實際成交價格陸續(xù)落實200-1000/噸不等，提振市場信心，但二季度尤其是5-6月份，下游銅版紙、白卡紙、生活用紙市場實際成交價格沖高回落100-200/噸不等，企業(yè)原紙庫存量在5-6月份有增加，漿價進一步承壓。

進口成本驅動，漿價高位震蕩整理

進口木片、進口木漿外盤價格同比均上揚，增加中國木漿生產企業(yè)成本、貿易環(huán)節(jié)進貨成本、下游紙廠原紙生產成本，疊加業(yè)者反饋可外售貨源有限，業(yè)者低價惜售，漿價高位震蕩整理。

主要原因是進口木漿價格居高不下，疊加廢紙禁止進口政策等導致木片進口量增加，但在全球漿紙一體化的大背景下，木片資源緊張、新增產能后期釋放預期及匯率變化等因素的影響下，木片均價同比均增加，中國國產木漿成本面壓力居高不下。

中國木漿進口量下降明顯，供應面偏緊情況未明顯改善

進口木漿價格高位震蕩整理，國產漿企業(yè)產銷良好；但海運因素影響，中國木漿進口量不及去年同期，1-5月份木漿進口量較去年同期已下降109.68萬噸，預計上半年總供應量偏緊情況未明顯改善。

下游需求平穩(wěn)放量，但原紙價格漲幅遠低于木漿價格漲幅

2022年上半年，下游木漿系原紙行業(yè)類全樣本總消耗量較去年同期增加256.43萬噸，但不確定因素持續(xù)存在，疊加行業(yè)淡季氛圍深入，原紙庫存壓力增加，原紙漲價函落實乏力。

預計紙漿市場博弈加劇，寬幅震蕩整理

短期漿市博弈態(tài)勢加劇，后期市場進入深度調整階段，或寬幅震蕩整理。影響價格走勢的因素如下：

外盤高位整理，成本驅動偏利多

7月份已公布進口木漿外盤中，針葉漿持平、減量，闊葉漿則報漲20美/噸；

同時針葉漿生產企業(yè)中依利姆針葉漿生產線轉產，Hinton針葉漿產能在年底前永久減少、后續(xù)將不生產針葉漿等供應面消息的影響下，會對整體市場的供需情況及業(yè)者心態(tài)面產生影響，進而作用于外盤，預計國外漿廠外盤報價短期高位運行，進口木漿現(xiàn)貨市場成本面驅動仍偏利多。

下游原紙企業(yè)仍有新增產能投放，利多于后期漿市需求放量

下游原紙行業(yè)仍存新增產能投放預期，下半年約有345萬噸原紙新增產能投放，利多于后期漿市需求放量。重點關注新增產能投放及出口方面的變動對原紙價格的影響。

市場心態(tài)出現(xiàn)差異，期貨走勢持續(xù)震蕩

紙漿期貨形態(tài)寬幅調整，一方面遵循產品金融屬性運行，一方面宏觀面及供需面的情況亦會影響其價格走勢，市場預期出現(xiàn)差異，博弈加劇，漿價維持寬幅震蕩整理態(tài)勢。

目前供應方持續(xù)看漲，主因供應面突發(fā)消息又起、外盤堅挺及海運不確定因素影響；需求方則預期悲觀，受內需恢復遲緩、原紙出口增量有限影響。

供應量有增加預期，但恢復速度相對遲緩

下半年國內外紙漿（包括半化學漿）有800余萬噸產能投放預期，進口木漿現(xiàn)貨市場價格或承壓，但目前產能投放速度及海運情況暫不明朗，并且部分產能計劃投產時間節(jié)點在三季度末或年底前，同時玖龍、理文多配套原紙產能，因此若存在新產能投放延期及漿紙一體化的情況下，或減緩下半年漿價的下行速度。

綜上所述，下半年進口木漿現(xiàn)貨市場價格寬幅震蕩整理，紙漿新產能的壓力在三季度暫不明顯，同時三季度末高價木漿到港，紙廠生產成本壓力增加，對高價原料接受度降低，因此預計伴隨著紙漿新產能的投放及被不斷侵蝕的原紙行業(yè)利潤，預計在四季度漿價或出現(xiàn)承壓運行態(tài)勢。

建議關注供應端貨源流通速度、原紙價格落實、新產能投放及產品金融屬性帶來的影響。

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