重點布局可選家居龍頭的系統性板塊機會，挖掘滲透率加速提升、行業(yè)持續(xù)擴容、保持景氣的高潛力細分賽道，緊握競爭力夯實成本環(huán)比改善的中游制造龍頭，配置景氣階段穩(wěn)定后的必選個護文娛。
家居、文具、新型煙草行業(yè)長期預期差修正：
（1)家居：板塊每輪超額收益均源自極度悲觀的地產beta預期修正疊加龍頭公司經營alpha超預期。借鑒日本，地產下行周期，裝修需求仍穩(wěn)定，日本家居龍頭宜得利穿越周期，國內龍頭份額仍低大有可為。家居板塊修復斜率及速度弱于18年、20年，持續(xù)時間長于18年底，接近于20年�？紤]到目前地產進入存量下行周期，行業(yè)beta弱化初期，我們認為如果未來地產預期逐步回暖，龍頭估值可能回歸至25-30x，二線估值可能回歸至18-20x；
（2)文具：借鑒日本“寬松教育”政策的始末發(fā)展，我們預計中國“雙減”政策對文具行業(yè)的影響預計有限，行業(yè)龍頭能夠通過品類擴張弱化外部因素導致的業(yè)績波動。日本K12人數下滑背景下，市場規(guī)模整體表現仍然平穩(wěn)，精品文創(chuàng)驅動價格上行，品類擴張帶動銷量增長，龍頭成長勢能依舊；
（3)新型煙草：我國新型煙草滲透率仍較低，遠低于英美等成熟市場，控煙減害的大背景之下，新型煙草滲透率提升的產業(yè)邏輯確定性較強，如我們在2022年年度策略中所言，在海內外監(jiān)管政策不斷落地，不確定風險逐步釋放之后，行業(yè)長期成長性對板塊的定價權將逐步凸顯。
責任編輯：宋清
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