輕工制造行業(yè)月報(bào)：疫情形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn) 家居龍頭業(yè)績(jī)改善可期

家居：基本面改善預(yù)期，疊加低位估值，頭部企業(yè)全方位布局有望實(shí)現(xiàn)亮眼成長(zhǎng)。地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，中央層面，中央下調(diào)首套房貸款利率下限，打破LPR利率下限限制，地產(chǎn)市場(chǎng)確定性不斷增強(qiáng)；地方層面，2022年4月，我國地方政府出臺(tái)73條政策房地產(chǎn)調(diào)控政策，環(huán)比增加62%，其中，寬松性政策達(dá)到67條，占比達(dá)到91.78%。全國疫情形勢(shì)持續(xù)改善，北京疫情總體持續(xù)穩(wěn)定向好，整體進(jìn)入掃尾階段。而上海發(fā)布《上海市加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和重振行動(dòng)方案》，全面有序推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市，提出一系列推動(dòng)房地產(chǎn)等行業(yè)復(fù)工達(dá)產(chǎn)措施，未來伴隨疫情恢復(fù)，家居需求將得到回補(bǔ)。今年以來，家裝行業(yè)維持高景氣度，預(yù)計(jì)家居全年訂單有所保障，整裝渠道有望延續(xù)亮眼成長(zhǎng)。大家居戰(zhàn)略引領(lǐng)下，頭部家居企業(yè)持續(xù)推進(jìn)品類融合，強(qiáng)化流量競(jìng)爭(zhēng)力，成長(zhǎng)性顯著。

造紙：行業(yè)承壓加速集中，龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)彈性可期。廢紙系：廢黃板紙價(jià)格高位波動(dòng)，箱板紙企業(yè)庫存達(dá)到歷史高位，存在一定壓力，疊加成品紙下游需求受限，成品紙價(jià)格表現(xiàn)偏弱，毛利率持續(xù)下滑，已達(dá)到2019年以來的區(qū)間低點(diǎn)。漿紙系：我國紙漿進(jìn)口依存度較高，下游需求主要為生活用紙、白卡紙及雙膠紙，紙漿供應(yīng)面消息持續(xù)發(fā)酵，疊加白卡紙、雙膠紙積極開工支撐紙漿需求，紙漿價(jià)格快速提升；而成品紙由于需求受限，價(jià)格表現(xiàn)弱于紙漿，毛利率持續(xù)下行，企業(yè)經(jīng)營壓力持續(xù)增加。特種紙：短期來看，特種紙?jiān)�材料主要為紙漿及化工原料，紙漿價(jià)格上漲支撐特種紙價(jià)格持續(xù)上漲，頭部企業(yè)業(yè)績(jī)彈性可期；中長(zhǎng)期來看，特種紙下游需求持續(xù)擴(kuò)張，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，布局自給漿，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性顯著。

包裝：市場(chǎng)向好把握盈利修復(fù)，業(yè)務(wù)縱向擴(kuò)張一體化。紙包裝：受益于環(huán)保趨勢(shì)，紙包裝行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，但市場(chǎng)集中度較低，有待提升；龍頭企業(yè)開始從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)縱向發(fā)展。塑料包裝：市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)集中度低；普通塑料包裝下游應(yīng)用廣泛，需求呈現(xiàn)波動(dòng)特征，競(jìng)爭(zhēng)激烈；特殊材料技術(shù)壁壘高，頭部企業(yè)可依靠技術(shù)壁壘構(gòu)建較強(qiáng)護(hù)城河。金屬包裝：原材料價(jià)格上漲，疊加供需格局改善，行業(yè)提價(jià)將改善盈利；飲料酒水為金屬包裝主要下游應(yīng)用，啤酒罐化率不斷提升，有望推動(dòng)需求增量。

電子煙：國標(biāo)正式落地，行業(yè)門檻將提高，利好龍頭市占率提升。同時(shí)，國際市場(chǎng)穩(wěn)步擴(kuò)張，需求廣闊；國內(nèi)市場(chǎng)擁有全球最大的煙民群體，電子煙滲透率處于較低水平，伴隨行業(yè)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，國內(nèi)市場(chǎng)有望穩(wěn)步成長(zhǎng)。文具：我國人均書寫工具消費(fèi)量不斷提升，消費(fèi)升級(jí)將持續(xù)利好C端業(yè)務(wù)成長(zhǎng)，同時(shí)，采購政策驅(qū)動(dòng)下，B端辦公直銷業(yè)務(wù)市場(chǎng)前景廣闊；晨光股份持續(xù)優(yōu)化傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)布局，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，線上線下協(xié)同發(fā)展，零售大店業(yè)務(wù)持續(xù)向好，辦公直銷業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，充分受益于行業(yè)變化帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。

責(zé)任編輯：宋清