紙漿供給端再起波瀾
木漿：紙漿港口庫存累積，但海外供給端再起擾動。
5月底以來進口木漿貨源陸續(xù)到港，主要港口紙漿庫存量環(huán)比窄幅累庫，對后市漿價上漲存在壓制；
但海外供給端再起擾動，如芬寶宣布旗下AKI漿廠因堿爐故障被迫停產(chǎn)，預計6月對中國減少50%供應。短期考慮到紙漿供給偏緊，我們預估漿價仍高位震蕩。
展望后市，海外大“脹”后需求不排除衰退可能性，且3Q22智利Arauco 156萬噸闊葉漿可能落地，但考慮到海運周期影響，我們認為年內(nèi)漿價或仍高位運行；但若外需下滑風險兌現(xiàn)，2H22闊葉漿可能面臨高位轉跌風險。
原紙市場特種紙值得期待
1、包裝紙：
箱瓦紙下游需求相對疲弱且?guī)齑娉掷m(xù)累積，但中高端品類價格仍具較強支撐。白卡紙需求仍較弱，但隨上海6月1日全面恢復全市正常生產(chǎn)生活秩序階段，經(jīng)濟及生產(chǎn)活動復蘇預期有望提振后市需求；6月初以來APP及萬國太陽宣布旗下部分產(chǎn)品提價200
/噸；出口端看1-4月白紙板整體出口同比+91%。但年內(nèi)箱瓦紙/白卡紙仍有確定性產(chǎn)能投放，行業(yè)供給壓力續(xù)存。
2、文化紙：
需求端看，雙膠紙教材教輔招投標接近尾聲，且社會訂單持續(xù)較弱；但銅版紙出口持續(xù)靚麗，1-4月銅版紙出口同比增超58%（出口主要集中東南亞、中東以及南美地區(qū)）。截至5月底，文化紙下游庫存環(huán)比/同比均明顯上升，庫存天數(shù)已處歷史較高水平，雙膠紙/銅版紙庫存天數(shù)分別為30/25天。
3、特種紙：
逆勢彰顯龍頭優(yōu)勢。例如：仙鶴股份4-5月發(fā)貨表現(xiàn)仍較為亮眼，再次展現(xiàn)龍頭疫情下逆勢增長、擴張市場份額的能力（2020年疫情期間，仙鶴1H20和全年銷量逆勢同比增長7%和18%），驗證我們前期對于公司可能受“脹”影響較多、但不懼“滯”的判斷。
展望后市，隨6月煤炭旺季到來+海外紙漿供需面或仍較緊張，當前特紙龍頭大部分成本風險已基本被市場消化，在市場中具有競爭優(yōu)勢，更有發(fā)展前途。
責任編輯：一一
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