輕工制造行業(yè)周報：紙漿價格持續(xù)上漲 地產(chǎn)繼續(xù)松動趨勢不減

大家居：穩(wěn)增長背景下，地產(chǎn)鏈邊際改善，驅動地產(chǎn)后周期板塊估值上修。22年國內經(jīng)濟下行壓力存在，主基調穩(wěn)增長維持不變，地產(chǎn)作為國內經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，各地地產(chǎn)政策持續(xù)松綁，地產(chǎn)鏈景氣度有望回升，地產(chǎn)后周期板塊家居需求有望得到支撐，家居板塊Beta預期持續(xù)增強。5月以來，部分城市如杭州、哈爾濱、包頭市、濟南、武漢、成都、上海等陸續(xù)發(fā)布地產(chǎn)調控政策，地產(chǎn)監(jiān)管政策逐漸放寬。

5月29日，《上海市加快經(jīng)濟恢復和重振行動方案》公布，方案提出促進房地產(chǎn)開發(fā)投資健康發(fā)展，建立房地產(chǎn)項目前期審批綠色通道，階段性放寬新建商品房項目預售條件，地產(chǎn)政策持續(xù)出臺，一線城市政策逐漸放寬。22年1-4月份社融累計12.97萬億，4月社會融資規(guī)模為0.91萬億，同比減少-51.0%。22年1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計3.92萬億，同比增加-2.70%，5月10大、30大中城市商品房成交面積分別為491.50萬平方米、921.44萬平方米，同比下降-46.86%、-48.26%，22年1-4月住宅房屋竣工面積累計14662萬平方米，同比減少-11.4%，22年1-4月住宅房屋新開工面積累計28877萬平方米，同比減少-28.4%。隨著房地產(chǎn)長效機制持續(xù)完善，全國房地產(chǎn)銷售下行態(tài)勢有望得到緩解。

國內區(qū)域調控有望自下而上改善房地產(chǎn)整體基本面態(tài)勢，地產(chǎn)政策松綁有望帶動地產(chǎn)后周期家居板塊回暖，4月起人民幣持續(xù)貶值，家居出口龍頭企業(yè)將率先受益，憑借品牌、渠道優(yōu)勢有望持續(xù)擴大市場份額。

看好品牌定位中高端、產(chǎn)品從柜類業(yè)務升級延伸至整家定制、櫥衣木多品類同步推進、整裝新渠道加速拓展的索菲亞，零售渠道米蘭納門店維持較快開店速度，預計每年設立200~300家新店，整裝渠道步入高速發(fā)展期，與各地經(jīng)銷商和地方裝企加強合作，或成公司業(yè)績增長點。關注大宗優(yōu)勢凸顯、“多品牌多品類”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進、融合享受品類與渠道紅利的志邦家居。關注品牌升級疊加渠道拓展、積極推進數(shù)字化轉型升級以及創(chuàng)新渠道模式、大家居發(fā)展戰(zhàn)略助力業(yè)績持續(xù)增長的金牌廚柜，公司廚柜零售業(yè)務穩(wěn)步增長，衣柜，木門實現(xiàn)快速增長，全屋定制強化品類互相協(xié)同，實現(xiàn)衛(wèi)浴陽臺、智能家居、廚電、家品多品類融合發(fā)展，同時推動廚、衣、木、電器等品類渠道布局，加速渠道的變革及下沉。關注發(fā)展全品類大家居、持續(xù)完善品類布局及優(yōu)化產(chǎn)品結構的顧家家居，公司軟體領域擁有Natuzzi、Rolfbenz、顧家、天禧派等多品牌矩陣，滿足不同價格帶、不同風格偏好消費者需求，細分品類有望提高品牌市占率。積極推進“1+N+X”渠道發(fā)展戰(zhàn)略，打造多品類融合大店模式，推動區(qū)域零售中心改革，前置渠道管理和營銷職能，賦能終端渠道決策權，強化終端渠道協(xié)同作用。關注內銷、外銷雙輪驅動、線下門店快速開拓、積極布局全球化生產(chǎn)基地的敏華控股，中美兩國市場功能沙發(fā)滲透率分別為6.2%/48.4%，國內智能沙發(fā)市場仍有較大空間，截至2022年3月末，公司國內門店共5968家，同比凈增加1846家，約60%新增門店布局下沉市場，公司長期門店目標數(shù)量為10000家，每年新開門店預期在300~500家，公司加快建設墨西哥生產(chǎn)基地，規(guī)劃產(chǎn)能約3000-4000柜/月，越南、墨西哥等發(fā)展中國家有利于降低公司勞工成本，提高產(chǎn)品毛利率。關注研發(fā)技術護城河高、核心部件自主生產(chǎn)、供應鏈內部垂直一體化實現(xiàn)開發(fā)閉環(huán)及自產(chǎn)的匠心家居，公司積極開拓海外客戶，22年3月簽訂新客戶Costco，訂單需求有望持續(xù)增加，常州、越南布局兩大生產(chǎn)基地，已形成中越協(xié)同供應網(wǎng)絡，募投項目投產(chǎn)后預計新增45萬張智能電動沙發(fā)產(chǎn)能，28萬套智能電動床產(chǎn)能，35萬張床墊產(chǎn)能。

快消品：國潮個護崛起，疫情防控邊際改善，“618”電商節(jié)促銷有望拉動需求放量。近期關注上海疫情防控形勢邊際改善，需求端有望隨疫情防控解封有所提升。

關注渠道壁壘強、科力普放量、九木穩(wěn)步拓店的晨光股份，研發(fā)投入驅動產(chǎn)品升級，精品文創(chuàng)提升產(chǎn)品溢價，2022Q1書寫工具、學生文具和辦公文具毛利率均有所提高，文具高端化或將打開利潤空間；辦公用品一站式服務、營銷禮品和MRO持續(xù)開拓，科力普業(yè)務高速增長有望提高公司估值；九木雜物社門店數(shù)量持續(xù)擴張，短期疫情或有擾動，長期看好單店營運能力改善為公司提供業(yè)績新增量；關注持續(xù)完善家護、個護、旅戶三大領域，優(yōu)化生活用紙、護理用品及健康精品等板塊的中順潔柔，公司潔柔、太陽雙品牌為驅動，持續(xù)強化品牌高端化、年輕化，有效拉動產(chǎn)品競爭力和營收的提升；關注激勵計劃落地，深度綁定管理層，業(yè)績考核目標彰顯長期發(fā)展信心，渠道擴展穩(wěn)健的百亞股份，女性衛(wèi)生護理用品價位仍然較低，片價提升有望驅動行業(yè)成長；公司線上發(fā)力、線下優(yōu)化、推動自由點品牌高增長。

新型煙草：新型煙草監(jiān)管政策靴子落地，關注新型煙草產(chǎn)業(yè)鏈布局價值。2022年5月27日，國家煙草專賣局辦公室、國家市場監(jiān)督管理總局辦公廳下發(fā)《關于規(guī)范電子煙檢驗檢測有關工作的通知》，進一步加強電子煙監(jiān)管，保障電子煙產(chǎn)品質量安全，規(guī)范電子煙檢驗檢測有關工作。今年4月以來國內電子煙政策陸續(xù)出臺，4月12日電子煙國標獲批，4月13日國家市場監(jiān)督管理總局和國家煙草專賣局有關部門對行業(yè)監(jiān)管范圍、過渡期、許可證申請和交易平臺等問題做出明確回應，4月15日產(chǎn)品生產(chǎn)、批發(fā)和零售許可證、技術審評和追溯管理細則五大指導文件出臺，我國電子煙監(jiān)管體系基本建立。國內政策：《電子煙》強制性國家標準發(fā)布，自10月1日實施，政策不確定性出盡，長期看好電子煙行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。本次《電子煙》國標主要對以下幾方面做出規(guī)定：1)應使用煙草中提取的煙堿，純度不應低于99%(質量分數(shù))，電子煙風味將以表現(xiàn)煙草風味為主，合成尼古丁、草本煙彈等受限。2)霧化添加劑白名單共101種，其中包含涼味劑和甜味劑，保留調制副香型的空間。3)霧化物中的煙堿濃度不應高于20mg/g，煙堿總量不應高于200mg，市場上現(xiàn)存的3%、5%煙彈將不能繼續(xù)銷售。4月25日，國家煙草專賣局發(fā)布《關于促進電子煙產(chǎn)業(yè)法治化規(guī)范化的若干政策措施(試行)》，提出調整優(yōu)化電子煙產(chǎn)業(yè)結構，嚴控新增產(chǎn)能，合理控制產(chǎn)能規(guī)模，防止產(chǎn)能過剩。

造紙：紙漿價格持續(xù)上漲，紙漿產(chǎn)業(yè)鏈一體化受益。漿價上漲驅動漲價行情，自產(chǎn)木漿充足紙廠將持續(xù)受益，可持續(xù)傳導成本壓力，龍頭有望維持穩(wěn)定盈利。關注具備“林漿紙一體化”生產(chǎn)體系、具備一定上游原料掌控力、產(chǎn)能持續(xù)釋放的太陽紙業(yè)，公司構建山東、廣西、老撾“三大生產(chǎn)基地”，具備“林漿紙一體化”生產(chǎn)體系，自制木漿品種包括化學漿、溶解漿、半化學漿、化學機械漿、廢紙漿、本色化學漿、木屑漿等，為長期發(fā)展奠定堅實基礎。2022年3月收購廣西六景成全(年產(chǎn)漿15萬噸、紙20萬噸)，太陽宏河預計年產(chǎn)3.4萬噸超高強度特種紙項目將于2022年下半年投產(chǎn)運行，2022年廣西啟動年產(chǎn)15萬噸生活用紙項目(第一期年產(chǎn)10萬噸預計2022年下半年竣工投產(chǎn))。關注打造“林漿紙用一體化”全產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)能持續(xù)擴充的仙鶴股份，2021年11月常山工業(yè)園區(qū)哲豐PM9項目投產(chǎn)釋放產(chǎn)能4萬噸，廣西“林漿紙用一體化”項目(年產(chǎn)250萬噸高性能紙基新材料)以及湖北“高新能紙基新材料循環(huán)經(jīng)濟”項目均已全面啟動，西南、中原地區(qū)這兩大項目有利于縮短銷售半徑，彌補公司上游制漿短板。

包裝：行業(yè)集中度繼續(xù)提升，精品紙塑包裝龍頭有望依托電子、乳制品等賽道持續(xù)成長。關注環(huán)保紙塑業(yè)務快速增長，酒包產(chǎn)線自動化、受益5G消費電子持續(xù)增長的裕同科技，公司整體業(yè)績保持較快速增長，環(huán)保紙塑業(yè)務增速高達62.07%，紙制精品包裝、包裝配套產(chǎn)品業(yè)務增長約25%，未來3-5年公司計劃成為高端包裝一體化解決方案提供商。2021年酒包業(yè)務實施信息自動化，搭建智能化生產(chǎn)線，許昌智能工廠建設已正式投產(chǎn)，實現(xiàn)業(yè)務流、信息流和物流三流融合。金屬包裝板塊，啤酒罐化率逐步提升，包裝高端化升級明顯，供需格局有望改善，帶動產(chǎn)能利用率大幅提升。

責任編輯：宋清