降息及房貸利率下限下調(diào) 地產(chǎn)政策持續(xù)寬松 短期內(nèi)呈現(xiàn)穩(wěn)增長趨勢

一、家居：短期地產(chǎn)穩(wěn)增長預(yù)期驅(qū)動估值改善；長看龍頭零售力提升，整合市場份額。

疫情和地產(chǎn)壓制估值至歷史底部，隨著地產(chǎn)政策逐步放松，估值有望進(jìn)一步修復(fù)。5月20日央行下調(diào)LPR，5月以來多地放松限購政策，地產(chǎn)政策持續(xù)邊際改善，家居行業(yè)過度悲觀預(yù)期有望得到修正。5月20日央行5年期以上LPR較上期下調(diào)15個基點至4.45%，預(yù)計將有助于支持剛性和改善性住房需求，減輕居民房貸利息壓力，穩(wěn)定投資、消費和宏觀經(jīng)濟(jì)基本盤，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。4月29日以來，南京、東莞、蘇州、金華、長沙、長春等超過35個城市出臺各類房地產(chǎn)市場調(diào)控政策，包括降低限購限售門檻、下調(diào)首付比例、降低按揭貸款利率等，地產(chǎn)政策持續(xù)“松綁”。疫情擾動短期訂單節(jié)奏，不改需求總量。家居消費剛性，疫情不會導(dǎo)致需求消失，僅導(dǎo)致需求后置，參考2020年，疫情緩和后需求回補(bǔ)，20H2-21H1家居企業(yè)收入恢復(fù)高增，19-21年家居上市公司收入CAGR達(dá)到20%（龍頭增速更高）。同時，經(jīng)歷前次疫情，家居企業(yè)儲備更加充足的線上蓄客經(jīng)驗，3月局部地區(qū)疫情爆發(fā)以來，家居企業(yè)仍通過線上積極獲客，通過直播，私域流量轉(zhuǎn)化等方式，建立前期潛客蓄水池，疫情緩和后有望加速轉(zhuǎn)化。

二、競爭格局優(yōu)化，盈利穩(wěn)定成長的優(yōu)質(zhì)白馬，重回戰(zhàn)略布局期，推薦【裕同科技】、【晨光股份】和【寶鋼包裝】。

三、造紙：木漿價格持續(xù)上漲，推薦漿類產(chǎn)品和自有產(chǎn)能充足的標(biāo)的，如【太陽紙業(yè)】，漿類產(chǎn)品盈利跟隨漿價提升釋放彈性；以及，供求和競爭格局好，可以持續(xù)傳導(dǎo)成本壓力的細(xì)分優(yōu)質(zhì)賽道龍頭，如【華旺科技】。

四、出口鏈：人民幣貶值帶來利潤彈性，Q2開始盈利將部分釋放，但不同品類供需格局差異，訂單增長前景存差異；關(guān)稅豁免謹(jǐn)慎樂觀，頭部企業(yè)海外產(chǎn)能競爭力存被弱化可能性。人民幣貶值：5月20日美兌人民幣匯率達(dá)6.67，較4月18日上漲4.7%。出口企業(yè)美結(jié)算，人民幣貶值使得轉(zhuǎn)化為人民幣的收入增加；外幣資產(chǎn)和負(fù)債換算成人民幣時，產(chǎn)生匯兌收益。

五、新型煙草行業(yè)情況更新。霧芯科技公布2022年一季報業(yè)績，Non-GAAP歸母凈利潤同比下滑37.7%。國內(nèi)：29省發(fā)布電子煙零售牌照數(shù)量規(guī)劃，預(yù)計最終牌照發(fā)放數(shù)量超5萬張。

海外：FDA劃定審核PMTA申請的時間線；國際煙草巨頭加快布局無煙氣產(chǎn)品。

六、歐盟碳關(guān)稅情況更新。歐盟碳關(guān)稅法案正加速推進(jìn)：歐盟時間5月17日下午，歐洲議會環(huán)境、公眾健康和食品安全委員會(ENVI)以49票贊成、33票反對和5票棄權(quán)通過了關(guān)于建立碳邊界調(diào)整機(jī)制(CBAM)法案。ENVI的角色是起草代表歐洲議會起草的CBAM相關(guān)方案。歐洲議會將在6月6-9日進(jìn)行全體審議投票，確定法案的最終內(nèi)容，并形成歐洲議會的CBAM法案。本次法案相較于之前的版本：1)實施時間提前至2025年(之前規(guī)劃2026年)；2)實施行業(yè)擴(kuò)大，新增納入行業(yè)包括有機(jī)化學(xué)品、塑料、氫和氨(之前只針對鋼鐵、鋁、水泥、化肥及電力的五個行業(yè))；3)碳排放統(tǒng)計范圍擴(kuò)大，新增間接排放，包括外購電力和熱能(之前主要是指直接排放)。我們認(rèn)為：短期看，歐盟碳關(guān)稅加速推進(jìn)落地，體現(xiàn)較強(qiáng)的國際間博弈，根據(jù)歐盟最新法案，碳關(guān)稅最快落地也將到2025年，中間仍存在較大不確定性；同時本次法案尚未最終通過，仍需觀察后續(xù)進(jìn)展。從當(dāng)前實際角度出發(fā)，國內(nèi)面臨一定經(jīng)濟(jì)增長壓力，碳市場的推進(jìn)可能會階段性放緩。從更長的時間維度看，歐盟早已于2020年開始推進(jìn)碳關(guān)稅，歐美存在協(xié)同以“碳”作為標(biāo)準(zhǔn)制定新的國際貿(mào)易規(guī)則的可能性，疊加國內(nèi)提出“雙碳”目標(biāo)，預(yù)計國內(nèi)碳交易推進(jìn)為大勢所趨。碳匯屬于自愿減排交易的一種(岳陽林紙為林業(yè)碳匯頭部企業(yè))，在全國碳市場推進(jìn)下，有望跟隨受益，需持續(xù)關(guān)注政策的動態(tài)變化。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，整體下游需求低迷及物流受阻影響，原材料上行帶來的盈利壓力。

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