成品紙跟漲乏力 漿價(jià)上行空間有限

內(nèi)容摘要

供應(yīng)方面，短期海外供應(yīng)擾動(dòng)仍將持續(xù)，歐洲市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，支撐外盤報(bào)價(jià)維持高位，國(guó)內(nèi)漿價(jià)短期內(nèi)難有大跌，但在成品紙持續(xù)較弱的影響下，繼續(xù)上行空間預(yù)計(jì)有限，短期高位震蕩整理為主。需求方面，當(dāng)前原紙漲價(jià)函落地難度較大，紙企成本壓力不斷加大，造紙利潤(rùn)維持低位。5-7月處于傳統(tǒng)需求淡季，國(guó)內(nèi)紙漿需求將進(jìn)一步走弱，而當(dāng)前紙漿價(jià)格估值偏高，面對(duì)需求走弱的利空影響，漿價(jià)后期高位回落風(fēng)險(xiǎn)較大。不過(guò)仍需持續(xù)關(guān)注海外供應(yīng)擾動(dòng)是否超出預(yù)期，以及外盤報(bào)價(jià)水平和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

近期紙漿價(jià)格走勢(shì)分析

紙漿在經(jīng)歷一季度的強(qiáng)勢(shì)上漲后，一直維持高位震蕩的走勢(shì)。11月以來(lái)國(guó)際供應(yīng)端故事持續(xù)發(fā)酵，多頭炒作熱情不減，疊加3月地緣政治沖突爆發(fā)，加大了供應(yīng)鏈擾動(dòng)，使得此前紙漿價(jià)格一路飆升。目前來(lái)看，海外供應(yīng)尚未完全恢復(fù)，俄羅斯、加拿大等地出貨仍未恢復(fù)至正常水平，近期仍有供應(yīng)面的消息不斷流出，疊加匯率持續(xù)推動(dòng)成本上漲，支撐近期漿價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

紙漿基本面行情解析

1、供應(yīng)端消息源源不斷，木漿進(jìn)口量繼續(xù)下降

盡管芬蘭造紙工會(huì)結(jié)束了為期4個(gè)多月的罷工，全球紙漿供應(yīng)有望得到改善，但即使罷工結(jié)束，生產(chǎn)完全恢復(fù)到此前的水平預(yù)計(jì)還需要一段時(shí)間。而且由于俄烏沖突持續(xù)，俄羅斯與歐洲的木材貿(mào)易基本中斷，使得歐洲紙漿產(chǎn)能受到抑制�？偛课挥诎臀鞯募垵{生產(chǎn)商蘇薩諾紙業(yè)和紙漿公司日前發(fā)出警告稱，全球紙漿庫(kù)存一直在大幅下降，供應(yīng)面臨短缺，這可能會(huì)導(dǎo)致紙巾和衛(wèi)生紙等必需品的價(jià)格在未來(lái)出現(xiàn)上漲。

在海外供應(yīng)持續(xù)偏緊的影響下，國(guó)內(nèi)木漿進(jìn)口量同比大幅下降。3月份中國(guó)木漿進(jìn)口量為177.94萬(wàn)噸，同比下降19.8%，環(huán)比下降5.8%。闊葉漿進(jìn)口占比仍最高，其次是針葉漿、化機(jī)漿和本色漿。針葉漿進(jìn)口量維持低位，這主要受到海外供應(yīng)端突發(fā)事件的影響，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)針葉漿供應(yīng)減少，且就當(dāng)前國(guó)際供應(yīng)鏈情況來(lái)看，預(yù)計(jì)二季度供應(yīng)仍不太樂(lè)觀，短期將繼續(xù)支撐國(guó)內(nèi)漿價(jià)。

2、進(jìn)口木漿外盤報(bào)價(jià)依舊堅(jiān)挺，提振國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)

進(jìn)口木漿外盤報(bào)價(jià)維持高位，其中針葉漿外盤報(bào)價(jià)多與上月持平，而闊葉漿外盤繼續(xù)報(bào)漲。智利Arauco公布2022年5月份面價(jià)報(bào)漲，針葉漿銀星提漲20美/噸至1010美/噸，闊葉漿明星提漲30美/噸至835美/噸，本色漿金星提漲30美/噸至910美/噸。2022年4月份加拿大漂白針葉漿外盤陸續(xù)公布，其中部分品牌平盤居多，在990-1000美/噸，船期在5月份。闊葉漿方面，巴西Eldorado公司中國(guó)市場(chǎng)2022年5月份桉木闊葉漿公牛外盤提漲30美/噸至810美/噸，船期7月份；巴西Suzano公司宣布亞洲市場(chǎng)5月份桉木闊葉漿報(bào)價(jià)提漲30美/噸，立即執(zhí)行；巴西Klabin公司對(duì)中國(guó)市場(chǎng)漂白桉木闊葉漿5月份外盤提漲30美/噸至810美/噸。

3、歐洲港口庫(kù)存維持低位，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存小幅累庫(kù)

歐洲港口木漿庫(kù)存連續(xù)數(shù)月處于歷史低位。截至3月底，歐洲木漿主產(chǎn)國(guó)的港口庫(kù)存為110.80萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.8%，同比下降20.2%。港口庫(kù)存環(huán)比同比均減少，目前仍處于歷史同期低位，再次印證了當(dāng)前歐洲以及整個(gè)國(guó)際紙漿供應(yīng)偏緊的格局。

國(guó)內(nèi)方面，截止4月底，國(guó)內(nèi)主要港口庫(kù)存呈現(xiàn)小幅累積的態(tài)勢(shì)，青島港、常熟港和保定地區(qū)的庫(kù)存總量為172.30萬(wàn)噸，環(huán)比增加18.4%，同比增加2.1%，目前國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存位于歷史較高水平，接下來(lái)需要高度關(guān)注進(jìn)口量恢復(fù)的情況。

4、國(guó)內(nèi)原紙價(jià)格跟漲乏力，需求面支撐不足

4月隨著美走強(qiáng)，紙漿進(jìn)口成本進(jìn)一步上升，推動(dòng)國(guó)內(nèi)漿價(jià)維持高位。由于成本持續(xù)走高，下游紙企陸續(xù)發(fā)布5月漲價(jià)函，但由于終端需求不佳，漲價(jià)函實(shí)際落地難度較大，目前除了生活用紙有所上揚(yáng)外，其余紙種表現(xiàn)均較疲弱。除了原材料成本高企，當(dāng)前國(guó)內(nèi)運(yùn)輸成本也較高，下游紙廠的生產(chǎn)利潤(rùn)還在不斷地被壓縮，需求較往年仍然偏弱。疊加接下來(lái)5-7月是行業(yè)的傳統(tǒng)需求淡季，紙廠的開機(jī)率已出現(xiàn)下滑，后期需求或?qū)⑦M(jìn)一步走弱，難以支撐漿價(jià)繼續(xù)保持高位。

投資邏輯與交易策略

供應(yīng)方面，短期海外供應(yīng)擾動(dòng)仍將持續(xù)，歐洲市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，支撐外盤報(bào)價(jià)維持高位，國(guó)內(nèi)漿價(jià)短期內(nèi)難有大跌，但在成品紙持續(xù)較弱的影響下，繼續(xù)上行空間預(yù)計(jì)有限，短期高位震蕩整理為主。需求方面，當(dāng)前原紙漲價(jià)函落地難度較大，紙企成本壓力不斷加大，造紙利潤(rùn)維持低位。5-7月處于傳統(tǒng)需求淡季，國(guó)內(nèi)紙漿需求將進(jìn)一步走弱，而當(dāng)前紙漿價(jià)格估值偏高，面對(duì)需求走弱的利空影響，漿價(jià)后期高位回落風(fēng)險(xiǎn)較大。不過(guò)仍需持續(xù)關(guān)注海外供應(yīng)擾動(dòng)是否超出預(yù)期，以及外盤報(bào)價(jià)水平和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

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