輕工制造行業(yè)月報(bào)：紙漿價(jià)格上漲 持續(xù)看好家居行業(yè)復(fù)蘇主線

家居：地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，家居行業(yè)基本面及估值修復(fù)可期。房地產(chǎn)方面，各城市因城施策，持續(xù)發(fā)布松綁政策，地產(chǎn)行業(yè)有望復(fù)蘇，而在國家經(jīng)濟(jì)目標(biāo)要求下，房地產(chǎn)市場確定性較強(qiáng)。家居裝修需求具備剛需屬性始終存在，疫情從地產(chǎn)銷售及施工、家居銷售及交付、物流等方面影響裝修需求釋放，但我們認(rèn)為疫情并未改變消費(fèi)者裝修動(dòng)機(jī)，家居需求將一直存在，僅受疫情影響而延遲釋放。行業(yè)格局方面，頭部家居企業(yè)引領(lǐng)行業(yè)變革，持續(xù)推進(jìn)品類融合，強(qiáng)化流量競爭力，疊加疫情、原材料漲價(jià)等因素，中小企業(yè)持續(xù)退出，集中度有望加速提升。估值方面，家居板塊估值處于歷史低位，4月29日，家居用品板塊PE-TTM達(dá)到24.69，市場分位點(diǎn)低至8.5%。

造紙：行業(yè)承壓加速集中度提升，紙漿價(jià)格上漲下游企業(yè)業(yè)績彈性可期。廢紙系：廢黃板紙價(jià)格企穩(wěn)回升，箱板紙企業(yè)庫存達(dá)到歷史高位，存在一定壓力，疊加成品紙下游需求受限，成品紙價(jià)格表現(xiàn)偏弱，毛利率持續(xù)下滑，已達(dá)到2019年以來的區(qū)間低點(diǎn)。漿紙系：我國紙漿進(jìn)口依存度較高，下游需求主要為生活用紙、白卡紙及雙膠紙，短期紙漿供應(yīng)有限，能源價(jià)格處于高位，疊加白卡紙、雙膠紙積極開工支撐紙漿需求，紙漿價(jià)格快速提升；而成品紙由于需求受限，價(jià)格表現(xiàn)弱于紙漿，毛利率持續(xù)下行，企業(yè)經(jīng)營壓力持續(xù)增加。特種紙：短期來看，特種紙?jiān)�材料主要為紙漿及化工原料，紙漿價(jià)格上漲支撐特種紙價(jià)格持續(xù)上漲，頭部企業(yè)業(yè)績彈性可期；中長期來看，特種紙下游需求持續(xù)擴(kuò)張，競爭格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，布局自給漿，業(yè)績長期成長性顯著。

包裝：市場向好把握盈利修復(fù)，業(yè)務(wù)縱向擴(kuò)張一體化。紙包裝：受益于環(huán)保趨勢，紙包裝行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，但市場集中度較低，有待提升；龍頭企業(yè)開始從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)縱向發(fā)展。塑料包裝：市場規(guī)模穩(wěn)定增長，市場集中度低；普通塑料包裝下游應(yīng)用廣泛，需求呈現(xiàn)波動(dòng)特征，競爭激烈；特殊材料技術(shù)壁壘高，頭部企業(yè)可依靠技術(shù)壁壘構(gòu)建較強(qiáng)護(hù)城河。金屬包裝：原材料價(jià)格上漲，疊加供需格局改善，行業(yè)提價(jià)將改善盈利；飲料酒水為金屬包裝主要下游應(yīng)用，啤酒罐化率不斷提升，有望推動(dòng)需求增量。

輕工消費(fèi)：電子煙行業(yè)成長性顯著，文具行業(yè)市場持續(xù)擴(kuò)容。國標(biāo)正式落地，行業(yè)門檻將提高，利好龍頭市占率提升。同時(shí)，國際市場穩(wěn)步擴(kuò)張，需求廣闊；國內(nèi)市場擁有全球最大的煙民群體，電子煙滲透率處于較低水平，伴隨行業(yè)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，國內(nèi)市場有望穩(wěn)步成長。文具：我國人均書寫工具消費(fèi)量不斷提升，消費(fèi)升級將持續(xù)利好C端業(yè)務(wù)成長，同時(shí)，采購政策驅(qū)動(dòng)下，B端辦公直銷業(yè)務(wù)市場前景廣闊；晨光股份持續(xù)優(yōu)化傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)布局，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，線上線下協(xié)同發(fā)展，零售大店業(yè)務(wù)持續(xù)向好，辦公直銷業(yè)務(wù)快速成長，充分受益于行業(yè)變化帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。

責(zé)任編輯：宋清