輕工制造板塊行情跑輸大盤，估值中樞下行：2022年初至4月30日輕工制造板塊下跌27.06%，同期滬深300下跌18.71%，板塊走勢跑輸大盤。分子板塊看，造紙、文娛用品、家居用品、個(gè)護(hù)用品、包裝印刷分別下跌20.28%、24.69%、26.88%、33.24%、33.50%。截至4月30日，輕工制造行業(yè)估值水平下行12.43%，小于同期滬深300估值跌幅(-14.53%)。其中造紙、家居用品、文娛用品、個(gè)人護(hù)理、包裝印刷估值分別下跌2.90%、5.51%、19.31%、17.17%、30.24%。
輕工行業(yè)營收、利潤增速回落：2021年行業(yè)營收/歸母凈利潤達(dá)5,597.19/346.72億
，同比+25.19%/+4.04%；其中Q4營收/凈利潤達(dá)245.92/-43.34億，同比-84.54%/-137.63%。2022Q1增速持續(xù)回落，行業(yè)營收/歸母凈利潤達(dá)1,309.03/64.02億，同比+7.34%/-40.25%。受2020年疫情影響，當(dāng)年輕工行業(yè)收入呈現(xiàn)前低后高的特征，隨著疫情影響持續(xù)減弱，疊加2020下半年高基數(shù)影響，輕工板塊收入、利潤增速于2021年下半年開始回落至正常水平。
地產(chǎn)景氣度走弱，零售成為增長主要驅(qū)動(dòng)力：2022年穩(wěn)增長壓力凸顯，地產(chǎn)政策或迎來邊際放松。龍頭企業(yè)通過多渠道引流(經(jīng)銷開門店、整裝加速、大宗穩(wěn)健)、客單價(jià)提升(套系化銷售等方式)，憑借α優(yōu)勢持續(xù)搶占市場份額。
關(guān)注成本回落推動(dòng)紙企盈利修復(fù)行情：1)文化紙，供給端，22年開始?xì)W洲紙價(jià)受能源成本驅(qū)動(dòng)走高，進(jìn)口至國內(nèi)的文化紙開始銷往歐洲，進(jìn)口紙壓力有所緩解。需求端，3-5月為教輔教材招投標(biāo)旺季，短期需求有一定支撐，紙價(jià)環(huán)比21Q4小幅反彈。
特種紙，漿價(jià)在UPM復(fù)工、新增產(chǎn)能預(yù)期投放(22H2)等因素影響下上行趨勢有望減緩，伴隨著提價(jià)落地，紙企盈利有望環(huán)比改善。箱板瓦楞紙：受疫情影響，多地物流運(yùn)輸受限，紙廠發(fā)運(yùn)不暢，下游需求亦不佳；國內(nèi)廢紙市場貨源整體偏少，疊加疫情影響運(yùn)費(fèi)走高，打包站回收價(jià)格上調(diào)，成本壓力支撐紙價(jià)企穩(wěn)。
必選消費(fèi)長期走勢無虞：依托高效迭代的產(chǎn)品體系和廣泛覆蓋的終端門店，晨光傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望通過店效提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，疊加科力普利潤率提升及雜物社穩(wěn)步發(fā)展，公司核心競爭力不斷增強(qiáng)，持續(xù)看好晨光文具的后續(xù)增長潛力。
責(zé)任編輯：任九
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