國(guó)內(nèi)生活用紙巨頭維達(dá)國(guó)際(03331.HK)周五(4月22日)早上披露了第一季度業(yè)績(jī)：凈利潤(rùn)減少37.8%至3.44億港
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維達(dá)國(guó)際稱(chēng)，2022年第一季度營(yíng)商環(huán)境充滿(mǎn)挑戰(zhàn)，中國(guó)及東南亞的新冠疫情繼續(xù)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不確定性。
公司第一季度營(yíng)收較上年同期略有提升，但生產(chǎn)成本上漲，致利潤(rùn)率收窄。
在周五（4月22日）股價(jià)表現(xiàn)上，維達(dá)國(guó)際不出意外低開(kāi)低走，發(fā)稿時(shí)，股價(jià)跌2.53%。
具體來(lái)看，截至2022年3月底，公司總收益增長(zhǎng)2.2%至45.66億港，其中36.71億港來(lái)自紙巾分部；8.95億港來(lái)自個(gè)人護(hù)理分部。
毛利減少12.9%至15.12億港；毛利率收窄5.8個(gè)百分點(diǎn)至33.1%；經(jīng)營(yíng)溢利下跌36.5%至4.46億港；經(jīng)營(yíng)溢利率縮窄5.9個(gè)百分點(diǎn)至9.8%。
此外，息稅折舊攤銷(xiāo)前溢利下降22.7%至7.8億港，息稅折舊攤銷(xiāo)前溢利率為17.1%；匯兌收益總額為1180萬(wàn)港(2021年第一季度：收益480萬(wàn)港)。
其中1210萬(wàn)港收益來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)(2021年第一季度：收益190萬(wàn)港)，而30萬(wàn)港的虧損來(lái)自融資活動(dòng)(2021年第一季度：收益290萬(wàn)港)；凈利潤(rùn)減少37.8%至3.44億港。
凈利潤(rùn)率下降4.9個(gè)百分點(diǎn)至7.5%。
國(guó)內(nèi)生活用紙?jiān)鲩L(zhǎng)空間大四強(qiáng)玩家優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定
海通證券認(rèn)為生活用紙——必選品，穩(wěn)增長(zhǎng)。生活用紙作為必選消費(fèi)品，需求具有剛性，規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。2019年國(guó)內(nèi)生活用紙市場(chǎng)規(guī)模為1199億，2014-2019年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為8%。
量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，消費(fèi)量的增長(zhǎng)是生活用紙行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力，2019年銷(xiāo)售生活用紙1035萬(wàn)噸，2014-2019年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7%。
從較長(zhǎng)維度來(lái)看，海通認(rèn)為生活用紙消費(fèi)量的持續(xù)增長(zhǎng)主要得益于衛(wèi)生意識(shí)的提高、消費(fèi)能力的提升以及應(yīng)用場(chǎng)景的細(xì)化。
2019年我國(guó)生活用紙人均消費(fèi)量不足7千克/人，相較于中國(guó)香港18千克/人、日韓16-20千克/人、歐美22+千克/人的年均消費(fèi)量，我國(guó)生活用紙人均使用量的天花板仍高。
“四強(qiáng)”爭(zhēng)霸，此消彼長(zhǎng)，穩(wěn)者勝。2019年行業(yè)CR4達(dá)到30%，較2013年提升3pct，行業(yè)集中度較緩提升，維達(dá)(維達(dá)國(guó)際)、潔柔(中順潔柔)、心相印(恒安國(guó)際)、清風(fēng)(金紅葉)為代表的頭部品牌優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定。
然而，四強(qiáng)之間呈現(xiàn)出“此消彼長(zhǎng)”的現(xiàn)象，2013~2019年維達(dá)、潔柔份額提升勢(shì)頭相對(duì)較猛，分別提升1pct、2pct至9%、6%，心相印相對(duì)穩(wěn)定，清風(fēng)略有下滑。
海通稱(chēng)，生活用紙龍頭在長(zhǎng)期發(fā)展中積累的優(yōu)勢(shì)及經(jīng)驗(yàn)、穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)管理具有重要意義，企業(yè)要在長(zhǎng)跑中取勝。生活用紙作為實(shí)用價(jià)值突出的生活必需品，其基本形態(tài)亦難以再有顯著的突破，新玩家很難逆襲。
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