造紙業(yè)困局：Q1遭需求和成本“雙殺” Q2淡季價(jià)格或再下探

隨著一季度臨近尾聲，造紙業(yè)景氣度已逐漸清晰，雖然局部需求有回暖跡象，但高漲的價(jià)格仍遠(yuǎn)超終端需求承受，主要紙種毛利進(jìn)一步承壓，伴隨Q2傳統(tǒng)淡季來(lái)臨，價(jià)格或再度下探，市場(chǎng)期待的“反彈行情”或道阻且長(zhǎng)。

主要紙種中，文化紙于今年Q1迎來(lái)旺季，成交明顯改善。卓創(chuàng)資訊分析師張巖告訴財(cái)聯(lián)社記者，今年Q1相比去年同期景氣度明顯下滑，但環(huán)比去年Q4成交已有所好轉(zhuǎn)。

工業(yè)包裝紙以廢紙為原料，整體相對(duì)平穩(wěn)。浙江一家上市紙企人士向財(cái)聯(lián)社記者表示：“公司對(duì)工業(yè)包裝今年預(yù)期比較樂(lè)觀，預(yù)計(jì)能保持穩(wěn)定，但年后市場(chǎng)需求確實(shí)不算旺，主要原料美廢當(dāng)前價(jià)格不正常，國(guó)際運(yùn)費(fèi)還是太高，希望三季度能有所好轉(zhuǎn)。”卓創(chuàng)資訊分析師徐玲持類似觀點(diǎn)，她指出，截止到3月23日，今年Q1箱板紙價(jià)格同比提升4.28%，毛利微同比基本持平，但受制于終端需求不佳，企業(yè)庫(kù)存有一定壓力。

需求和毛利雙雙承壓

財(cái)聯(lián)社記者注意到，造紙下游需求疲軟問(wèn)題從2021年Q3逐漸顯露，到今年Q1尚未有明顯改善。大型綜合紙企如太陽(yáng)紙業(yè)(002078.SZ)和晨鳴紙業(yè)(000488.SZ)2021年Q3歸屬凈利潤(rùn)環(huán)比分別下滑52%和81%。

進(jìn)入2022年，雖然文化紙、白卡紙終端需求有回暖信號(hào)，但受原料紙漿大幅上漲沖擊，行業(yè)景氣度明顯不及去年同期，較去年Q4也未有明顯好轉(zhuǎn)�！皬陌卓�漲價(jià)節(jié)奏也可以看出來(lái)，從去年四季度到現(xiàn)在，紙漿價(jià)格已經(jīng)大幅上漲，但紙廠漲價(jià)很慢，去年第四季度進(jìn)行了小幅漲價(jià)，今年2月漲一輪，到3月初又漲了一點(diǎn)后面就沒(méi)怎么動(dòng)了，Q1毛利環(huán)比下降了11%左右，同比下降了25%-26%�！弊縿�(chuàng)資訊分析師孔祥芬向財(cái)聯(lián)社記者表示。

文化紙同樣陷入成本快速上漲但轉(zhuǎn)移緩慢的困境。“以雙膠紙為例，今年一季度平均毛利同比下滑10個(gè)點(diǎn)，環(huán)比下滑7個(gè)點(diǎn)。”張巖稱。

需注意的是，以上毛利均以外采紙漿為前提進(jìn)行測(cè)算，部分紙企因具備紙漿產(chǎn)能產(chǎn)品毛利會(huì)更高。東興證券研報(bào)提到，晨鳴紙業(yè)紙漿自給率達(dá)到80%，自制漿成本較穩(wěn)定，2021年Q1較外購(gòu)漿價(jià)格低44%。

對(duì)于上游紙企處境，下游包裝廠商感受非常直接。裕同科技(002831.SZ)近期調(diào)研紀(jì)要顯示，公司認(rèn)為在消費(fèi)需求不是很旺盛的情況下，紙價(jià)很難有大幅上漲的條件，“今年以及接下來(lái)兩三年，我們上游很多紙廠還有待投放的新產(chǎn)能，判斷今年原材料的價(jià)格應(yīng)該會(huì)低于去年水平。”

Q2淡季價(jià)格或再下探

當(dāng)國(guó)內(nèi)紙企還在緩慢轉(zhuǎn)移成本壓力時(shí)，4月國(guó)際紙漿價(jià)格已率先提漲。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，4月份針葉漿外盤將提漲100-170美/噸，闊葉漿提漲80-100美/噸。

紙漿漲價(jià)疊加行業(yè)淡季，多位分析師預(yù)計(jì)Q2需求將進(jìn)一步下滑，主要紙品價(jià)格或再度下探�；�?yàn)榇碳は掠尾少?gòu)，已有紙企宣布4月停機(jī)檢修，時(shí)間較往年明顯提前。玖龍紙業(yè)(02689.HK)3月21日發(fā)布停機(jī)函，東莞基地5臺(tái)紙機(jī)將在4月開(kāi)展停機(jī)檢修，按照設(shè)計(jì)產(chǎn)能計(jì)算，預(yù)計(jì)減產(chǎn)箱板瓦楞紙和灰底白板紙合計(jì)約6.8萬(wàn)噸。

張巖表示，今年Q1文化紙成交情況環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，主要是受到教輔教材招標(biāo)和兩會(huì)的拉動(dòng)，此外，銅版紙出口增長(zhǎng)，進(jìn)口壓力緩解也有貢獻(xiàn)。進(jìn)入Q2教輔教材訂單將持續(xù)釋放，但隨著5月末左右訂單結(jié)束，需求壓力會(huì)逐漸增加。此外，亞太森博本月有新項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放供給增加的影響也需要關(guān)注。

財(cái)聯(lián)社記者了解到，白卡紙、工業(yè)包裝紙也將有新增產(chǎn)能投放�？紫榉抑赋�，二季度是行業(yè)淡季，價(jià)格下跌概率比較大，主要看點(diǎn)在于紙漿價(jià)格走勢(shì)以及出口情況，“紙廠進(jìn)一步提價(jià)的意愿比較強(qiáng)，但主要還是看出口端支撐�！�

相比之下，券商對(duì)造紙業(yè)回暖預(yù)期較為樂(lè)觀。國(guó)金證券研究報(bào)告指出，造紙板塊能源成本壓制環(huán)比減弱，成本驅(qū)動(dòng)型漲價(jià)落地，盈利開(kāi)啟逐季修復(fù)。其中，文化紙、白卡紙等漿系紙Q1起迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，看好盈利逐季修復(fù)；特種紙企業(yè)對(duì)下游議價(jià)力更強(qiáng)，成本轉(zhuǎn)嫁更為順暢；廢紙系出貨量和價(jià)格表現(xiàn)較疲軟，盈利提升有待下游需求的邊際好轉(zhuǎn)。

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