國內(nèi)知名造紙毛毯制造商環(huán)龍控股四闖港交所

三次赴港IPO無果，造紙毛毯制造商環(huán)龍控股有限公司(以下簡稱“環(huán)龍控股”)于10月19日第四次向港交所遞表，民銀資本為獨(dú)家保薦人。此前三次遞表時(shí)間分別是2019年10月、2020年4月、2021年4月。

環(huán)龍控股主要以VANOV及Gobear品牌從事造紙毛毯的設(shè)計(jì)、制造及銷售。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，公司為中國市場的五大造紙毛毯制造商之一，且為唯一在中國設(shè)立總部的造紙毛毯制造商，按2020年收益計(jì)占市場份額約為5.8%。

IPO前夕，周駿、沈根蓮、Perfect Angle及Wonderful Advisor為公司控股股東。其中，Perfect Angle及Wonderful Advisor均由周駿、沈根蓮夫婦設(shè)立的SGL Trust及ZJ Trust分別控制。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司基本表現(xiàn)穩(wěn)健。2018年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為1.59億、1.67億、1.83億；同期錄得凈利潤分別為3721萬、3508萬、4101萬。

根據(jù)招股書，業(yè)績?cè)鲩L的主要原因受產(chǎn)品的售價(jià)和銷量影響。具體來看，期內(nèi)包裝紙?jiān)烀�毯平均售價(jià)由每噸14.5萬增加至每噸1.52萬。同時(shí)，一般售價(jià)相對(duì)較高的高速造紙毛毯的銷量增加，進(jìn)一步推升造紙毛毯的平均售價(jià)。

按造紙機(jī)的操作速度，造紙毛毯大體可分為高速、中速及低速三種，不過，由于環(huán)保政策驅(qū)使擁有低速造紙機(jī)器的造紙企業(yè)出現(xiàn)淘汰過時(shí)產(chǎn)能的趨勢(shì)，近年來市場傾向于高速造紙毛毯。預(yù)期2021年至2025年，我國高速造紙毛毯的銷量將以8.3%的年復(fù)合增長率增長。

受到市場需求轉(zhuǎn)變，環(huán)龍控股積極轉(zhuǎn)型，策略性集中高速造紙毛毯，并為此分配更多產(chǎn)能。

本次IPO，環(huán)龍控股募集資金用于產(chǎn)能擴(kuò)大計(jì)劃，為成都生產(chǎn)基地及上海生產(chǎn)基地購買生產(chǎn)機(jī)器，滿足對(duì)高速造紙毛毯的預(yù)期上升需求。

不過，由于公司的生產(chǎn)設(shè)施整體使用率已趨于飽和，從截至2020年12月31日止三個(gè)年度至截至2021年6月30日止六個(gè)月，生產(chǎn)設(shè)施的整體平均使用率分別達(dá)到了95.9%、95.3%、94.6%及83.6%，公司的高速造紙毛毯產(chǎn)能受到一定限制。

再疊加生產(chǎn)高速造紙毛毯需要涉及更復(fù)雜的技術(shù)和更多的加工時(shí)間，未來公司若想要保持記錄期間生產(chǎn)線數(shù)目不變，將無可避免限制中速及低速造紙毛毯及其整體產(chǎn)量。而如果公司未能順利轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)足量的高速造紙毛毯，其盈利或?qū)�產(chǎn)生不利影響。

一方面是應(yīng)收賬款收回或有延遲。根據(jù)招股書，截至今年6月30日止，公司貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)為1.23億，虧損撥備為30萬。雖然公司會(huì)給予客戶30日至180日的信貸期，但是從截至2020年12月31日止三個(gè)年度及截至2021年6月30日止六個(gè)月，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別約為174.9天、198.1天、209.7天及257.8天，有逐漸延長趨勢(shì)。

另一方面是流動(dòng)負(fù)債凈額較高。根據(jù)招股書，公司依靠經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金及銀行借款以經(jīng)營業(yè)務(wù)，并預(yù)期未來仍將如此。截至今年6月30日，公司欠銀行借款為1.15億，占同期總資產(chǎn)30.7%。環(huán)龍控股表示，未來可能存在無法以優(yōu)惠條款獲得銀行貸款或更新現(xiàn)有的信貸額度的風(fēng)險(xiǎn)。

令人關(guān)注的是，于2018年12月31日及2021年6月30日，公司流動(dòng)負(fù)債凈額達(dá)到了3110萬和230萬。環(huán)龍控股表示，流動(dòng)凈額負(fù)債狀況使其面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

多次折戟IPO，環(huán)龍控股一定程度上還是存在些許業(yè)務(wù)短板。積極謀求上市融資，環(huán)龍控股或許能夠解決資金短缺的問題。但是，資金到位后，公司是否能夠順利轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)所需高速造紙毛毯產(chǎn)量，繼而獲得收益穩(wěn)定增長，這有待時(shí)間驗(yàn)證。

責(zé)任編輯：宋清