食品飲料包裝源頭分析

一、宏觀經(jīng)濟

（一）市場銷售增速有所回落，線上實物零售穩(wěn)中向好

消費市場延續(xù)穩(wěn)定恢復態(tài)勢。2021年7月，社會消費品零售總額34925億，同比增長8.5%；比2019年7月份增長7.2%，兩年平均增速為3.6%。其中，除汽車以外的消費品零售額31578億，增長9.7%�？鄢齼r格因素，7月份社會消費品零售總額實際增長6.4%。1—7月份，社會消費品零售總額246829億，同比增長20.7%，兩年平均增速為4.3%。其中，除汽車以外的消費品零售額221631億，增長20.2%。

按經(jīng)營單位所在地分，6月份，城鎮(zhèn)消費品零售額32552億，同比增長12.0%，兩年平均增長4.8%；鄉(xiāng)村消費品零售額5034億，增長12.5%，平均增長5.5%。1—6月份，城鎮(zhèn)消費品零售額184098億，同比增長23.3%，平均增長4.4%；鄉(xiāng)村消費品零售額27807億，增長21.4%，平均增長4.0%。按消費類型分，6月份，商品零售33663億，同比增長11.2%，平均增長5.4%；餐飲收入3923億，增長20.2%，兩年平均增長1.0%。1—6月份，商品190192億，同比增長20.6%，兩年平均長4.9%；餐飲收入21712億，增長48.6%，規(guī)模2019年1-6月基本持平。

按零售業(yè)，1—6月份限額以上零售業(yè)單位中的超市、便利店、百貨店、專業(yè)店和專賣店零售分別增長6.2%、17.4%、29.5%、24.6%和32.4%。1—6月份，全國網(wǎng)上零售額61133億，同比增長23.2%，平均增長15.0%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額50263億，增長18.7%，平均增長16.5%，占社會消費品零售總額的比重為23.7%；在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類和用類商品分別增長23.5%、24.1%和16.7%，兩年平均分別增長30.9%、9.8%和17.0%。

按經(jīng)營單位所在地分，7月份，城鎮(zhèn)消費品零售額30379億，同比增長8.4%；鄉(xiāng)村消費品零售額4547億，增長8.8%。1—7月份，城鎮(zhèn)消費品零售額214476億，同比增長20.9%；鄉(xiāng)村消費品零售額32353億，增長19.4%。按消費類型分，7月份，商品零售31174億，同比增長7.8%；餐飲收入3751億，增長14.3%。1—7月份，商品零售221366億，同比增長18.7%；餐飲收入25463億，增長42.3%。1—7月份，全國網(wǎng)上零售額71108億，同比增長21.9%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額58130億，增長17.6%，占社會消費品零售總額的比重為23.6%；在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類和用類商品分別增長23.7%、21.6%和15.8%。

2021年7月，消費者信心指數(shù)為117.8，比6月份低5個點，下降明顯，仍處于中高位區(qū)間運行。其中，消費者滿意指數(shù)為114.0，比上個月低3.5個點，拉動消費者信心指數(shù)下降；消費者預期指數(shù)為120.4，比上個月低5.9個點，帶動消費者信心指數(shù)下降。

（二）CPI延續(xù)上漲，食品飲料子類別有所分化

2021年7月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲1.0%。其中，城市上漲1.2%，農(nóng)村上漲0.4%；食品價格下降3.7%，非食品價格上漲2.1%；消費品價格上漲0.6%，服務價格上漲1.6%。1—7月平均，全國居民消費價格比去年同期上漲0.6%。7月份，全國居民消費價格環(huán)比上漲0.3%。其中，城市上漲0.3%，農(nóng)村上漲0.2%；食品價格下降0.4%，非食品價格上漲0.5%；消費品價格上漲0.1%，服務價格上漲0.6%。

7月份，食品煙酒類價格同比下降1.8%，影響CPI（居民消費價格指數(shù)）下降約0.50個百分點。食品中，畜肉類價格下降25.5%，影響CPI下降約1.12個百分點，其中豬肉價格下降43.5%，影響CPI下降約1.05個百分點；鮮菜價格下降4.0%，影響CPI下降約0.08個百分點；

蛋類價格上漲15.6%，影響CPI上漲約0.09個百分點；水產(chǎn)品價格上漲13.8%，影響CPI上漲約0.25個百分點；鮮果價格上漲5.2%，影響CPI上漲約0.09個百分點；糧食價格上漲0.7%，影響CPI上漲約0.01個百分點。其他七大類價格同比六漲一降。其中，交通通信、教育文化娛樂、居住價格分別上漲6.9%、2.7%和1.1%，衣著、醫(yī)療保健、生活用品及服務價格分別上漲0.4%、0.4%和0.3%；其他用品及服務價格下降1.3%。

（三）商品消費穩(wěn)定釋放，服務消費明顯復蘇

居民經(jīng)濟和生活不斷向好。2020年，疫情導致新冠疫情導致人均可支配收入增速下滑，人均消費支出負增長，2021年上半年，疫情對于居民經(jīng)濟和生活的影響不斷下降，居民人均可支配收入上升至17642/人，同比增速達到12%，人均消費支出上升至11471/人，同比17.4%。

2021年上半年，全國居民人均消費支出11471，名義增長18.0%，扣除價格因素影響，實際增長17.4%。與2019年上半年相比，上半年居民人均消費支出兩年平均名義增長5.4%，比一季度加快1.5個百分點；扣除價格因素影響，兩年平均實際增長3.2%,比一季度加快1.8個百分點，但低于2019年上半年實際增速2.0個百分點。其中，城鎮(zhèn)居民人均消費支出14566，名義增長16.7%，實際增長16.0%;農(nóng)村居民人均消費支出7464，名義增長20.2%，實際增長19.7%。

消費結構看，上半年八大類消費支出兩年平均名義增速全部實現(xiàn)正增長。受上年同期基數(shù)較低影響，教育文化娛樂支出和其他用品及服務支出大幅反彈。上半年人均教育文化娛樂支出增長68.5%，與2019年上半年相比兩年平均增長4.1%；人均其他用品及服務支出增長33.0%，兩年平均增長1.4%，呈現(xiàn)顯著的恢復性反彈態(tài)勢。其他消費支出中，人均食品煙酒支出增長14.2%，人均衣著支出增長21.4%，人均居住支出增長7.5%；人均生活用品及服務支出增長15.1%，人均醫(yī)療保健支出增長19.7%，人均交通通信支出增長17.5%。2021年上半年，全國居民恩格爾系數(shù)30.8%，同比下降1.1個百分點。

上半年，全國居民人均服務性消費支出5023，同比增長29.7%，增速高于居民人均消費支出11.7個百分點；與2019年相比，兩年平均增長4.8%，兩年平均增速低于居民人均消費支出0.6個百分點。其中，人均飲食服務支出受上年同期大幅下降影響，同比增長72.3%。服務性消費支出占居民消費支出比重為43.8%，同比回升3.9個百分點，但比2019年同期低0.5個百分點，尚未恢復到2019年同期增速。

二、食品飲料行業(yè)

（一）行業(yè)進入存量博弈階段，消費需求多樣化

1.行業(yè)進入存量時期，差異化競爭占優(yōu)

食品飲料行業(yè)整體進入成熟發(fā)展期。從統(tǒng)計局數(shù)據(jù)來看，社零食品分項增速已經(jīng)從2017年以前的雙位數(shù)下降到10%以下，行業(yè)整體進入成熟發(fā)展期。消費增速放緩、結構調整的原因主要來自于人口和收入，一方面是人口紅利減弱，主力消費群體年齡結構的變化映射出消費理念的轉變，另一方面是人均收入的提升和中產(chǎn)崛起推動消費升級的總體趨勢。

食品飲料細分子行業(yè)呈現(xiàn)出不同的增長特點。根據(jù)尼爾森零售研究的測算，中國食品飲料子行業(yè)的增速分化明顯，其中，即飲茶、包裝水、酸奶的增速較高，而巧克力、果汁和食用油的銷量增速呈現(xiàn)負增長趨勢。

近些年，食品飲料行業(yè)總量的變化不大，但隨著居民生活水平的提高和飲食觀念的變化，消費需求也產(chǎn)生了很大的調整，健康飲食、網(wǎng)紅餐飲、體驗消費等等不同的消費求和理念不斷涌現(xiàn)，消費者變得更加多化和多樣化，不同群體的消費者或者不同時期的消費者呈現(xiàn)不一樣的消費需求。同時，隨著國內消費能力的提升和生產(chǎn)能力的升級，生產(chǎn)的效率得到大幅提升，行業(yè)門檻不斷降低，這也使得行業(yè)加速從產(chǎn)業(yè)側驅動向消費驅動轉變，消費者成為市場的主導，具備更強的話語權，消費者偏好和議價能力不斷推動著產(chǎn)業(yè)端發(fā)生變革，消費者付費意愿和能力的提升也加速了更多新品類和新品牌的涌現(xiàn)。

目前，各類食品飲料企業(yè)均在進行研發(fā)提速迎合當前的消費市場需求，因此，行業(yè)內部開始出現(xiàn)分化，像低卡零糖食品、網(wǎng)紅零食等表現(xiàn)較好，傳統(tǒng)的食品飲料增長疲軟。當前，食品飲料的消費不僅僅是為了滿足基礎生理需求，消費者的需求變得多化，于興趣愛好和增加美食體驗的心理需求已經(jīng)超過了飽腹、提神，補充能量和營養(yǎng)的生理性需求，此外，“休閑減壓、愉悅身心”和“豐富體驗、增加生活情趣”也成為主要的消費理由。

2.食品工業(yè)快速恢復，工業(yè)增加值強勢反彈

從食品飲料整個行業(yè)來看，2018-2020年，食品制造業(yè)和酒、飲料和精制茶制造業(yè)的營收和利潤總額維持中低速的緩慢恢復，2021年行業(yè)復蘇態(tài)勢明顯，7月，食品制造業(yè)的累計營業(yè)收入達到11513億，同比11.5%，酒、飲料和精制茶制造業(yè)營業(yè)收入達9537.9億，同比16.5%；食品制造業(yè)的利潤總額達到883.5億，同比4.4%，酒、飲料和精制茶制造業(yè)營業(yè)收入達1624.1億，同比27.3%。

2015-2020年，食品制造業(yè)和酒、飲料和精制茶制造業(yè)的工業(yè)增加值同比增速不斷下降，特別是2020年的疫情使得增速為負，加速了行業(yè)的下降幅度。2021年，疫情后，整個行業(yè)快速復蘇，食品飲料制造業(yè)的工業(yè)增加值增幅上升明顯，截止7月份，食品制造業(yè)的工業(yè)增加值同比增速為9.1%，酒、飲料和精制茶制造業(yè)的工業(yè)增加值同比增速12.3%，顯示今年行業(yè)強勁的復蘇態(tài)勢。

3.疫情后期穩(wěn)步回升，細分行業(yè)增長分化

從食品飲料行業(yè)的上市公司情況來看，細分行業(yè)恢復情況不一，2020年度，行業(yè)板塊總營業(yè)收入為7832.05億，其中營業(yè)收入占比最大的白酒增幅為6.58%。在利潤方面，行業(yè)板塊歸母凈利潤為1382.82億，白酒的規(guī)模凈利潤總額最高，為921.83億，占到行業(yè)總歸母凈利潤67%。從歸母凈利潤增長率來看，2020年度，增長幅度最大的是其他酒類（546.53%）、食品綜合（84.67%），其次是肉制品（25.37%）和啤酒（22.05%），其中歸母凈利潤占比最大的白酒增幅為12.09%。

2020年，疫情對于食品飲料上市公司的影響有限，營收和歸母凈利潤仍保持一定的增速。2021上半年，營業(yè)收入4502.48億，同比增加15.22%，歸母凈利潤863.14億，同比增加15.87%。若對標2019年上半年，營業(yè)收入、歸母凈利潤兩年CAGR分別為14.35、15.43%，顯示食品飲料行業(yè)上市公司在業(yè)務上的穩(wěn)定性。

（二）品牌是核心競爭力，市占率向龍頭集中態(tài)勢延續(xù)

1.白酒：行業(yè)快速復蘇，價增空間大于量增

2016年至今，中高端白酒產(chǎn)品價量齊升，中低檔白酒產(chǎn)銷穩(wěn)增。長遠看，白酒行業(yè)進入新一輪上升期，生產(chǎn)集中度更加提升，提價增利趨勢更加明顯，品牌營銷更加風行，酒企業(yè)探索新零售更加快速。

根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國酒業(yè)“十四五”發(fā)展指導意見（征求意見稿）》提到，預計在“十四五”末的2025年，中國酒類產(chǎn)業(yè)將實現(xiàn)釀酒總產(chǎn)量7010萬千升，同比“十三五”末增長20.7%，年均遞增3.8%；實現(xiàn)銷售收入達到12130億，同比“十三五”末增長41.2%，年均遞增7.1%；實現(xiàn)利潤2600億，同比“十三五”末增長51.5%，年均遞增8.7%。其中，白酒行業(yè)產(chǎn)量將穩(wěn)定控制在800萬千升，比“十三五”末增長6.7%，年均遞增1.3%；十四五末，白酒行業(yè)銷售收入將達到8000億，比“十三五”末增長35.6%，年均遞增6.3%；十四五末，白酒行業(yè)實現(xiàn)利潤2000億，比“十三五”末增長37.0%，年均遞增6.5%。

2019年白酒行業(yè)利潤增速高于收入增速。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019全年規(guī)模以上白酒企業(yè)1176家，比上年減少269家；全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量785.95萬千升，同比下降0.76%；累計實現(xiàn)銷售收入、利潤總額分別為5617.82、1404.09億，同比增長8.24、14.54%。

白酒產(chǎn)量和銷量不斷下降。白酒年產(chǎn)量自2016年的高位1358.36萬升不斷下降，截止至2020年，年產(chǎn)量已經(jīng)下降到740.70萬升，僅為2016時的54.53%。白酒的銷量自2015年到2019年不斷下降，截止2019年，白酒的銷量已下降至755.5萬升。

2020全年，規(guī)模以上白酒企業(yè)累計完成銷售收入5836.39億，同比增長3.89%，累積實現(xiàn)利潤總額1585.4億，同比增長12.91%。2020年，僅在19家白酒上市公司中，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒4家企業(yè)營收占比達68.12%，相比2018（63.03%）、2019（64.75%）明顯提升。國人對白酒、特別是高端白酒的需求，一方面是傳統(tǒng)飲食文化的積淀，因此這一行業(yè)難以受到新的替代者（如啤酒、葡萄酒等舶來品）的沖擊，外國企業(yè)難以進入市場，另一方面是待客之道、喜好面子和酒桌文化等傳統(tǒng)文化的影響，高端白酒的需求傾向于穿越周期，具有長期成長性。

次高端白酒受益于消費升級，潛力巨大。高端白酒的漲幅過后，次高端白酒有加速跟上的動力。300-500價格帶的次高端白酒性價比較高，直接受益于消費升級，人均收入的提高、中產(chǎn)崛起和餐飲業(yè)回暖都帶動了這一價格區(qū)間的需求增強，未來在商務和婚喜宴等場景的應用擴展。另外，這一價格區(qū)間的供給端較為通暢，可以滿足需求端的增長，形成行業(yè)的良性動銷。

2021年H1,白酒表現(xiàn)較好，不同檔次的白酒營收都有較大幅度的增長，其中，二線和三四線的營收增速超過了一線白酒，主要是因為舍得酒業(yè)、酒鬼酒、山西汾酒和伊力特在一季度的表現(xiàn)超預期，拉高了同一檔次白酒的漲幅。

2.啤酒：行業(yè)供需穩(wěn)定，龍頭有望迎來盈利提升

目前，中國是全球最大的啤酒市場，占全球的25%的消費量。2013年，中國啤酒消費量達到最高位，為539.4億升，市場規(guī)模為703億美，而后，啤酒消費品有所下滑，到2018年，中國的總啤酒市場消費量為488.5億升，市場規(guī)模為818億美。盡管中國啤酒市場規(guī)模龐大，但中國啤酒人均消費量水平并不算高，繼續(xù)保持相對較低，2017年人均啤酒消費量為34升，表明啤酒消費量存在巨大增長潛力。

啤酒行業(yè)產(chǎn)量2019年來小幅微增，但總量高點已過。我國啤酒行業(yè)產(chǎn)量從2014年7月起連續(xù)25個月同比下降，直到2016年8月增速才轉正，之后呈現(xiàn)正負波動態(tài)勢。2019全年行業(yè)產(chǎn)量為3765萬千升，同比增速1.1%；受疫情影響，2020全年行業(yè)產(chǎn)量3411萬千升，同比增速-7%。若去掉疫情的短期影響，從行業(yè)年產(chǎn)量的中長期變化趨勢來看，在2013年達到5,062萬千升的高點之后產(chǎn)量持續(xù)下行。2021年1-5月，啤酒產(chǎn)量增速同比18.9%，但同比2019年1-5月，啤酒的產(chǎn)量還是下行狀態(tài)。

2020年，規(guī)模以上啤酒企業(yè)346家，完成釀酒總產(chǎn)量3411.11萬千升，同比下降7.04%；完成銷售收入1468.94億，同比下降6.12%；實現(xiàn)利潤總額133.91億，同比增長0.47%。2020年，A股啤酒上市公司共7家，營業(yè)收入達到552.05億，營業(yè)利潤為64億，數(shù)量占規(guī)模以上啤酒企業(yè)數(shù)量2.02%，但營收占比為37.58%，利潤占比達47.79%。

從人均年消費量的國際比較來看，我國啤酒需求量未來提升的空間不大。根據(jù)巴特哈斯集團的數(shù)據(jù)，2011年我國啤酒消費量已經(jīng)達到4820萬千升，人均年消費量為35.86升，高于全球27.44升的平均水平，接近韓國的38.27升，與日本的47.69升有一定差距，與美國水平相差較大。從消費習慣、飲食結構和人口結構等因素來看，未來我國啤酒消費量的提升空間不大。

未來我國啤酒行業(yè)的發(fā)展趨勢在于產(chǎn)銷量穩(wěn)定下的價格提升和結構優(yōu)化。在2014年行業(yè)總產(chǎn)量調整之前，中國啤酒龍頭企業(yè)采用收購、擴產(chǎn)等方式爭奪市場份額，主打產(chǎn)品以中低端為主，毛利率普遍低于全球啤酒巨頭。2014-2018年行業(yè)產(chǎn)量經(jīng)歷收縮調整，中小啤酒企業(yè)退出壓力加大，龍頭企業(yè)開始提升產(chǎn)品結構、重視利潤。歐睿數(shù)據(jù)顯示，我國中高端啤酒市場不斷擴容，高端啤酒市場份額已經(jīng)從2010年的9.5%上升到2016年的25%。

3.乳品：三四線城市和細分品類增長可期

近些年，受影響于消費增長放緩，我國奶牛的飼養(yǎng)數(shù)量不斷下滑，牛奶的產(chǎn)量增長緩慢。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，我國奶牛數(shù)量已經(jīng)從2014-2015年高峰期的8400頭，下降到2020年6150頭，下降幅度達26.79%。但隨著奶牛養(yǎng)殖行業(yè)技術的提高，規(guī)�；�、標準化和現(xiàn)代化水平不斷提升，使得奶牛產(chǎn)奶效率大幅度提升，牛奶的產(chǎn)量自2016年不斷增加，增速也不斷提高，2020年牛奶產(chǎn)量達到3440萬噸，同比增速7.5%。與此同時，國內牛奶生產(chǎn)仍舊滿足不了需求，進口液態(tài)奶的數(shù)量不斷增加。據(jù)中國奶業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年中國液態(tài)奶進出口數(shù)量中，液態(tài)奶進口數(shù)量為107.19萬噸，出口數(shù)量為3萬噸，差距不斷拉大，進口液態(tài)奶占到我國牛奶產(chǎn)量的3.12%，是我國乳制品行業(yè)的重要補充。

近一年，生鮮乳的價格比較大，2020年7月29日，主產(chǎn)區(qū)生鮮乳的平均價為3.67/升，而后持續(xù)不斷上漲，截止至2021年8月25日，價格上漲至4.38/升，上漲幅度達19.35%。牛奶零售價變化有波動，從去年同期的12.23/升上升至12.51/升，略有升高。

中國乳制品市場巨大，平穩(wěn)增長。相對其他食品飲料子行業(yè)，乳制品的產(chǎn)量2016年達到頂峰后有所下降，但產(chǎn)量在這兩年有所反彈，2020年的產(chǎn)量達到2780.4萬噸，同比增速為正，達到2.8%，可見乳制品的剛性需求。疫情后，2021年1-7月，乳制品產(chǎn)量反彈明顯，同比產(chǎn)量破紀錄達到1490.1萬噸，同比增速達到16.8%。

一二線城市的乳制品、尤其是常溫液態(tài)奶的滲透率已經(jīng)達到較高的水平，增速很難有明顯提升；三四城市及以下人均收入和消費支出增速均可觀，液態(tài)奶自主消費和送禮需求提升，未來會成為液態(tài)奶增速的主要支撐。順應此趨勢，主要品牌商如伊利、蒙牛都在積極推動渠道下沉。

2020年受影響于新冠疫情，營收有所下降，但由于奶制品的保質期，很多公司開展了打折促銷，導致歸母凈利潤下降明顯，2020年，營收為1511.03億，同比增速7.7%，歸母凈利潤67.81億，同比增速為-16.85%。乳制品上市公司共13家，伊利股份2020年的營收占整個行業(yè)上市公司的64%，居于絕對的領導地位。2021年上半年，整個行業(yè)的營收和歸母凈利潤恢復迅速，上市公司的總營收達到876.16億，同比增速21.40%，歸母凈利潤63.50%，同比增速達到49.36%。

4.調味品：外出用餐和消費升級打開行業(yè)天花板

調味品行業(yè)的上游行業(yè)是農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)，下游行業(yè)是商品流通行業(yè)、餐飲業(yè)、食品加工業(yè)等。根據(jù)經(jīng)驗，調味品消費市場中餐飲、零售（個人消費）、食品工業(yè)占比大約為4：3：3。

調味品行業(yè)門檻較低，加上我國巨大的食品消費市場，造就了我國巨大的調味品市場，年營業(yè)收入已經(jīng)超過3000億。2014-2018年，我國調味品行業(yè)產(chǎn)量和銷售收入不斷攀升，2018年，產(chǎn)量達到1322.5萬噸，同比增長6.05,。據(jù)調味品協(xié)會的統(tǒng)計，2018年，行業(yè)前百強企業(yè)銷售收入突破1098億。

目前，調味品已經(jīng)形成全渠道的銷售體系，但是銷售終端沒有發(fā)生太大變化，餐飲業(yè)、家庭廚房和食品加工仍然是主要的銷售終端。根據(jù)中國調味品協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，調味品在餐飲業(yè)中銷售的比例越來越高，已經(jīng)達到了整個調味品產(chǎn)業(yè)的50%，包括品牌調味品和餐飲定制調味品兩種類型的產(chǎn)品，其次是家庭占比30%，工業(yè)加工占比20%。

2020年，疫情對于餐飲業(yè)影響巨大，但由于調味品屬于剛需，行業(yè)的同比增速有所放緩，但上升趨勢確定，12家上市公司的營收為404.85億，同比增速為13.05%，歸母凈利潤為88.49億，同比增速下滑至17.67%。2021年上半年，調味品的增速下滑，營收208.04億，同比3.7%，歸母凈利潤41.73億，同比-8.23%。

在個股表現(xiàn)上，2020年，海天味業(yè)表現(xiàn)突出，營收227.92億，同比15.13%，歸母凈利潤64.03億，同比19.61%，位占行業(yè)第一位，其營收占行業(yè)上市公司的56.3%，居于絕對領頭地位。天味食品2020年的營收增速加快，增速為36.9%，遠高于行業(yè)平均增速，此外，仲景食品的規(guī)模凈利潤增速較快，增速為39.65%。

2021年上半年，調味品上市公司呈現(xiàn)增速疲軟的情況，營收達到208.04億，同比增速為3.7%，歸母凈利潤為41.73億，同比增速為-8.23%，不同領域上市公司的發(fā)展有所分化，增速不一，這與企業(yè)在渠道建設、品牌宣傳和業(yè)務拓展上的實力有關，其中佳隆股份表現(xiàn)突出，營收和歸母凈利潤增速顯著。

5.軟飲料：步入成熟發(fā)展階段，細分行業(yè)增速分化

2011-2019年，全球軟飲料行業(yè)市場規(guī)模逐年低速增長，速率穩(wěn)定在2%左右。2020年受新冠肺炎疫情的影響，全球軟飲料市場規(guī)模大幅下降，2020年全球軟飲料市場規(guī)模為7700.58億美，同比下降10.6%。目前，我國已經(jīng)成為全球最大的軟飲料消費市場之一，也是規(guī)模最大的軟飲料生產(chǎn)基地之一。

近些年，軟飲料的銷量不斷提升，除2020年受疫情影響，國內軟飲料市場規(guī)模首次出現(xiàn)下滑，根據(jù)歐睿的數(shù)據(jù)顯示，2020年我國軟飲料市場規(guī)模為5735.49億，同比下降5.3%，相對于全球市場的大幅萎縮，由于國內市場快速恢復到正常的經(jīng)濟生活，其市場規(guī)模下降幅度稍小。2011-2020年，中國軟飲料銷量逐年上升，但增速慢慢放緩。特別是2020年新冠疫情期間，由于居民居家隔離，大多數(shù)商店關門，大部分軟飲料品類增長放緩。2020年中國軟飲料銷量為884.00億升，同比增長0.8%。整體來看，中國軟飲料市場進入緩慢增長時期。

隨著居民可支配收入增長以及消費能力和消費理念等因素的推動，中國軟飲料市場持續(xù)低速增長，但其產(chǎn)量受到其他因素的影響，波動較大。2016年，軟飲料的產(chǎn)量達到破紀錄的18345.24萬噸，而后開始下滑，到2019年開始恢復正增長，2020年受影響于新冠疫情，軟飲料產(chǎn)量下降。今年，軟飲料的產(chǎn)量有明顯的恢復，2021年7月的同比增速達到10.10%

2020年，我國軟飲料市場規(guī)模達到5735.5億，2015-2020年，市場銷售額的復合增長率為3.2%。一直以來，中國飲料市場以包裝飲用水、即飲茶飲料和碳酸飲料為主，2020年零售額最大的包裝飲用水的零售額為2158.9億，占比達到軟飲料市場的37.64%，近五年的增長率為8.5%，遠超軟飲料子行業(yè)的復合增長率，這也是立足于飲料補水解渴的基本功能，蘊含巨大的消費群體，但這一行業(yè)門檻低，競爭激烈，已經(jīng)形成相對優(yōu)劣的競爭格局，新品牌很難進入。

即飲茶的零售額為1126.3億，占軟飲料市場的19.64%，碳酸飲料的零售額為875.4億，占比15.26%。在其他細分行業(yè)中，近五年增長率最高的是即飲咖啡，達到10.8%，但由于國人對于與國外消費習慣的差異，國內即飲咖啡的市場市場規(guī)模較小，2020年的市場銷售額僅為93.2億，占軟飲料子行業(yè)的1.63%。其次增長率最高的為能量飲料，近五年市場銷售額的復合增長率為9.2%，2020年的市場銷售額達到447.8億，占軟飲料行業(yè)的7.81%。

6.肉制品：外出用餐和消費升級打開行業(yè)天花板

這兩年，由于疫情的影響，肉制品市場波動較大。去年，疫情期間的營收有所增加，肉制品的營收和凈利潤增長明顯，營業(yè)收入達到1029.39億，增速達到29.54%，歸母凈利潤為63.81億，歸母凈利潤增速為33.36%，營收和歸母凈利潤增速高于往年前三季度增速。

在第二季度，國內疫情慢慢得到基本控制，到三季度，國內的經(jīng)濟生活基本恢復正常，豬肉的屠宰量快速增加，豬肉供給增加，物價水平也恢復正常，2020Q3，肉制品的營業(yè)收入達到345.40億，與二季度的345.58億幾乎持平，環(huán)比增速為0%，同比增速下滑至17.88%，但凈利潤仍舊上升，Q3歸母凈利潤同比增速38.55%，高于往年。2020年，豬肉價格不斷攀升，肉制品上市公司總營收達到1370.95億，同比21.34%，2021年上半年，歸母凈利潤達到80.72億，同比25.37%。2021年上半年，由于豬肉價格大幅下降，肉制品行業(yè)上市公司的營業(yè)收入為662.21億，同比-3.18%，歸母凈利潤為35.41億，同比-11.47%。

2021年，豬肉價格不斷下降，生鮮豬肉的消費增加，肉制品行業(yè)受到明顯影響，上半年的營收下降明顯，特別是龍頭企業(yè)雙匯發(fā)展上半年的營收下降了4.14%，歸母凈利潤下降16.57%。

7.食品綜合：龍頭企業(yè)穩(wěn)健成長

食品綜合板塊2021年上半年共實現(xiàn)營收629.94億，同比增長13.12%，歸母凈利潤72.82億，同比-15.83%，銷售毛利率33.54%，同比-2.3%，銷售凈利率11.33%，同比增加2.43%。上半年，各子板塊反正態(tài)勢較好，營收增長，盈利能力相對穩(wěn)定，受益于產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道建設，以及新市場開拓，龍頭企業(yè)保持了較高的成長性，未來的市場份額將會不斷提升。

2021年上半年，食品綜合細分行業(yè)中，十大龍頭企業(yè)中休閑食品、大健康和速凍食品居多，休閑食品的的營收多，但利潤薄，像三只松鼠、良品鋪子的歸母凈利潤較低，反倒大健康和的利潤較高。

三、食品飲料行業(yè)在資本市場中的發(fā)展情況

（一）上市公司業(yè)績占細分行業(yè)比重較高

截止2021年7月31日，食品飲料行業(yè)共有A股上市公司121家，占整個A股上市公司約3%，食品飲料行業(yè)上市公司總市值約占A股總市值的7.25%。其中白酒是市值占比最高的子行業(yè)，占食品飲料行業(yè)總市值的比例約為7成。

從營收上來看，2020年A股食品飲料上市公司總營收為7796.9億，同比增加7.87%，營業(yè)利潤總額為1889億，同比增加14.69%。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年，全國食品工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6206.6億，同比增長7.2%，高出全部工業(yè)3.1個百分點。其中，農(nóng)副食品加工業(yè)實現(xiàn)利潤總額2001.2億，同比增長5.9%；食品制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額1791.4億，同比增長6.4%；酒、飲料和精制茶制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額2414.0億，同比增長8.9%。按此計算，A股食品飲料上市公司2020年營業(yè)利潤占全部食品行業(yè)之比為30.44%，占比相比2019年有所提升。

近幾年，食品飲料企業(yè)IPO數(shù)量受到政策影響較大。2018年受到A股總體IPO過會率大幅降低的影響，食品飲料類公司新增上市僅2家，2019年食品類企業(yè)上市數(shù)量為8家，有較大回升，其中食品綜合達到5家。2020年2月食品綜合類有1家企業(yè)上市，7-9月新上市5家，其中食品綜合、軟飲料各3、1家，10-12月新上市5家，食品綜合、乳品各2家，調味發(fā)酵品1家；全年上市達11家。2021年1月食品綜合新上市1家、2月新上軟飲料、食品加工各1家。4月，上市食品加工企業(yè)3家。5月，軟飲料企業(yè)2家。

（二）8月食品飲料相對A股溢價下跌

食品飲料板塊絕對估值處于歷史偏高位置。截至2021年8月31日收盤，食品飲料行業(yè)動態(tài)市盈率為39.04倍（TTM），處于2019年同期以來的36.80%分位點；全部A股和剔除銀行的A股市盈率水平分別為19.16倍和27.22倍。

2021年8月食品飲料相對A股溢價率103.76%，同時相較2月高點有71.47%回撤。2020年度，食品飲料板塊相對整體A股溢價繼8月底達到年內高點（168.24%），9月中下旬略降，11月中上旬有所回升，至12月底超越前期高點，達到186.42%。2021年8月底SW食品飲料股相對全部A股溢價率為103.76%，繼2月10日創(chuàng)新高（175.23%）后回撤幅度71.47%。

四、風險提示

食品安全的風險、下游需求走弱的風險、行業(yè)政策的風險等。

責任編輯：任九