原紙生產(chǎn)商恒達(dá)新材IPO 供應(yīng)商集中度高 今年原材料成本或大增

5月25日，浙江恒達(dá)新材料股份有限公司（簡稱“恒達(dá)新材”）闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板獲受理。本次公司擬融資4.06億，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。

恒達(dá)新材專業(yè)從事特種紙?jiān)�紙的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括醫(yī)療包裝原紙、食品包裝原紙、工業(yè)特種紙?jiān)�紙和卷煙配套原紙，其中以醫(yī)療和食品包裝原紙為主。

報(bào)告期內(nèi)（2018年-2020年），恒達(dá)新材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.41億、5.83億和6.72億，凈利潤分別為2741.18萬、3208.79萬和8979.20萬。

界面新聞?dòng)浾呤崂碚泄蓵�發(fā)現(xiàn)，恒達(dá)新材存在原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)商集中度較高以及短期償債壓力等問題。

今年原材料成本或大幅上升

招股書顯示，公司生產(chǎn)最主要的原材料為木漿，木漿包括針葉漿和闊葉漿兩種，主要為國外原生木漿，報(bào)告期內(nèi)公司木漿采購額分別為3.52億、3.76億和3.12億，占當(dāng)年原材料采購總額的比例分別為88.70%、88.95%和83.90%，占公司主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為67.83%、64.35%和60.38%，占比均較高，可以說木漿成本是影響公司成本的最主要因素。

作為國際大宗原材料商品，木漿價(jià)格受世界經(jīng)濟(jì)周期和全球經(jīng)濟(jì)形勢波動(dòng)的影響明顯，價(jià)格波動(dòng)幅度較大。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018年木漿價(jià)格整體維持高位運(yùn)行，2019年6月后木漿價(jià)格開始明顯下降并于2020年全年維持低位運(yùn)行，但2021年初至今，木漿價(jià)格已有明顯大幅提升，其中2021年3月針葉漿的市場價(jià)格已創(chuàng)2018年初至今的最高點(diǎn)。

界面新聞?dòng)浾卟殚喺泄蓵�發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，公司木漿采購單價(jià)為5240.32/噸、4318.96/噸和3544.90/噸，對(duì)應(yīng)各期的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為19.50%、20.77%和29.89%。

可以說，在恒達(dá)新材產(chǎn)品售價(jià)相對(duì)穩(wěn)定（2019年略有上升、2020年略有下降），主要原材料木漿的價(jià)格整體下行，系主營業(yè)務(wù)毛利率上升尤其是2020年大幅上升的重要原因。

恒達(dá)新材對(duì)此表示，如果未來木漿價(jià)格繼續(xù)上漲或高位持續(xù)運(yùn)行，可能會(huì)造成公司成本明顯上漲，給公司經(jīng)營帶來較大的不利影響。

供應(yīng)商集中度相對(duì)較高

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司向前五大原材料供應(yīng)商的采購額分別為2.88億、2.77億和2.34億，占原材料采購總額比分別為72.65%、65.70%和62.91%，整體呈現(xiàn)下降趨勢，但供應(yīng)商集中度較高。

值得注意的是，前五大原材料供應(yīng)商均為木漿供應(yīng)商，占木漿采購總額的比例分別為81.91%、73.86%及74.98%。主要采購國外原生木漿，以進(jìn)口采購為主，公司木漿供應(yīng)商主要為國內(nèi)外大型木漿生產(chǎn)或貿(mào)易企業(yè)。

恒達(dá)新材對(duì)此表示，原材料供應(yīng)商集中度較高有兩方面原因，一方面系全球木漿主要供應(yīng)商集中于加拿大、美國、智利、俄羅斯、芬蘭、瑞典、巴西等國，國內(nèi)造紙企業(yè)或紙漿貿(mào)易企業(yè)也普遍向這些跨國公司采購木漿；另一方面為了保持產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定性和木漿供應(yīng)的及時(shí)性，公司采取與國際大型木漿制造商、貿(mào)易商和國內(nèi)大型木漿貿(mào)易商長期合作為主的模式，以確保公司能及時(shí)、穩(wěn)定、保質(zhì)地獲取木漿。

招股書顯示，與同行業(yè)可比公司（仙鶴股份、五洲特紙和華旺科技）前三大原材料供應(yīng)商集中度相比，恒達(dá)新材與它們不存在重大差異，符合行業(yè)特性，供應(yīng)商集中度高為行業(yè)普遍現(xiàn)象。

此外，恒達(dá)新材采購的原材料木漿絕大部分為海外原生木漿，以直接進(jìn)口為主，因此匯兌損益也成為重要的考量因素。

報(bào)告期內(nèi)，公司以美計(jì)價(jià)的進(jìn)口木漿金額分別為4305.30萬美、4437.28萬美和3896.83萬美，金額較大。受人民幣兌美匯率波動(dòng)影響，報(bào)告期內(nèi)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用中的匯兌損益分別為250.89萬、215.51萬和-172.33萬，占當(dāng)期凈利潤比例分別為9.15%、6.72%和-1.92%。

公開資料顯示，2020年年底人民幣兌美較年初升值6.5%，匯率創(chuàng)近三年新高，進(jìn)入2021年，人民幣仍保持升值趨勢，近一月處于6.5上下區(qū)間。從這一層面來說，人民幣兌美匯率升值，對(duì)于恒達(dá)新材進(jìn)口的木漿原材料成本是個(gè)利好因素。

短期債務(wù)償還壓力

恒達(dá)新材流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款和應(yīng)付賬款構(gòu)成，報(bào)告期各期末兩項(xiàng)合計(jì)分別占流動(dòng)負(fù)債比例為93.69%、92.26%和80.22%，其中公司短期借款分別為1.18億、1.81億和1.18億，占流動(dòng)負(fù)債的比例分別為55.24%、66.60%和50.07%。

招股書顯示，報(bào)告期各期末，恒達(dá)新材流動(dòng)比率分別為1.65倍、1.61倍和2.19倍，速動(dòng)比率分別為0.96倍、0.79倍和1.21倍，合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.57%、51.61%和44.25%，流速動(dòng)比率均低于可比上市公司平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率均高于可比上市公司平均水平。

值得注意的是，截至2020年末公司銀行借款本金22,280.00萬，占公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的比例分別為29.38%和52.71%，占比較高，其中1年內(nèi)需要償還的有息負(fù)債本金為12,800.00萬，存在一定的短期償債壓力。

因此，在本次IPO中，恒達(dá)新材擬融資2.5億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款項(xiàng)目。

恒達(dá)新材對(duì)此表示，公司下游主要客戶為國內(nèi)大型醫(yī)用耗材生產(chǎn)企業(yè)、國內(nèi)醫(yī)用包裝生產(chǎn)企業(yè)和國內(nèi)外大型食品包裝生產(chǎn)企業(yè)等。若公司及相關(guān)客戶經(jīng)營出現(xiàn)波動(dòng)，特別是公司資金回籠出現(xiàn)短期困難時(shí)，可能使得公司面臨較大的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

此外，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-474.28萬、-1938.17萬和13,424.92萬，同期凈利潤分別為2741.18萬、3208.79萬和8979.20萬。

招股書顯示，2018、2019年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額明顯低于凈利潤，主要系恒川新材的存貨余額大幅增加，2018年是因?yàn)楣��?號(hào)線于2018年10月末投產(chǎn)，伴隨生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大公司提前進(jìn)行相關(guān)原材料木漿的儲(chǔ)備工作，導(dǎo)致存貨余額尤其是原材料余額較年初增加較多；2019年是因?yàn)?019年6月后木漿價(jià)格開始明顯下降，公司于木漿價(jià)格相對(duì)低位進(jìn)行了較大量的木漿原材料的儲(chǔ)備工作，導(dǎo)致原材料余額較年初增加較多，同時(shí)2號(hào)線投產(chǎn)后，新增產(chǎn)能被市場消化需要一個(gè)過程，導(dǎo)致年末庫存商品余額較年初增加較多。

而2020年經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯大幅好轉(zhuǎn)，除公司凈利潤較上年大幅增長外，當(dāng)年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額亦明顯高于凈利潤，主要原因系相較報(bào)告期前2年，2020年末存貨余額較年初的增加額大幅降低，并且2020年公司經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目大幅增加2774.26萬。

責(zé)任編輯：李敏