伴隨國(guó)內(nèi)終端需求回升速度放緩，海外線下服務(wù)類消費(fèi)繼續(xù)受疫情影響，成品紙需求恢復(fù)受到限制，大幅上漲過后成本傳導(dǎo)難度進(jìn)一步增大，從4月企業(yè)利潤(rùn)前瞻指標(biāo)及PPI-PPIRM差值看，成本對(duì)下游利潤(rùn)擠壓較為明顯。國(guó)內(nèi)成品紙進(jìn)入4月后漲價(jià)未能落地，且部分區(qū)域價(jià)格下跌，負(fù)反饋影響也隨之增強(qiáng)。在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)多集中于上游的情況下，紙企停機(jī)情況增大，木漿價(jià)格也很難繼續(xù)走強(qiáng)。
國(guó)內(nèi)一季度進(jìn)口量同比較高，考慮到年初至今針葉漿發(fā)貨情況，后續(xù)到貨持續(xù)增加的難度較大，因此供應(yīng)將維持低位。3月機(jī)制紙和紙板產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，從消費(fèi)數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)需求持穩(wěn)，漿、紙需求也難有回落空間，更多是季節(jié)性波動(dòng)，庫存去化速度將會(huì)放緩。
而海外短期看需求依然承壓，但從歐美PMI數(shù)據(jù)看，紙張需求回補(bǔ)空間值得期待，或成為下半年需求主要支撐。
紙漿在高位回調(diào)后，高估值的情況略有緩解但仍處在歷史高位，5月紙廠提價(jià)能否落地極為重要，順延季報(bào)觀點(diǎn)，全年針葉漿仍相對(duì)偏緊，因此向下空間受限，可關(guān)注6600
支撐，但上方進(jìn)入5月后在7500附近的壓力依然存在，突破關(guān)鍵還是在于國(guó)內(nèi)成品紙價(jià)格表現(xiàn)。
操作建議：維持區(qū)間操作，7500之上仍可空配，6700以下做多。下游企業(yè)在低庫存的情況下，可關(guān)注下跌后買入保值的機(jī)會(huì)。
責(zé)任編輯：王磊
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