生活用紙板塊：
本輪木漿提價基于紙漿期貨率先領漲帶動現(xiàn)貨漲價，木漿提價基于20Q4紙漿期貨率先領漲帶動現(xiàn)貨漲價，此前漿價長期在成本線附近運行，同時，政策端中歐投資協(xié)定談判完成、通脹預期、疫苗，以及全球經(jīng)濟邊際復蘇等因素支撐漿市。
近期生活用紙價格走強，生活用紙價格具備支撐。龍頭企業(yè)將從兩方面受益：(1)龍頭紙企通過低價木漿鎖定成本，例如，根據(jù)中順潔柔三季報，截至2020年三季報末，中順潔柔存貨為17.58億
，創(chuàng)歷年新高，較19年末增長7.72億，較19年末增長78.27%，主要是原材料庫存增加所致，第三季度主要進口原材料針葉漿、闊葉漿價格均處于低位，公司在木漿價格低位下積極囤漿鎖定成本。同時，龍頭紙企資金實力更強，市場份額或進一步提升；(2)漲價通道中大廠議價力更強，整體噸利水平或有望持續(xù)擴大。推薦生活用紙龍頭【中順潔柔】(2月金股，11月董事長增持1032萬；擬回購1.8-3.6億股份用于激勵，回購價上限31.515/股)，建議關(guān)注港股【維達國際】；
出口板塊：
海外客戶補庫存持續(xù)，受到海運影響21年2月出口環(huán)比略放緩，行業(yè)依舊高景氣。上半年海外抑制的家居需求逐步釋放，并Q3海外疫情并未全面緩解，海外產(chǎn)能持續(xù)受阻，國內(nèi)家居出口訂單景氣度持續(xù)。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2月出口額2048.5億美，同比+154.9%，受海運運力影響較12月的2819.28億美略有下滑。2020全年出口額達25906.46億美，同比增長3.6%。20年家具出口明顯強于19年，12月單月家具及零件出口額74.5億美，同比+27%，較9/10/11月31%/32%/42%的高增速有所下滑，但強于7/8月23%/24%的同比增長。從累計數(shù)據(jù)看，20全年家具及零件出口累計額584.06億美，同比增長8%(2019年同比+1%)，較7/8/9/10/11月的-10%/-5%/-2%/2%/6%持續(xù)向好。
內(nèi)銷家居板塊：
竣工回暖趨勢延續(xù)，提升全年業(yè)績增長中樞。20年Q2國內(nèi)可選消費全面復蘇，并Q2接單逐步修復并體現(xiàn)在Q3、Q4報表端。訂單方面，20年Q3零售持續(xù)修復，國慶長假及雙十一家居促銷或加速訂單增長，我們維持竣工回暖的判斷，依舊看好線下零售渠道價值。19年以來受益精裝修房比例提升+地產(chǎn)集采供應商數(shù)量減少，大宗業(yè)務持續(xù)高增長，20年大宗相較零售受疫情沖擊小，建議重視四季度及21年一季度地產(chǎn)竣工放量趨勢。
短期行業(yè)beta機會，長期零售是核心競爭力。短期內(nèi)竣工回暖和工程業(yè)務的高速增長是業(yè)績增長的主要驅(qū)動因素，隨著客流反彈和疫情震蕩帶來的行業(yè)洗牌，行業(yè)增速有望提前修復；長期內(nèi)，行業(yè)集中度仍舊偏低，零售端的品牌實力是定制家居企業(yè)的核心競爭力。
新型煙草板塊：2021全國煙草工作會議上，工信部部長肖亞慶明確提出規(guī)范電子煙管理、推動常規(guī)卷煙、創(chuàng)新產(chǎn)品、雪茄煙協(xié)同發(fā)展等重點工作。電子煙市場規(guī)模廣闊，2019年全球煙草零售市場中減害替代品為631億美，2019年霧化電子煙在全球減害替代品零售市場中的占比為55.8%。建議關(guān)注：新型煙草核心標的【霧芯科技】；電子霧化設備制造龍頭【思摩爾國際】；關(guān)注悅刻部分產(chǎn)品代理商【愛施德】。另外，中煙專營專賣體制下加熱不燃燒具有千億市場規(guī)模潛力，中長期看好在HNB薄片技術(shù)方面具備優(yōu)勢的【集友股份】，以及香精香料、傳統(tǒng)薄片龍頭【華寶股份】、【華寶國際】。
風險提示：原材料價格上行風險，行業(yè)價格戰(zhàn)，中美貿(mào)易摩擦風險等；
責任編輯：王磊
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