公司2月26日發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入215.68億
，同比下降5.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.70億，同比下降9.55%。其中，2020Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.95億，同比下降6.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.88億，同比下降15.17%。
點(diǎn)評(píng)：行業(yè)景氣度上行，四季度環(huán)比改善。受益于行業(yè)景氣上行帶動(dòng)盈利提升，公司2020Q4營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速分別為-5.25%、-15.17%，較Q3的-7.37%、-25.52%環(huán)比改善。2020年11月以來(lái)受通脹預(yù)期和下游需求回暖推動(dòng)，紙漿價(jià)格開啟快速上漲，針葉漿、闊葉漿外盤報(bào)價(jià)從630、470美/噸上漲至900、720美/噸，達(dá)到歷史較高水平。在成本端漿價(jià)快速上漲疊加需求回暖的驅(qū)動(dòng)下，龍頭紙企提價(jià)較為順利，公司1月雙膠紙、銅版紙?zhí)醿r(jià)500/噸基本落實(shí)，2月再次提價(jià)500/噸將逐步落地，而公司自有漿線以及低價(jià)庫(kù)存將帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)文化紙將繼續(xù)提價(jià)，公司盈利能力有望大幅提升。同時(shí)，在高端箱板紙?jiān)暇o缺背景下，原材料成本上漲利好箱板紙價(jià)格上行，公司牛皮箱板紙盈利有望提升。此外，溶解漿近期價(jià)格持續(xù)回升亦將改善利潤(rùn)。
產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，成本優(yōu)勢(shì)奠定長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。目前，公司兗州45萬(wàn)噸文化紙、7萬(wàn)噸特種紙以及老撾80萬(wàn)噸高檔箱板紙產(chǎn)能已開始投產(chǎn)，到2021年底至2022年初廣西北海林漿紙一體化項(xiàng)目一期55萬(wàn)噸文化紙和15萬(wàn)噸生活用紙產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，新增產(chǎn)能將有力支撐公司擴(kuò)大銷售規(guī)模和利潤(rùn)。同時(shí)，廣西北海140萬(wàn)噸紙漿產(chǎn)線將于2021年底至2022年初投產(chǎn)，將帶動(dòng)公司紙漿自給率提升至60%以上，疊加老撾40萬(wàn)噸再生纖維漿板產(chǎn)線已投入運(yùn)營(yíng)，公司成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步深化，奠定長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)：考慮行業(yè)景氣上行將推動(dòng)公司盈利顯著提升，上調(diào)2020-2022年EPS至0.75/1.20/1.43，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.52/14.71/12.36x。同時(shí)上調(diào)目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，紙價(jià)不及預(yù)期，漿價(jià)波動(dòng)。
責(zé)任編輯：李敏
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