疫情大考下 產(chǎn)業(yè)如何渡難關？

2020年“大商所企業(yè)風險管理計劃”順利結項，期貨行業(yè)服務實體的模式大量浮出水面，包括對場內(nèi)、場外、基差貿(mào)易工具及組合策略的應用。其中，部分期貨公司將目光聚焦于中小企業(yè)，結合企業(yè)面臨的實際困難，積極提出并落實應對方案，贏得了企業(yè)產(chǎn)業(yè)的叫好和信賴。

疫情風險考驗中小企業(yè)的生存能力

2020年已經(jīng)過去，但受新冠肺炎疫情這一外部因素影響，很多中小企業(yè)還沒喘過氣來，一些甚至已經(jīng)消失在市場的視野之中。抗疫復產(chǎn)過程中，對中小企業(yè)“倒閉潮”的擔憂持續(xù)存在。國家“六保”政策提出，保居民就業(yè)、�；�本民生、保市場主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定、�；鶎舆\轉，其要義就在于保護中小企業(yè)。中小企業(yè)面臨的困難和風險，不僅包括人工等成本的增加、需求的減少，還包括劇烈波動的產(chǎn)品價格風險。

2020年，多數(shù)大宗商品經(jīng)歷了跌入谷底又大幅反彈的過程。價格大跌，企業(yè)面臨產(chǎn)品銷售虧損及庫存積壓、貶值等問題；價格大漲，企業(yè)又擔心原料采購成本增加、產(chǎn)品滯銷等問題。受資金規(guī)模、風控能力等因素制約，風險承受能力偏低的中小企業(yè)生存尤為艱難。

在湖北浠水縣汪崗鎮(zhèn)，受疫情影響，以五星養(yǎng)雞專業(yè)合作社為代表的中小養(yǎng)殖企業(yè)普遍面臨雞蛋價格波動風險。五星養(yǎng)雞專業(yè)合作社養(yǎng)殖規(guī)模120萬羽，年產(chǎn)雞蛋9600噸，約占該縣蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)10%的份額。2020年9—11月，企業(yè)月度銷售雞蛋約800噸，同期雞蛋現(xiàn)貨價格在6600—8000/噸波動。

在云南，由于聚丙烯等原料價格的漲幅直接擠壓了化工行業(yè)下游制品企業(yè)的利潤空間，企業(yè)迫切需要穩(wěn)定原料采購成本。安寧天塑包裝有限責任公司(下稱安寧天塑)為一家塑編企業(yè)，年產(chǎn)7500萬條編織袋，聚丙烯年用量在5000噸。2020年，西南地區(qū)基建需求較好，企業(yè)有大量訂單，但面臨原料采購管理壓力：一是擔心原料價格大幅上漲，可能出現(xiàn)訂單虧損的情況；二是擔心疫情影響下物流不暢、現(xiàn)貨緊缺，可能出現(xiàn)原料供應不足的情況。云晨期貨項目負責人胡淙海稱，受交通條件和經(jīng)濟發(fā)展等因素限制，云南以聚丙烯為代表的化工產(chǎn)業(yè)貿(mào)易大都采取“一口價”的形式，這種貿(mào)易形式不僅不利于企業(yè)安排生產(chǎn)，而且當?shù)夭皇腔鶞式桓畹兀�期現(xiàn)存在價差，直接利用期貨進行套期保值對企業(yè)來說難度較大。

據(jù)期貨日報記者了解，大豆產(chǎn)業(yè)2020年受到的沖擊也較為明顯。黑龍江襄河農(nóng)場農(nóng)業(yè)科技服務中心(下稱襄河農(nóng)場)是一家大豆生產(chǎn)加工企業(yè)，2020年全年計劃采購5000噸新季大豆用于日常加工生產(chǎn)，面對大豆價格的不斷上漲，其提前鎖定糧源和采購成本的難度加大。國投安信期貨相關負責人表示，受多方面因素影響，2020年農(nóng)戶對大豆新季價格的預期較高，新季大豆上市以來價格高開高走，黑龍江當?shù)刭Q(mào)易商積極搶糧屯糧，大豆現(xiàn)貨價格曾出現(xiàn)一天4個報價的局面，現(xiàn)貨毛糧自開稱報出2.0/斤后，一路飆升至2.7/斤。如果企業(yè)沒有與合作社簽署訂單，那么很可能延誤加工計劃。

對于飼料原料產(chǎn)業(yè)來說，2020年豆粕價格同樣經(jīng)歷了振蕩行情，以武漢銀鵬控股股份有限公司(下稱銀鵬控股)為代表的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易企業(yè)備受豆粕價格波動的困擾。銀鵬控股豆粕年貿(mào)易量在3萬噸，采購、銷售以“一口價”和基差貿(mào)易為主，平均庫存周期在半個月到1個月。作為貿(mào)易企業(yè)，面臨豆粕價格的大幅波動，急需運用衍生品工具穩(wěn)定企業(yè)利潤，并維護同上下游企業(yè)的貿(mào)易關系。

期貨機構獻計獻策扶持企業(yè)渡難關

深度服務實體經(jīng)濟推動自身轉型突破，是期貨經(jīng)營機構多化發(fā)展的一大共識。2020年，中小企業(yè)面臨生存危機，對期貨經(jīng)營機構來說則是提升專業(yè)服務能力的契機。在2020年“大商所企業(yè)風險管理計劃”項目中，期貨公司在服務企業(yè)風險管理方面顯示了工具多化、策略個性化、服務綜合性等特點，場外、場內(nèi)、基差等衍生品工具在此過程中被充分挖掘。

2020年，新冠肺炎疫情暴發(fā)，湖北優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)——雞蛋產(chǎn)業(yè)首當其沖。五星養(yǎng)雞專業(yè)合作社面對價格波動，除了采取按需生產(chǎn)減少庫存、蛋雞換羽規(guī)避價格低迷期、淘汰大齡蛋雞以降低蛋雞存欄量等方式來規(guī)避雞蛋銷售面臨的風險，還希望利用場外期權工具來疏解困境。在長江期貨的幫助下，該企業(yè)通過兩筆期權交易來規(guī)避雞蛋價格的下跌風險。配合現(xiàn)貨銷售周期，企業(yè)選擇了11月到期的亞式期權產(chǎn)品。在期權存續(xù)期內(nèi)，擇機在現(xiàn)貨市場完成銷售，并將期權頭寸提前了結。由于購買了看跌期權產(chǎn)品，在價格下行趨勢中，企業(yè)可以擇機完成現(xiàn)貨銷售，雖支付了一定的權利金，但相較于期貨套期保值，節(jié)約了保證金占用，且衍生品頭寸整體風險可控。

場外期權工具在大豆產(chǎn)業(yè)也得到了中小企業(yè)的認可。國投安信期貨為襄河農(nóng)場設計了“基差點價+看漲期權”的含權貿(mào)易項目模式。一方面利用基差點價協(xié)助企業(yè)鎖定采購成本，另一方面通過看漲期權保留價格上漲的額外收益，并將該收益返還農(nóng)戶，以幫助企業(yè)提前鎖定糧源�！霸撃Ｊ郊缺Ｕ狭似髽I(yè)增效，又保障了農(nóng)民增收，實現(xiàn)了雙方共贏。”國投安信期貨相關負責人介紹，該項目共進行了5筆操作，總體效果看，“在有看漲期權兜底的情況下，企業(yè)提前點價，鎖定了較低的點價均價4646/噸，相比項目結束時的收盤價5639/噸，節(jié)約了近1000/噸的成本”。

豆粕方面，美爾雅期貨為銀鵬控股設計了豆粕牛市看漲期權價差策略來應對企業(yè)所面臨的風險�！捌髽I(yè)力圖規(guī)避采購豆粕時價格上漲的風險，同時希望降低套期保值的資金成本，這時候和看漲期權價差策略的匹配度非常高�！泵罓栄牌谪涰椖控撠熑松陼辰忉�，看漲期權價差策略是買入低行權價的看漲期權，同時賣出更高行權價的看漲期權。雖然仍然付出權利金，但相對于只買入看漲期權，權利金成本更低，且更能滿足企業(yè)的個性化需求。在標的價格上漲時，牛市價差組合和單獨買入看漲期權一樣獲得收益，同時由于整體頭寸不存在凈賣權敞口，風險是可控的。項目進行過程中，企業(yè)先后執(zhí)行了兩筆價差交易，權利金分別為15.4萬和10.9萬，合計支出26.3萬。與此同時，企業(yè)現(xiàn)貨交易豆粕2065噸�？傮w上，由于豆粕價格上漲，企業(yè)選擇將期權頭寸平倉，最終期權交易獲利約16萬。期權收益折算成現(xiàn)貨，約增加收益78/噸，一定程度上起到了降本增收的作用。

在服務聚丙烯產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)風險管理方面，云晨期貨也借助期貨市場進行了一次成功的嘗試，對安寧天塑的兩大擔憂——原料供應緊缺、產(chǎn)品價格波動風險提出了針對性的解決方案。一方面，利用自身在當?shù)氐男畔��?yōu)勢，幫助企業(yè)尋找到上游供應商——惜凡供應鏈管理有限公司(下稱惜凡供應鏈)，推動雙方開展基差貿(mào)易。安寧天塑利用基差貿(mào)易，提前在惜凡供應鏈點價建立虛擬庫存，保證原料供應安全。另一方面，對于點價后的原料，建議安寧天塑在期貨市場進行套期保值，在最終產(chǎn)品定價后，將期貨頭寸平倉以對沖價格波動風險。該建議得到了安寧天塑、惜凡供應鏈管理層的高度重視和積極采用。

據(jù)期貨日報記者了解，安寧天塑和惜凡供應鏈于2020年3月25日簽訂基差貿(mào)易合同，確定安寧天塑作為現(xiàn)貨買方及點價方，惜凡供應鏈為現(xiàn)貨賣方，合同規(guī)模為3600噸，受疫情影響，安寧天塑下游訂單萎縮，經(jīng)雙方友好協(xié)商，共執(zhí)行900.75噸。點價時對應的盤面價格在6800/噸—7455/噸，最終的聚丙烯平均采購價格為7109.8/噸。

“采用這種貿(mào)易模式，安寧天塑接下了過去不敢接的訂單。從實施效果看，2020年4月采購聚丙烯430噸，每噸節(jié)約成本32.55；5月采購200噸，每噸節(jié)約成本31.65；6月采購270噸，每噸節(jié)約成本15。3個月下來，安寧天塑采購聚丙烯時平均每噸節(jié)約采購成本約27.09。”胡淙海表示。

風控理念升級有利于改善產(chǎn)業(yè)生態(tài)

2020年塵埃落定，中小企業(yè)走過了不平凡的一年，對于經(jīng)歷坎坷、戰(zhàn)勝危機的企業(yè)來說，開創(chuàng)了一片新的天空。來自多家期貨公司的“大商所企業(yè)風險管理計劃”項目負責人告訴期貨日報記者，2020年衍生品市場在穩(wěn)定及幫助中小實體企業(yè)發(fā)展方面起到了重要作用，也提升了期貨行業(yè)服務實體經(jīng)濟的能力。

一是幫助中小實體企業(yè)應對價格波動風險，使其順利渡過疫情難關。國投安信期貨項目相關負責人表示，襄河農(nóng)場項目利用“基差貿(mào)易+看漲期權”的含權貿(mào)易模式，既化解了農(nóng)民賣糧時機難以把控的問題，又幫助企業(yè)鎖定了采購成本，實現(xiàn)雙方共贏。通過“基差貿(mào)易+看漲期權”的方式，把價格風險轉移到期貨市場。該模式契合企業(yè)實際需求，試點效果良好，具有可復制性、可推廣性等特點。

二是強化產(chǎn)業(yè)風控意識，更新風控理念，改善長期定價模式。胡淙海表示，在云南，化工類期貨的接受程度并不高，企業(yè)對于期貨和基差的理解程度相對較低。云晨期貨利用此次基差貿(mào)易的機會，向貿(mào)易雙方介紹了期貨的特點和基差貿(mào)易中基差確定的方式和包含的內(nèi)容。惜凡供應鏈對此次項目極為重視，法人和總經(jīng)理親自參與，并積極在塑料行業(yè)協(xié)會內(nèi)推廣基差貿(mào)易。安寧天塑則由實際控制人直接負責點價工作。安寧天塑相關負責人表示，未來要大力推動大商所聚丙烯期貨價格成為上下游現(xiàn)貨定價基準，同時對下游企業(yè)(包括云天化、云南鹽化等當?shù)卮笮途幙棿�使用企業(yè))探索開展基差貿(mào)易。

長江期貨相關負責人表示，通過本次項目，五星養(yǎng)雞專業(yè)合作社學習并認識到了金融衍生品的作用，開始在企業(yè)風險管理中主動運用期貨、期權產(chǎn)品，并表示將協(xié)同長江期貨與長江產(chǎn)業(yè)金融向協(xié)會內(nèi)廣大養(yǎng)殖戶普及相關金融知識，分享有關經(jīng)驗。

據(jù)國投安信期貨相關負責人介紹，襄河農(nóng)場在項目結束后，將項目運行情況報告了上級公司北大荒農(nóng)墾集團北安分公司，并在北大荒農(nóng)墾集團內(nèi)部進行推廣宣講。為此，北大荒農(nóng)墾集團綏化分公司組織下屬農(nóng)場團隊專程赴襄河農(nóng)場學習該項目模式的具體應用。

三是期貨機構真正參與到產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設中�！跋Х补�應鏈在接到安寧天塑的點價指令后，進行現(xiàn)貨采購，價格波動風險也完全規(guī)避。在交易過程中，云晨期貨積極對貿(mào)易雙方進行指導，特別是在原油價格深挫、化工品價格波動劇烈時，積極指導企業(yè)風險管理操作，保證貿(mào)易的順利進行，發(fā)揮了金融機構的專業(yè)作用�！焙�淙海說。

“對于后續(xù)發(fā)展，希望交易所能推出更多品種和工具，讓實體企業(yè)有更多的選擇。也希望交易所能進一步整合金融同業(yè)、實體經(jīng)濟資源，推動產(chǎn)融深度融合、協(xié)同發(fā)展。”申暢建議。

責任編輯：李敏