銅版、白卡持續(xù)提價，利好公司盈利提升。①收入端：20Q3收入環(huán)比+12.76%，主要系銷量環(huán)比增長超10%，隨著銅版紙&白卡紙的提價的持續(xù)落地，我們預(yù)期Q4收入保持環(huán)比增長態(tài)勢。細分紙種來看，白卡紙龍頭企業(yè)定價權(quán)增強，價格提漲持續(xù)落地，本周白卡紙公司報價為6960
/噸，較6月上漲1700/噸，隨著新限塑令年底落實時點逼近，預(yù)期白卡價格未來一年仍有望維持溫和上行。本周雙膠紙、銅版紙公司報價分別為6250/噸、6000/噸，較6月初分別上漲100/噸、500/噸，價格溫和上行，提價有序落地。②盈利端：20Q3凈利潤環(huán)比+78.7%，毛利率環(huán)比+1.59pct。
20Q4漿價仍受高庫存影響，缺乏大漲驅(qū)動力，預(yù)計Q4公司將持續(xù)受益于漲價落地&漿價地位，盈利能力持續(xù)提升。
行業(yè)景氣穩(wěn)步回升，融資租賃規(guī)模壓縮降低風險。①伴隨海內(nèi)外需求恢復(fù)，下半年造紙行業(yè)處于提價落地、盈利抬升階段�？紤]到目前漿價仍處底部，成品紙噸紙利潤迎來回升。明年看，全球經(jīng)濟邊際復(fù)蘇&企業(yè)議價能力提升將持續(xù)推動行業(yè)景氣回升。②公司持續(xù)推進融資租賃業(yè)務(wù)壓縮，并通過子公司增資擴股引進戰(zhàn)投等形式實現(xiàn)多渠道融資，實現(xiàn)資產(chǎn)負債表優(yōu)化，降低杠桿水平。盈利預(yù)測與估值：漲價函逐步落地，市場風險偏好回升，上調(diào)目標價，預(yù)計2020-2022年EPS分別為0.60、0.78、0.92，對應(yīng)PE分別為9.94X、7.71X、6.50X，給予“買入”評級。
風險提示：紙價下跌；融資租賃壞賬風險；財務(wù)壓縮不及預(yù)期。
責任編輯：李敏
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