博匯紙業(yè)兩天大跌17% 是回調(diào)還是見頂？

曾經(jīng)的大牛股博匯紙業(yè)已經(jīng)連續(xù)兩天大幅下跌。截至1月19日收盤，博匯紙業(yè)報(bào)收14.79/股，下跌7.97%。

自1月17日發(fā)布了業(yè)績預(yù)告和50億定增預(yù)案之后，博匯紙業(yè)股價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌17%，市值蒸發(fā)34億。受益于本輪白卡紙漲價(jià)行情，博匯紙業(yè)股價(jià)自2020年初以來累計(jì)上漲了171%。本次股價(jià)連續(xù)下跌是行情見頂還是暫時(shí)回調(diào)？又是什么原因?qū)е虏﹨R紙業(yè)的股價(jià)下跌？博匯紙業(yè)還有投資價(jià)值嗎？

股價(jià)為何下跌？

業(yè)績不及預(yù)期可能是引發(fā)博匯紙業(yè)股價(jià)下跌的原因之一。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，這家公司去年歸屬于上市公司股東凈利潤為8.2億至8.5億，同比增加514.15%至534.38%。此前根據(jù)Wind一致預(yù)期，博匯紙業(yè)去年歸母凈利潤為9.3億。

股價(jià)下跌的另一個(gè)原因可能是定增預(yù)案。

博匯紙業(yè)預(yù)計(jì)本次非公開發(fā)行募集資金總額不超過50億，其中只有少量用于原主業(yè)白卡紙，更多地把目光轉(zhuǎn)向廢水、廢液、廢物等環(huán)保升級(jí)項(xiàng)目和數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目。另外，還有約15億用來償還銀行貸款。

截至2020年前三季度博匯紙業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率70.57%，連續(xù)近三年在70%以上，居A股造紙行業(yè)第三，遠(yuǎn)高于同行。其中有約60億借款是短期負(fù)債，需要在一年內(nèi)償還。博匯紙業(yè)賬面現(xiàn)金為25億，可見其償債壓力之大。如果博匯紙業(yè)定增計(jì)劃獲得通過，用部分定增募集資金償還貸款，也有利于改善博匯紙業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，緩解財(cái)務(wù)壓力。

但是，市場對博匯紙業(yè)此次定增也有疑慮，問題之一就在于定增后會(huì)稀釋現(xiàn)有股東股權(quán)。

按照公告計(jì)算，博匯紙業(yè)預(yù)計(jì)增發(fā)不超過4.01億股，占上市總股本的30%，擬募資不超過50億，預(yù)計(jì)定增的每股價(jià)格約為12.47/股，較公告發(fā)布時(shí)折價(jià)約30%。考慮到本次增發(fā)股本較大，低價(jià)定增會(huì)稀釋博匯紙業(yè)現(xiàn)有股東權(quán)益。這也是投資者選擇用腳投票的原因之一。

高估值也是導(dǎo)致博匯紙業(yè)下跌的原因之一。與同行相比，博匯紙業(yè)市凈率估值為3.39倍。在連續(xù)下跌之前，其市凈率估值為4倍，不僅處于歷史高位，而且遠(yuǎn)高于同行。同樣生產(chǎn)白卡紙的太陽紙業(yè)(002078、SZ)市凈率估值為2.65倍。生產(chǎn)文化紙的晨鳴紙業(yè)(000488.SZ)市凈率估值為1.32倍。

上述種種原因使得博匯紙業(yè)股價(jià)兩個(gè)交易日下跌17.14%。股價(jià)經(jīng)過大幅下跌之后，投資者還有進(jìn)場機(jī)會(huì)嗎？

白卡紙高景氣度持續(xù)

目前，白卡紙供需仍然偏緊。企業(yè)平均開工率持續(xù)維持在80%以上的高位。過去5年白卡紙行業(yè)需求復(fù)合增長率達(dá)到6%。2019年國內(nèi)總需求達(dá)到802萬噸，同比增長14%。白卡紙需求加速增長，但供給卻十分有限。預(yù)計(jì)今年第四季度，金光紙業(yè)和太陽紙業(yè)白卡紙產(chǎn)能才會(huì)逐步落地�？傮w來看，行業(yè)供給端新增產(chǎn)能并不大。加之白卡紙行業(yè)第一和第二的金光紙業(yè)和博匯紙業(yè)已經(jīng)合并，競爭大幅降低，有利于白卡紙價(jià)格中樞上移。因此，白卡紙漲價(jià)行情有望持續(xù)。截至1月15日，白卡紙指數(shù)站上130，已經(jīng)接近2018年歷史高點(diǎn)，白卡紙價(jià)格有望維持高位。

2021年白卡紙需求會(huì)受益于新版限塑令會(huì)有所增加。新版限塑令提出要有序禁止、限制部分塑料制品的生產(chǎn)、銷售和使用，積極推廣替代產(chǎn)品。今年開始上海、北京等地在餐飲外賣使用的餐盒、與食品接觸的紙袋等領(lǐng)域已經(jīng)開始實(shí)施，白卡紙就成為了可選擇替代品之一。因此，2021年無疑是博匯紙業(yè)業(yè)績大年。根據(jù)Wind一致預(yù)期，博匯紙業(yè)2021年預(yù)計(jì)歸母公司凈利潤約為17億，同比增長83%。

估值方面，如果不考慮本次定增影響，以10%的分紅率估算，2021年博匯紙業(yè)凈資產(chǎn)將增加至75.3億。經(jīng)計(jì)算，其每股凈資產(chǎn)約為5.63，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2021年市凈率為2.63倍，處于合理區(qū)間。

責(zé)任編輯：王磊