岳陽林紙預(yù)計2020年度歸母凈利潤同比增長27.7%-43.7%至4-4.5億，扣非歸母凈利潤32.3%-52.1%至3.34-3.84億。
公司持續(xù)推動國企改革，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)回報率。自2017年定增引入外部戰(zhàn)投，收購浙江優(yōu)質(zhì)生態(tài)園林企業(yè)誠通凱盛，完成國企混合所有制改革，公司從此邁向國企市場化管理制度改革征程，降本提質(zhì)增效成為公司過去兩年發(fā)展主旋律。與此同時，公司繼續(xù)運用央企資源稟賦優(yōu)勢。2020年，在新冠疫情最為嚴(yán)重的上半年，多數(shù)同行業(yè)公司因運輸問題發(fā)貨困難，導(dǎo)致銷量下滑，岳陽林紙利用自身橫向河運，縱向鐵路專線的運輸優(yōu)勢，在最困難的時段，保證了客戶的正常經(jīng)營，獲得產(chǎn)業(yè)鏈一致好評，使得公司在2020年這個特殊的年景中，維持盈利高增長的核心原因。
公司于2021年1月3日公告，向激勵對象授予3999.99萬股限制性股票，激勵對象共計293人，首次授予限制性股票價格2.52
/股，根據(jù)公司2019年度折舊，攤銷，利息費用等數(shù)據(jù)推算，本次股權(quán)激勵的對賭業(yè)績限制要求，公司在2022/2023/2024年需分別實現(xiàn)凈利潤7.54億/8.68億/9.98億，較2019年分別增長141%/177%/219%，綁定核心員工利益，推出高增長，高回報的激勵政策，更顯公司市場化管理運營的決心。
繼續(xù)推行“漿紙+生態(tài)”雙核可持續(xù)發(fā)展道路，踐行優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)價值深挖。岳陽林紙在產(chǎn)業(yè)布局，生產(chǎn)研發(fā)技術(shù)，資源稟賦等方面均處國內(nèi)造紙行業(yè)頭部地位，地處長江流域，京廣鐵路沿線交匯處，水資源豐富，也是國內(nèi)擁有林地資源最多的造紙企業(yè)之一，同時與多家大型出版印刷企業(yè)擁有長期合作關(guān)系。經(jīng)過過去3年的持續(xù)管理提質(zhì)增效，我們認(rèn)為公司有望進(jìn)一步提升盈利能力。2017年通過定增收購的浙江凱勝園林已改名為“誠通凱盛”，成為名副其實的央企生態(tài)公司，誠通凱盛在過去3年的外部逆境環(huán)境中，維持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，沒有歷史包袱，輕裝等待下一輪國內(nèi)生態(tài)建設(shè)高潮。
我們預(yù)計公司2020~2022年實現(xiàn)歸母凈利潤4.25/5.64/7.56億，同比增長35.7%/32.7%/34.1%，對應(yīng)PE估值18.9X/14.2X/10.6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情持續(xù)蔓延、國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期、原材料價格波動、行業(yè)政策風(fēng)險、應(yīng)收賬款風(fēng)險、信用環(huán)境收緊風(fēng)險。
責(zé)任編輯：李敏
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