趕上以紙代塑風(fēng)口的五洲紙業(yè)

今天來(lái)聊聊一家即將上市的造紙企業(yè)，主打特種紙，標(biāo)簽材料巨頭艾利公司是它的大客戶。它來(lái)自浙江省衢州市衢江區(qū)——衢州五洲特種紙業(yè)股份有限公司。

主做食品紙的五洲紙業(yè)

五洲紙業(yè)上市招股書(shū)顯示：我國(guó)特種紙產(chǎn)業(yè)高度集中于浙江、山東、河南、江蘇、廣東等地。2017年，這5個(gè)省份的特種紙產(chǎn)量超過(guò)500萬(wàn)噸，占全國(guó)的3/4以上。其中，浙江省的產(chǎn)量超過(guò)200萬(wàn)噸。而衢州市是“浙江省特種紙產(chǎn)業(yè)基地”，產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)突出。

別的不說(shuō)，2018年4月上市的仙鶴股份年特種紙產(chǎn)量超過(guò)50萬(wàn)噸，即將上市的五洲紙業(yè)年產(chǎn)量超過(guò)30萬(wàn)噸。兩家加起來(lái)就有80多萬(wàn)噸，占浙江省特種紙產(chǎn)量的約40%。

五洲紙業(yè)成立于2008年1月，于2018年6月，也就是仙鶴紙業(yè)掛牌上市2個(gè)月后，完成股份制改造，開(kāi)始上市沖刺。

與擁有9大產(chǎn)品線，客戶遍及煙包、標(biāo)簽、電氣、書(shū)刊印刷、食品包裝、商業(yè)印刷等眾多領(lǐng)域的仙鶴股份不同，五洲紙業(yè)只有三大系列產(chǎn)品：食品包裝紙、格拉辛紙和描圖紙。其中，食品包裝紙又是重中之重。

2018年，五洲紙業(yè)共生產(chǎn)特種紙31.38萬(wàn)噸。其中，食品包裝紙為25.75萬(wàn)噸，占比82.06%；格拉辛紙為5.06萬(wàn)噸，占比16.12%；描圖紙只有0.57萬(wàn)噸，占比1.82%。

五洲紙業(yè)的產(chǎn)量結(jié)構(gòu)

從銷售額來(lái)看，2018年五洲紙業(yè)共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入21.06億。其中，食品包裝紙為16.36億，占比77.72%；格拉辛紙為4.03億，占比19.16%；描圖紙為6481.50萬(wàn)，占比3.08%。

2019年上半年，食品包裝紙的營(yíng)收占比有所降低，但仍有68.37%。

五洲紙業(yè)的食品包裝紙?zhí)厣�十分鮮明，主要用于紙杯、面碗、餐盒生產(chǎn)，終端用戶行業(yè)涵蓋飲料、方便面、外賣(mài)及部分休閑食品等。

簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，其食品包裝紙主要可以被歸結(jié)為方便食品和餐飲包裝用紙。

在以紙代塑呼聲日漸高漲的當(dāng)下，五洲紙業(yè)似乎恰好趕上了一個(gè)時(shí)代的“風(fēng)口”。

在五洲紙業(yè)的前五大客戶中，康師傅的關(guān)聯(lián)企業(yè)、“頂正系”的代表——杭州頂正包材有限公司，牢牢占據(jù)了第一的位置。

2016-2019年上半年，杭州頂正分別為五洲紙業(yè)貢獻(xiàn)銷售額2.54億、3.17億、3.94億、1.70億，在其營(yíng)收中的占比穩(wěn)定在15%以上。

杭州頂正采購(gòu)的是食品包裝紙。顯而易見(jiàn)，其中的絕大部分會(huì)被用于生產(chǎn)康師傅方便面的紙碗、紙杯。

五洲紙業(yè)的第二大客戶也相當(dāng)穩(wěn)定：自2016年以來(lái)，一直是標(biāo)簽材料巨頭艾利公司。2016-2019年上半年，艾利分別為五洲紙業(yè)貢獻(xiàn)銷售額1.80億、1.55億、1.80億、1.01億，在其營(yíng)收中的占比最高為10.95%，最低也有8.33%。

艾利采購(gòu)的是格拉辛紙，也就是標(biāo)簽離型紙的生產(chǎn)材料。

值得注意的是，艾利也是仙鶴股份大客戶。2019年上半年，它從仙鶴股份的采購(gòu)額為4348.42萬(wàn)，比五洲紙業(yè)少一些。

衢州一條街兩側(cè)的兩家企業(yè)，五洲紙業(yè)及仙鶴股份，都是全球第一大標(biāo)簽材料巨頭的供應(yīng)商，是不是很令人意外？

五洲紙業(yè)的硬實(shí)力

除了杭州頂正和艾利，五洲紙業(yè)的其他一些大客戶，實(shí)力也相當(dāng)不錯(cuò)。

比如，其食品包裝紙用戶中，除了杭州頂正，還有同樣隸屬于頂新集團(tuán)的杭州禾康包裝。2016年，五洲紙業(yè)對(duì)杭州禾康包裝的銷售額為5738.25萬(wàn)。

統(tǒng)一集團(tuán)旗下的紙碗、紙杯生產(chǎn)企業(yè)統(tǒng)奕包裝，也是五洲紙業(yè)的大客戶之一。

2017-2019年上半年，五洲紙業(yè)對(duì)統(tǒng)奕包裝的銷售額分別為7373.46萬(wàn)、9394.96萬(wàn)、4268.30萬(wàn)，同樣十分可觀。

能夠同時(shí)成為康師傅和統(tǒng)一集團(tuán)兩大方便面巨頭的包裝用紙供應(yīng)商，難怪五洲紙業(yè)食品包裝紙產(chǎn)銷規(guī)模均十分可觀。

有了這些實(shí)力派的大客戶做后盾，五洲紙業(yè)自身的硬實(shí)力又如何？下面開(kāi)始上數(shù)據(jù)。

先來(lái)看資產(chǎn)。截止2019年6月末，五洲紙業(yè)的資產(chǎn)總計(jì)為22.17億，歸屬于母公司所有者權(quán)益（簡(jiǎn)稱“凈資產(chǎn)”）為8.69億，資產(chǎn)負(fù)債率為60.81%。

以造紙圈的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，五洲紙業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模并不算大。超過(guò)60%的資產(chǎn)負(fù)債率，在準(zhǔn)上市企業(yè)中，則算是較高水平。

與2016年末相比，五洲紙業(yè)的資產(chǎn)總計(jì)增長(zhǎng)了53.90%，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)了188.43%，資產(chǎn)負(fù)債率則降低了18.28個(gè)百分點(diǎn)。

再來(lái)看營(yíng)收。2016年，五洲紙業(yè)的營(yíng)收為16.40億。2017年，同比增長(zhǎng)13.47%，達(dá)到18.61億；2018年，再增15.48%，達(dá)到21.49億。

連續(xù)兩年超過(guò)10%的正增長(zhǎng)，不算很快，但表現(xiàn)足夠穩(wěn)健。2019年上半年，其營(yíng)收為11.18億。

接下來(lái)看盈利。2016年，五洲紙業(yè)的凈利潤(rùn)為1.03億；2017年，同比大漲66.17%，達(dá)到1.72億；2018年，微降3.66%，為1.65億。

2018年與2016年相比，五洲紙業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)60.08%，比同期營(yíng)收增速高出29.05個(gè)百分點(diǎn)。2019年上半年，其凈利潤(rùn)為5970.42萬(wàn)。

最后來(lái)看利潤(rùn)率。2016年，五洲紙業(yè)的凈利潤(rùn)率為6.30%；2017年，升至9.22%，達(dá)到近年來(lái)的高點(diǎn)。隨后，連續(xù)走低，2018年和2019年上半年分別為7.69%、5.34%。

這樣的利潤(rùn)率，在上市公司中算不上很出色，比一街之隔的仙鶴股份也要低一些。比如，2019年仙鶴股份的凈利潤(rùn)率為9.63%。

五洲紙業(yè)的利潤(rùn)率情況

五洲紙業(yè)毛利率的走勢(shì)，與凈利潤(rùn)率基本一致：2016年為18.96%，2017年升至高點(diǎn)20.12%。隨后，連續(xù)下滑，2018年和2019年上半年分別為16.88%、15.55%。

這樣的毛利率水平，同樣算不上很高。以印刷圈為參照，大致與部分以低毛利著稱的紙箱企業(yè)差不多。

當(dāng)然了，造紙企業(yè)原本就具有規(guī)模大、毛利低的特點(diǎn)。像五洲紙業(yè)一樣一年收入20多個(gè)億，在印刷圈已經(jīng)算是大企業(yè)，在造紙圈卻最多只能算是中等。

至于15%-20%的毛利率，在造紙圈已經(jīng)算是主流偏上水平。

緊抓“以紙代塑”的風(fēng)口

看完五洲紙業(yè)食品包裝紙?jiān)诩埍�、面碗、餐盒等終端產(chǎn)品上的應(yīng)用，相信不少老板的腦海中都會(huì)不由自主地冒出四個(gè)字：以紙代塑。

自2018年以來(lái)，隨著全面禁塑呼聲日漸升高，以及海南率先出臺(tái)政策全面禁止一次性不可降解塑料制品的生產(chǎn)和使用，印刷包裝圈對(duì)“以紙代塑”市場(chǎng)的關(guān)注快速升溫。不少老板都認(rèn)為，禁塑騰退出來(lái)的市場(chǎng)空間，為印刷包裝企業(yè)帶來(lái)了難得的發(fā)展機(jī)遇。

以裕同、吉宏為代表的圈內(nèi)企業(yè)則率先行動(dòng)，搶抓機(jī)遇。

前者在四川、海南、廣西等地布局了4個(gè)環(huán)保紙塑產(chǎn)品生產(chǎn)基地和1個(gè)原材料生產(chǎn)基地。并在剛剛發(fā)布的半年報(bào)中，將“緊隨全球禁塑浪潮，大力發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)”，作為上半年第一項(xiàng)重點(diǎn)工作進(jìn)行闡述。

今年1-6月，裕同環(huán)保紙塑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7785.34萬(wàn)，同比增長(zhǎng)13.86%。

后者則斥資數(shù)千萬(wàn)收購(gòu)了安徽維致環(huán)保，一家以紙杯、紙碗、漢堡盒、漢堡包紙等產(chǎn)品為主打的企業(yè)。并在位于湖北孝感、河北廊坊、福建廈門(mén)的三個(gè)募投項(xiàng)目中，布局了紙杯、紙碗以及食品級(jí)紙盒、環(huán)保紙袋等產(chǎn)品，以搶住全面禁塑帶來(lái)的市場(chǎng)替代機(jī)會(huì)。

相對(duì)于裕同、吉宏，原本就處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，在食品包裝紙方面實(shí)力雄厚的五洲紙業(yè)，如何看待“以紙代塑”帶來(lái)的機(jī)遇？

那自然是：相當(dāng)看好。

在招股書(shū)中，五洲紙業(yè)首先詳細(xì)羅列了2018年以來(lái)，全球主要國(guó)家和地區(qū)以及國(guó)內(nèi)部分省市出臺(tái)的禁塑令，并以麥當(dāng)勞、肯德基、星巴克、希爾頓、宜家等全球知名公司的禁塑舉措為例證。

同時(shí)，它還分析了當(dāng)前國(guó)內(nèi)餐飲外賣(mài)、連鎖快餐、休閑食品、軟飲熱飲、方便面等行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，及其對(duì)食品包裝的需求和其中蘊(yùn)含的“以紙代塑”的機(jī)會(huì)。

或許正是為看得見(jiàn)的“風(fēng)口”所激勵(lì)，五洲紙業(yè)IPO募集資金的重點(diǎn)投資項(xiàng)目其實(shí)只有一個(gè)：年產(chǎn)20萬(wàn)噸食品包裝紙生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，位于江西九江，計(jì)劃使用募集資金4.45億。

目前，五洲紙業(yè)食品包裝紙的年產(chǎn)能為25.88萬(wàn)噸，2016年以來(lái)的產(chǎn)能利用率持續(xù)保持在95%以上。募投項(xiàng)目建成后，其食品包裝紙產(chǎn)能將一舉增加近80%。

在三好同學(xué)看來(lái)，即使有“以紙代塑”的機(jī)遇在，如何盡快消化大幅增加的產(chǎn)能，恐怕也需要費(fèi)一番功夫。

因?yàn)檫^(guò)于明顯的“風(fēng)口”，往往會(huì)招致競(jìng)爭(zhēng)者蜂擁而入。一方面，其他食品包裝紙生產(chǎn)企業(yè)，如被五洲紙業(yè)點(diǎn)名的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手太陽(yáng)紙業(yè)、寧波中華、宜賓紙業(yè)，也可能進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。另一方面，像裕同這樣的大佬，試圖從全產(chǎn)業(yè)鏈掌控環(huán)保紙塑產(chǎn)品的生產(chǎn)，開(kāi)始向原材料生產(chǎn)的上游延伸。這就將其從五洲紙業(yè)等材料供應(yīng)商的潛在客戶，變成了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

無(wú)論如何，“風(fēng)口”就在那里。有追求、有野心的老板，都不會(huì)主動(dòng)放棄。至于誰(shuí)能夠笑到最后，比拼的還是格局跟實(shí)力。

責(zé)任編輯：宋清