今年上半年，太陽(yáng)紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.28億
，同比下降3.23%，凈利潤(rùn)9.41億，同比增長(zhǎng)5.04%。山鷹紙業(yè)營(yíng)收下降12.03%至98.26億，雖然兩者營(yíng)收相差不多，但山鷹凈利潤(rùn)僅約太陽(yáng)的一半，為5.03億，同比下降44.93%，幾乎是腰斬。
在營(yíng)收相差無(wú)幾的情況下，利潤(rùn)為何懸殊如此之多？
首先看下營(yíng)業(yè)成本，本期太陽(yáng)營(yíng)業(yè)成本79.55億，同比下降8.06%，高于營(yíng)收的降速。而山鷹營(yíng)業(yè)成本卻高于太陽(yáng)，為81.46億，同比下降8.43%，但低于營(yíng)收的降速。因此，太陽(yáng)毛利率從19.71%上升至23.72%，而山鷹則從20.36%降至17.10%。從圖中也可看出，兩公司毛利率之前基本呈正相關(guān)關(guān)系，而就在今年上半年出現(xiàn)背行趨勢(shì)。
山鷹稱本期貨物運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)量到營(yíng)業(yè)成本之中，即使剔除運(yùn)輸費(fèi)用（按上年同期值計(jì)量），營(yíng)業(yè)成本也略低于營(yíng)收降速，而本期原材料價(jià)格明顯低于上年同期。
歷年同期毛利率情況（%）
然后看一下期間費(fèi)用情況，期間太陽(yáng)期間費(fèi)用為11.09億，同比增長(zhǎng)18.05%，期間費(fèi)用率為10.64%，增長(zhǎng)1.92個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為4.96億/3.28億/2.85億，增長(zhǎng)30.77%/27.30%/-5.75%，銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)主要是運(yùn)輸費(fèi)用增長(zhǎng)所致，而管理費(fèi)用的增長(zhǎng)主要源于職工薪酬和折舊的增加，雖然財(cái)務(wù)費(fèi)用有所減少，但利息支出并沒(méi)有下降，主要是利息資本化較上年同期增長(zhǎng)較多。
山鷹期間費(fèi)用為9.75億，同比下降20.01%，期間費(fèi)用率為9.92%，下降0.99個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.52億/5.36億/2.87億，增長(zhǎng)-64.85%/5.69%/2.57%。管理費(fèi)用的增長(zhǎng)主要是職工薪酬增長(zhǎng)所致，從上年同期的2.45億增長(zhǎng)11.98%至2.74億，同比增長(zhǎng)2936.65萬(wàn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用中雖然利息支出減少71445.56萬(wàn)，但其收入也減少6025.65萬(wàn)。太陽(yáng)銷售凈利率從上年同期的8.32%增至9.03%，而山鷹則從8.17%降至5.12%。
除營(yíng)業(yè)上升之外，山鷹其他經(jīng)營(yíng)收益也在下降，主要是投資凈收益虧損3298.54萬(wàn)，同比減少5216.72萬(wàn)。同時(shí)主要由于停機(jī)損失導(dǎo)致營(yíng)業(yè)外支出8831.82萬(wàn)，同比增加7826.57萬(wàn)。而太陽(yáng)投資凈收益為1094.67萬(wàn)，營(yíng)業(yè)外支出僅880.70萬(wàn)。
看完利潤(rùn)，接著解讀一下現(xiàn)金情況，本期山鷹銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為92.19億，同比減少4.99%，銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金／營(yíng)業(yè)收入為93.82%，優(yōu)于上年同期的89.70%。但購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金卻高達(dá)71.50億，增長(zhǎng)4.44億，而存貨僅增長(zhǎng)623.78萬(wàn)，但惠于保理業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為10.46億，如果剔除此項(xiàng)業(yè)務(wù)，山鷹現(xiàn)金流將為負(fù)。同時(shí)山鷹投資/籌資現(xiàn)金流凈額分別為-19.86億/6.08億，如不考慮匯率影響，本期現(xiàn)金流凈額為-3.32億。
太陽(yáng)本期銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為128.73億，同比減少7.28億，銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金／營(yíng)業(yè)收入為123.45%，略低于上年同期的126.21%。購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為93.14億，同比減少9.01億，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為21.73億，略低于上年的22.16億，銷售現(xiàn)金比為20.83%，略高于上年的20.56%。投資/籌資現(xiàn)金流凈額為-26.02億/7.87億，現(xiàn)金流凈額為3.58億。
最后看下資產(chǎn)負(fù)債情況，期末山鷹貨幣現(xiàn)金余額為43.37億，較年初的47.09億減少3.72億，現(xiàn)金余額及現(xiàn)金流的減少就導(dǎo)致了應(yīng)收賬款增長(zhǎng)3.81億，至34.35億。期末短期/長(zhǎng)期借款余額分別為126.97億/54.71億，負(fù)債合計(jì)292.15億，較年初增長(zhǎng)7.93億，負(fù)債率為65.81%，略低于年初的65.89%。
而太陽(yáng)的期末貨幣資金為30.66億，較年初增長(zhǎng)5.30億，應(yīng)收票據(jù)及賬款為21.48億，增長(zhǎng)2.07億。其長(zhǎng)期/短期借款也都有增長(zhǎng)，分別為90.86億/26.12億，負(fù)債合計(jì)為185.27億，負(fù)債率為54.10%，略低于年初的54.48%。
兩者的盈利能力到此也可看出，雖然太陽(yáng)總資產(chǎn)只有342.47億，山鷹為443.95億，總資產(chǎn)報(bào)酬率（年化）分別為8.49%/3.86%，相差兩倍之多。
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