晨鳴紙業(yè)：產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn) 盈利穩(wěn)步提升

晨鳴紙業(yè)是目前國(guó)內(nèi)紙品類齊全、產(chǎn)銷量均處于領(lǐng)先地位的一家上市公司。近日，針對(duì)市場(chǎng)需求變化，企業(yè)發(fā)布產(chǎn)品提價(jià)函，依托產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)支撐，加速走出低谷、重拾景氣。

市場(chǎng)需求、產(chǎn)品價(jià)格雙雙向好 公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)

受新冠肺炎疫情全球蔓延等因素影響，雙膠紙及銅版紙價(jià)格一度均出現(xiàn)不同程度下降。隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工復(fù)學(xué)逐步落地，市場(chǎng)需求、紙價(jià)開始雙雙回升。

據(jù)披露，2020年Q1晨鳴紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)60多億，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)約2.03億，同比增長(zhǎng)430.55%；扣非后的歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)708.79%。在疫情影響最為嚴(yán)重的一季度，晨鳴紙業(yè)仍保持較快增長(zhǎng)。

6月15日，晨鳴紙業(yè)白卡、銅版紙系列產(chǎn)品價(jià)格上漲200/噸，6月20日將文化系列紙品提價(jià)200/噸。公開數(shù)據(jù)顯示，華泰股份自7月1日起對(duì)銅版紙系列產(chǎn)品提價(jià)200/噸；太陽(yáng)紙業(yè)自7月1日起對(duì)銅版紙、雙膠紙調(diào)漲200/噸；APP集團(tuán)自7月1日起，針對(duì)金東、金海所生產(chǎn)的全系各紙種、克重紙品價(jià)格在6月份的基礎(chǔ)上上調(diào)200/噸，行業(yè)回暖趨勢(shì)終于確立。

長(zhǎng)城證券輕工造紙中期策略報(bào)告顯示，文化紙價(jià)格企穩(wěn)確認(rèn)，具有較大向上修復(fù)空間。下半年需求端逐步恢復(fù)至正常水平，供給端新增產(chǎn)能減少，供給關(guān)系持續(xù)改善，晨鳴紙業(yè)等行業(yè)龍頭有望進(jìn)入上行通道。

開源節(jié)流 公司財(cái)務(wù)狀況持續(xù)改善

晨鳴紙業(yè)2019年年度報(bào)告顯示，2019年晨鳴紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收303.95億，同比增長(zhǎng)5.26%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)16.57億，持續(xù)盈利。主營(yíng)業(yè)務(wù)機(jī)制紙產(chǎn)量501萬(wàn)噸，銷量525萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收259億,同比增長(zhǎng)6.6%。

據(jù)觀察，即使在2019年及2020年Q1行業(yè)環(huán)境疲軟的情況下，晨鳴紙業(yè)依然保持了較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。據(jù)晨鳴紙業(yè)內(nèi)部人士透露，這與公司開源節(jié)流，穩(wěn)增長(zhǎng)控成本的戰(zhàn)略緊密相關(guān)�！�2018年上半年開始，我們審時(shí)度勢(shì)積極聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，通過(guò)2年多的努力，現(xiàn)在漿紙一體化基本落地。同時(shí)，公司加強(qiáng)內(nèi)部管理，控制成本，目前看了取得了一定的效果”。

據(jù)披露，2019年公司融資租賃業(yè)務(wù)凈回收資金59億，規(guī)模壓縮至136億。公開資料顯示，晨鳴紙業(yè)該項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模2018年高峰時(shí)達(dá)330億，壓縮至136億，意味著晨鳴紙業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模已壓縮至高峰時(shí)的4成，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯降低。

今年一季度，晨鳴紙業(yè)負(fù)債總額較期初減少約11億，其中流動(dòng)負(fù)債規(guī)模較期初下降約6.5個(gè)億，資產(chǎn)負(fù)債率由年初的73.11%降至目前的72.8%，財(cái)務(wù)狀況持續(xù)改善。

公司表示，集團(tuán)近兩年年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流均超過(guò)100億，目前現(xiàn)金流完全可以覆蓋到期債務(wù)，兩年內(nèi)企業(yè)計(jì)劃將資產(chǎn)負(fù)債率降至65%以內(nèi)，未來(lái)再進(jìn)一步降低融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模。

對(duì)于近期在市場(chǎng)上備受爭(zhēng)議的中票續(xù)期問(wèn)題。晨鳴紙業(yè)表示，公司依據(jù)募集說(shuō)明書的要求約定，嚴(yán)格按照募集說(shuō)明書條款履行，無(wú)任何違反募集說(shuō)明書的條款。永續(xù)中票續(xù)期后，一是對(duì)所有投資者的利益更有保障、更加安全；二是進(jìn)一步改善公司融資結(jié)構(gòu)，有利于公司更好的發(fā)展。當(dāng)前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各項(xiàng)指標(biāo)都在向好發(fā)展，上半年雖然受疫情影響，但經(jīng)營(yíng)指標(biāo)較去年均有所增長(zhǎng)。下半年隨著市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)將會(huì)有進(jìn)一步提高。目前公司現(xiàn)金流充足，完全具備償債能力，年底資產(chǎn)負(fù)債率爭(zhēng)取降至70%以內(nèi)，財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化。

華西證券研究所固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在分析該問(wèn)題時(shí)指出，考慮到基準(zhǔn)利率較3年前有所降低，晨鳴紙業(yè)選擇此時(shí)不贖回永續(xù)債，無(wú)論基于資金面緩解償還壓力角度，還是基于再融資成本角度，均對(duì)自身有利。

漿紙自給、漿紙產(chǎn)能超430萬(wàn)噸 產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固

造紙行業(yè)原料成本占生產(chǎn)總成本大半，成本加成屬性突出。中國(guó)紙企生產(chǎn)原料長(zhǎng)期依賴進(jìn)口。基于行業(yè)發(fā)展科學(xué)預(yù)判，晨鳴紙業(yè)通過(guò)十余年努力率先實(shí)現(xiàn)原料破局。

“我們目前自制漿產(chǎn)能約占國(guó)內(nèi)木漿產(chǎn)能的41%，基本實(shí)現(xiàn)漿紙產(chǎn)能的全面匹配。從長(zhǎng)期來(lái)看，這會(huì)給我們帶來(lái)很大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”。

據(jù)悉，早在2005年，晨鳴紙業(yè)就在廣東湛江上馬第一個(gè)木漿生產(chǎn)項(xiàng)目。虛懷若谷，紙業(yè)木漿項(xiàng)目在湛江、黃岡、壽光三地連續(xù)落地，在全國(guó)僅有5家木漿制造廠中，晨鳴紙業(yè)就擁有3家。

銀河證券在近期分析中表示，目前我國(guó)人均用紙量尚處低位，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及人們生活水平的提升，將推動(dòng)行業(yè)需求端穩(wěn)步增長(zhǎng)；供給端來(lái)看，目前行業(yè)集中度依舊較低，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著環(huán)保政策持續(xù)收緊以及進(jìn)口廢紙配額逐步縮小至零，落后中小產(chǎn)能將會(huì)加速出清，行業(yè)龍頭將憑借規(guī)模與原材料自給優(yōu)勢(shì)搶奪市場(chǎng)份額。

責(zé)任編輯：宋清