造紙行業(yè)：文化紙毛利潤(rùn)反彈 廢紙市場(chǎng)情緒升溫

主要觀點(diǎn)：

木漿系：漿價(jià)弱勢(shì)震蕩整理

原材料木漿：漿價(jià)繼續(xù)承壓下行。供應(yīng)面無變化，需求持續(xù)孱弱，漿價(jià)承壓運(yùn)行。本周國(guó)內(nèi)木漿均價(jià)為 4003 /噸，較上周下跌 0.99%，年初至今均價(jià) 4053 /噸，同比下跌25.1%。國(guó)外木漿來看，小鳥 CFR 現(xiàn)貨價(jià) 470 美/噸，持平上周；銀星 CFR 現(xiàn)貨價(jià) 600 美/噸，持平上周。

文化紙：噸毛利潤(rùn)有所上漲。短期內(nèi)雙膠紙市場(chǎng)行情整理為主，市場(chǎng)特批低價(jià)幾無，然整體價(jià)格仍處低位，再次下行可能性不大；雙銅紙目前新增訂單有限，但由于有部分廠商轉(zhuǎn)產(chǎn)，庫存水平有緩慢下降，預(yù)計(jì)下周雙銅紙市場(chǎng)觀望氣氛濃厚。本周雙膠紙均價(jià)為 5325 /噸，持平上周，年初至今均價(jià)6180 /噸，同比上漲 1.3%；據(jù)我們測(cè)算，本周雙膠紙噸毛利潤(rùn)約 423 ，較上周上漲 3.58%。本周雙銅紙均價(jià)為5110 /噸，和上周持平，年初至今均價(jià) 5966 /噸，同比上漲 5.7%；據(jù)我們測(cè)算，雙銅紙噸毛利潤(rùn)約 219 ，較上周上漲 8.4%。

白卡紙：價(jià)格略微下跌。白卡紙企出貨緩慢，但行業(yè)盈利水平尚可，多數(shù)紙企開工正常，整體庫存偏高，華東部分紙企輪停降庫。本周白卡紙均價(jià) 5753 /噸，較上周下跌 0.92%，年初至今均價(jià) 5899 /噸，同比上漲 15.3%；據(jù)我們測(cè)算，本周白卡紙噸毛利潤(rùn)約 1010 ，較上一周下跌 1.94%。

生活用紙：本周價(jià)格續(xù)跌。河南護(hù)理佳紙業(yè)熱力公司承建的熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目，一期工程已順利一次性通過 168 小時(shí)調(diào)試運(yùn)行，試機(jī)圓滿成功，投入正式運(yùn)行；維達(dá)集團(tuán)于 5 月 18 日舉行了“維達(dá)全品牌全明星發(fā)布暨 618 啟動(dòng)大會(huì)”，從生活用紙、女性護(hù)理、成人失禁護(hù)理到商用清潔衛(wèi)生全生態(tài)解決方案；恒安集團(tuán)正式獲批五年期醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證，成為了福建省內(nèi)疫情轉(zhuǎn)產(chǎn)后首家拿到醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證口罩類的生產(chǎn)企業(yè)。本周生活用紙均價(jià) 6364 /噸，較上周下跌 2.2%，年初至今均價(jià) 6549 /噸，同比下跌 17.0%。本周生活用紙噸毛利潤(rùn)約583 ，較上周下跌 20.25%。

廢紙系：國(guó)廢價(jià)格上揚(yáng)、外廢價(jià)格持續(xù)上漲

廢紙：國(guó)廢價(jià)格上揚(yáng)、外廢價(jià)格持續(xù)上漲。國(guó)廢方面，國(guó)外疫情管控緩慢放開，對(duì)市場(chǎng)信心有所提振。盡管成品紙銷量未見起色，但廢紙市場(chǎng)惜售囤貨情緒有所升溫，對(duì)短期廢紙價(jià)格上揚(yáng)趨勢(shì)形成一定推動(dòng)。本周國(guó)產(chǎn)廢紙均價(jià) 1909 /噸，較上周上漲 0.25%，年初至今均價(jià) 2081 /噸，同比下跌 10.9%。外廢方面，美廢 3#、8#、9#分別報(bào)于 160、140、185 美/噸。

箱板瓦楞紙：價(jià)格續(xù)跌。箱板紙整體盤穩(wěn)；瓦楞紙市場(chǎng)橫盤整理運(yùn)行為主。本周箱板紙均價(jià) 3777 /噸，與上周持平，年初至今均價(jià) 4141 /噸，同比下跌 7.7%；據(jù)我們測(cè)算，本周箱板紙噸毛利潤(rùn)約-1 ，較上周上漲 50.0%。本周瓦楞紙均價(jià)3133 /噸，與上周持平，年初至今均價(jià) 3459 /噸，同比下跌 7.5%；據(jù)我們測(cè)算，瓦楞紙噸毛利潤(rùn)約 347 ，與上周持平。

白板紙：價(jià)格弱勢(shì)下行。華南市場(chǎng)白板紙下調(diào)，華中、華東個(gè)別紙企根據(jù)庫存窄幅調(diào)整。本周白板紙均價(jià)為 3748 /噸，較上周下跌 0.7%，年初至今均價(jià) 4194 /噸，同比下跌 2.8%；據(jù)我們測(cè)算，本周白板紙噸毛利潤(rùn)約 233 ，較上周下跌18.7%。

投資建議：

維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。具備逆周期及必選消費(fèi)品屬性，衛(wèi)生意識(shí)提升將提振生活用紙需求，同時(shí)漿價(jià)維持低位，推薦中順潔柔，受益標(biāo)的恒安國(guó)際、維達(dá)國(guó)際；文化紙受益于低漿價(jià)，建黨 100 周年支撐未來兩年需求，推薦岳陽林紙、太陽紙業(yè)；廢紙到貨量增加，包裝紙廠積極復(fù)工，下游需求整體平淡導(dǎo)致包裝紙價(jià)格有所回調(diào)，短期看價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)后續(xù)以盤整為主，受益標(biāo)的玖龍紙業(yè)、山鷹紙業(yè)；白卡紙行業(yè)加速整合，集中度確定性提升，推薦博匯紙業(yè)。

責(zé)任編輯：王磊