齊峰新材：收購(gòu)標(biāo)的公司產(chǎn)品打破國(guó)際壟斷 估值具有合理性

齊峰新材5月13日晚間回復(fù)交易所問(wèn)詢(xún)時(shí)表示，公司擬收購(gòu)的山東華沙新材料有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“山東華沙”）突破了高、中檔砂紙?jiān)�紙技術(shù)，打破了國(guó)外公司的壟斷，是國(guó)內(nèi)唯一一家可以穩(wěn)定批量提供高、中檔砂紙?jiān)�紙的生產(chǎn)廠家；其整體估值1.5億對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為11.54倍，低于可比交易動(dòng)態(tài)估值水平，考慮山東華沙尚處于高速成長(zhǎng)階段，本次評(píng)估具有合理性。

產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代

在問(wèn)詢(xún)回復(fù)中，公司引用中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)涂附磨具分會(huì)出具的證明稱(chēng)，2018年之前，我國(guó)砂紙?jiān)�紙主要產(chǎn)能為防油紙等低端砂紙?jiān)�紙，牛皮紙、乳膠紙等中、高檔砂紙?jiān)�紙主要依�?lài)進(jìn)口。2018年，山東華沙新材料有限公司突破了高、中檔砂紙?jiān)�紙技術(shù)，打破了國(guó)外公司的壟斷，是國(guó)內(nèi)唯一一家可以穩(wěn)定批量提供高、中檔砂紙?jiān)�紙的生產(chǎn)廠家，能夠替代同類(lèi)進(jìn)口牛皮紙、乳膠紙產(chǎn)品。

公司表示，山東華沙目前有30余個(gè)成熟砂紙?jiān)�紙品種，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)的多項(xiàng)技術(shù)領(lǐng)域空白。山東華沙乳膠紙進(jìn)入市場(chǎng)后為客戶降低了成本，縮短了訂貨周期，以其優(yōu)良的性能和性?xún)r(jià)比，得到了國(guó)內(nèi)客戶的廣泛認(rèn)可和一致好評(píng)。山東華沙目前與國(guó)內(nèi)合作客戶30余家，與國(guó)內(nèi)90%以上的砂紙生產(chǎn)廠家都已建立合作關(guān)系，產(chǎn)品已經(jīng)出口到印度、日本、韓國(guó)等國(guó)家，與代表砂紙?jiān)�紙行業(yè)高端品牌的3M公司、日本研紙（NIKKEN）、日本理研（RIKEN）、思達(dá)、金太陽(yáng)、金牛、鋒芒、玉立都已建立了合作關(guān)系。 目前山東華沙年產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸，產(chǎn)品的高性?xún)r(jià)比使其實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，2018 年產(chǎn)品銷(xiāo)量938噸，2019年產(chǎn)品銷(xiāo)量3968噸，增幅達(dá)到323%。2018年-2019年的營(yíng)業(yè)收入分別為1445萬(wàn)、6029萬(wàn)，凈利潤(rùn)分別為225萬(wàn)、755萬(wàn)，收入增長(zhǎng)率為317%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率235%。截至2020年4月，山東華沙已簽訂的在手合同金額合計(jì)9540萬(wàn)，接近2019年全年水平，已經(jīng)安排生產(chǎn)并陸續(xù)交貨。隨著市場(chǎng)的開(kāi)拓和時(shí)間的推移，報(bào)告日后將陸續(xù)簽訂產(chǎn)品訂單。

從市場(chǎng)空間來(lái)看，2020年全球砂紙?jiān)�紙市�?chǎng)容量約為9萬(wàn)噸，其中高端砂紙?jiān)�紙——乳膠紙市場(chǎng)容量約4萬(wàn)噸，中端砂紙?jiān)��?萬(wàn)噸，低端砂紙?jiān)��?萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)高端砂紙?jiān)�紙年市�?chǎng)需求量約為1.1萬(wàn)噸，中端年市場(chǎng)需求量約為9000噸，低端年市場(chǎng)需求量約為6000噸。山東華沙2019年高、中端砂紙?jiān)�紙分別銷(xiāo)售3093噸、889.4 噸，分別占比為28.1%、9.9%；預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，山東華沙國(guó)內(nèi)高端砂紙?jiān)�紙市�?chǎng)占有率將提升到60%以上，中低端砂紙?jiān)�紙市�?chǎng)占有率提升50%以上。同時(shí)，山東華沙也在積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，加大出口，產(chǎn)品目前已經(jīng)出口到韓國(guó)、日本、印度等國(guó)家，國(guó)外市場(chǎng)原主要向法國(guó)、美國(guó)進(jìn)口砂紙?jiān)�紙產(chǎn)品，價(jià)格較山東華沙高20%左右，山東華沙產(chǎn)品在這些國(guó)外市場(chǎng)的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)將會(huì)更大。

收購(gòu)減少關(guān)聯(lián)交易

對(duì)于此次交易對(duì)手方主要為公司實(shí)控人、董事、高管的配偶問(wèn)題，公司解釋稱(chēng)，山東華沙設(shè)立時(shí)，由于擬從事的砂紙?jiān)�紙業(yè)務(wù)前景不明，缺乏相關(guān)技術(shù)，并且不符合上市公司當(dāng)時(shí)繼續(xù)發(fā)展裝飾原紙的戰(zhàn)略，因此上市公司未參與山東華沙的投資。目前，山東華沙的技術(shù)及產(chǎn)品已經(jīng)成熟，產(chǎn)品獲得市場(chǎng)高度認(rèn)可，市場(chǎng)份額尚處于擴(kuò)張?jiān)缙冢�未�?lái)成長(zhǎng)空間較大。山東華沙依據(jù)其較強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和替代進(jìn)口能力，市場(chǎng)占有率逐步提升，未來(lái)山東華沙的估值將會(huì)更高，現(xiàn)階段山東華沙的溢價(jià)屬于合理估值。公司實(shí)際控制人、董事及高級(jí)管理人員以家庭資金投資設(shè)立標(biāo)的公司，承擔(dān)了項(xiàng)目的早期風(fēng)險(xiǎn)，在項(xiàng)目?jī)r(jià)值尚未完全釋放的情況下，為減少日益增加的關(guān)聯(lián)交易而實(shí)施本次收購(gòu)，不存在利益輸送的情形，亦不存在利用職務(wù)便利損害公司及中小股東利益的情形。

對(duì)于山東華沙仍有部分股權(quán)此次未收購(gòu)問(wèn)題，公司解釋稱(chēng)，未出售股權(quán)方認(rèn)為標(biāo)的公司尚處于業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的初期，本次交易的估值不符合其預(yù)期，因此不同意轉(zhuǎn)讓股權(quán)。截至回復(fù)出具日，公司尚未與其達(dá)成股權(quán)收購(gòu)協(xié)議。

責(zé)任編輯：王磊