生活用紙上演經銷渠道“三國殺” 三家上市公司去年營收438億

近日，A股日用紙“獨苗”中順潔柔披露年報，至此，日用紙三家上市公司——恒安國際、維達國際和中順潔柔的2019年財報均已出爐。

在業(yè)績表現上，三家各有千秋。從收入規(guī)�？�，恒安國際憑借224.93億的營收奪冠；從業(yè)績增速看，維達國際更勝一籌，2019年其凈利潤實現11.38億港（合約10.38億人民幣），同比增長75.3%；從產品毛利率看，中順潔柔日用紙的毛利率近40%，全行業(yè)領跑。

在快消行業(yè)十分重視的渠道建設上，三家上市公司的渠道建設也各具優(yōu)勢。恒安國際作為國內最早上市的老大，擁有數量最多的分銷商，遍布國內近百萬銷售網點；維達國際則重點發(fā)力電商，成為業(yè)內“電商先行者”，2019年，其電商營收占比近三成，領先恒安集團；中順潔柔起步較晚，近年來從單一經銷渠道向多化渠道建設轉型，并取得了較高的業(yè)績增長。2015-2019年，中順潔柔的營收、凈利潤復合增速分別為22.37%和61.86%。

三家公司去年營收438億

4月30日，中順潔柔發(fā)布年報，至此，上市公司日用紙三巨頭2019年的財報均已披露。雖然最早上市的老大哥恒安國際在收益規(guī)模上遙遙領先，但從其他財務指標表現看，三家公司各有千秋。

資料顯示，恒安國際、維達國際和中順潔柔分別于1998年、2007年和2010年登陸資本市場，前兩者在港上市，中順潔柔在深交所上市，成為A股首家也是唯一一家日用紙公司。

從產品分類看，最早上市的恒安集團旗下產品種類更加豐富，先發(fā)優(yōu)勢下多條產品線發(fā)展較為平衡。除了我們熟知的心相印、品諾等品牌的生活用紙外，還擁有七度空間、安爾樂等衛(wèi)生用品，安兒樂、淳一等母嬰用品以及美媛春和花季思語等個人洗護用品。

憑借豐富的產品線，恒安集團去年實現營收224.93億，同比增長9.6%，在三家日用紙公司中奪得銷冠。

其中，日用紙帶來營收114.87億，同比上升12.3%，在公司總營收中占51.1%；衛(wèi)生巾、紙尿褲和其他產品在總營收中占比分別是28.8%、6.4%和13.7%。

同期，維達國際和中順潔柔的營收分別實現160.74億港（約146.67億人民幣）和66.35億，同比分別增長8.0%和16.84%。三家去年合計實現營收437.95億。

此外，對于營收規(guī)模稍后一步的維達國際和中順潔柔來說，日用紙仍是公司重要的業(yè)務板塊，在總營收中占比較高。2019年，維達國際和中順潔柔來自日用紙的營收分別是132.54億港(合約120.94億人民幣)和65.63億，在公司營收中分別占82%和98.91%。

從經營業(yè)績增速來看，維達國際和中順潔柔后來者居上，均領先于恒安國際，其中，維達國際增速最快。

2019年，恒安國際、維達國際和中順潔柔的凈利潤分別是39.08億、11.38億港（合約10.38億人民幣）和6.04億，同比分別增長2.8%、75.3%和48.36%。

與此同時，由于去年上游紙漿價格回落，下游生活用紙的毛利率都出現不同程度的增長，其中，中順潔柔日用紙的毛利率最高，全行業(yè)領先，且增長最快。

2019年，恒安國際、維達國際和中順潔柔日用紙產品的毛利率分別是27.7%、31.0%和39.95%，同比分別增長5.2個百分點、2.9個百分點和5.39個百分點。

銷售渠道建設各具優(yōu)勢

對于快消行業(yè)來說，要保持業(yè)績持續(xù)增長，除加大產品類別開發(fā)外，銷售渠道建設也十分重要。不過，目前來看，三家公司在渠道建設上各具優(yōu)勢，渠道戰(zhàn)況膠著。

恒安國際作為國內最大的生活用紙和婦幼用品制造商，以渠道數量占優(yōu)。據了解，恒安國際旗下擁有3000多個分銷商，覆蓋國內近百萬個銷售網點。而恒安國際旗下的衛(wèi)生巾、紙尿褲等產品，最早的銷售渠道就是商超渠道，且目前衛(wèi)生巾在公司營收中占有不小比例。因此，擁有眾多分銷商，對恒安國際來說優(yōu)勢明顯。

維達國際被業(yè)內稱為日用紙行業(yè)的電商先行者，在2012年起就已成立電商團隊，相較于另外兩家，維達國際在電商渠道上具有較為明顯的優(yōu)勢。2019年，維達國際電商營收在總營收中占比達29%，僅次于來自傳統經銷商的營收占比，在三家公司中占比最高，其收益增速超過30%。

019年，恒安國際也對經銷渠道進行調整，加大了電商布局。同期，恒安國際的電商渠道實現營收44億，同比增長超50%，在總銷售額中占比為19.8%，較維達國際仍有一定差距。

而起步較晚的中順潔柔，近年來在渠道建設上側重多化發(fā)展。成立之初，中順潔柔的主要銷售渠道是經銷渠道。2015年，中順潔柔引入新的營銷團隊，由單一的經銷渠道向多化轉型，取得了不錯的轉型成果。經計算，2015-2019年，中順潔柔的營收、凈利潤復合增速分別為22.37%和61.86%。

截至目前，中順潔柔的銷售已覆蓋GT（傳統經銷商渠道）、KA（大型連鎖賣場渠道）、AFH（商用消費品渠道）、EC（電商渠道）、RC（新零售渠道）、SC（母嬰渠道）等六大渠道。

此外，三家公司在二級市場上也表現不俗，今年以來，三家公司股價均一路走高。截至5月8日，恒安國際、維達國際和中順潔柔三家公司的市值分別是773億港（合約705億人民幣）、269億港（合約245億人民幣）和243億，市值合計達1193億。

責任編輯：李敏