利好消息一輪接一輪出現(xiàn)，包裝紙龍頭玖龍紙業(yè)（02689）、理文造紙（02314）漲勢洶洶。
智通財經(jīng)APP了解到，近日來，從廢紙到原紙、瓦楞紙板，沉寂許久的原紙市場又迎來全面漲價。繼2月17日廣東、河北、河南、云南等省份的紙廠發(fā)布50-150
不等的漲價通知后，玖龍、山鷹、理文等30家紙廠上調(diào)廢紙收購價的消息，其中玖龍更是宣布東莞基地所有紙種跟漲100/噸會于2月19日生效，江蘇理文、景興紙業(yè)同樣表示紙價會分別漲50-100/噸及50-150/噸。2月18日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公告稱將開展對美加征關(guān)稅商品市場化采購排除工作，美國廢紙進口關(guān)稅有望取消的消息進一步提振紙企的市場情緒。
二級市場方面，玖龍紙業(yè)、理文紙業(yè)于2月18日同步開啟放量沖漲模式，截止2月20日的三個交易日，玖龍紙業(yè)累計漲幅達到15.35%，期間共計7.76億港資金完成9008萬股成交；理文造紙累計漲幅達到10.92%，期間共計1.59億港資金完成2601萬股成交。
就目前來看，沉寂許久的包裝紙板塊于2019年下半年重啟景氣上行態(tài)勢，2020年在諸多利好加持的情況下，行情有望繼續(xù)演繹。
新景氣周期正在開啟
造紙行業(yè)周期性特征顯著，補庫行情或?qū)㈤_啟。從2007年開始至今，國內(nèi)造紙行業(yè)經(jīng)歷了一輪完整的周期變化，從2008年四萬億計劃出臺刺激了下游需求導(dǎo)致價格上升，同時行業(yè)進入產(chǎn)能擴張期后，2012年則在經(jīng)濟與需求放緩影響下行業(yè)開始了落后產(chǎn)能淘汰。2018年由于國際貿(mào)易問題更是引發(fā)了外需求減少、成本上升等問題，從而加速行業(yè)出清。不過從長期市場潛力來看，我國人均紙制品消費量與全球發(fā)達國家主要地區(qū)有較大差距，未來增量空間依舊較大。
2019年下半年以來，造紙PPI指數(shù)與紙制品產(chǎn)成品庫存均跌至歷史周期底部后開始回升，在需求邊際企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈補庫行情同步開啟，帶動行業(yè)景氣度回升。企業(yè)庫存和社會庫存觸底回升的同時，箱板紙價格和瓦楞紙價格也逐步企穩(wěn)回升。截至2020年2月14日，箱板紙和瓦楞紙價格分別達到4210/噸和3495/噸，毛利空間也穩(wěn)步提升。
外廢政策清零的進程中，造紙行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行。智通財經(jīng)APP了解到，目前行業(yè)核心變量在于原材料成本端，在外廢政策清零的進程中，原材料等資源成本優(yōu)勢是關(guān)鍵因素。由于廢紙占據(jù)中國造紙行業(yè)纖維原材料的比重約60%，其中近三分之一來自進口，進口廢紙在中國造紙原料中擔(dān)任重要角色。不過中國廢紙進口政策在持續(xù)收緊，造紙行業(yè)原材料結(jié)構(gòu)也在發(fā)生重大變化，2018-2020年進口廢紙將逐年減量，直至2020年底基本實現(xiàn)零進口。未來1-2年的外廢進口量逐年減少，將會引發(fā)廢紙缺口的顯現(xiàn)，國廢價格有望上漲，進而提振后端成品價格，從而支撐行業(yè)的景氣度。
龍頭紙企長期優(yōu)勢并不會被動搖。智通財經(jīng)APP了解到，目前行業(yè)盈利分化的原因主要來自國廢與外廢之間的價差，擁有較高外廢配額的龍頭企業(yè)具備明顯的成本端優(yōu)勢，在2020年底基本實現(xiàn)外廢零進口后，雖然龍頭紙企此前通過外廢配額享有的原材料成本優(yōu)勢或?qū)⒈幌魅�，但是大型紙企已�?jīng)在通過布局廢紙漿及其他替代纖維、直接在海外利用外廢生產(chǎn)成品紙等舉措應(yīng)對。依托于在海外投產(chǎn)的廢紙漿、成品紙項目，龍頭紙企的原材料優(yōu)勢依舊能夠維持，所以未來1-2年原材料價格的上漲，龍頭紙企的成本優(yōu)勢仍將凸顯。而且，由于海外建廠壁壘較高，新建項目預(yù)計難以在短期內(nèi)落地，已實現(xiàn)布局的紙企則擴產(chǎn)相對容易，其先發(fā)優(yōu)勢或?qū)⒊掷m(xù)鞏固，且在一定時期內(nèi)都難以被打破。
這也就是為什么，玖龍、理文這樣的紙企龍頭自2019年下半年開啟了底部回升的態(tài)勢。雖然因2020年春節(jié)期間公共衛(wèi)生事件出現(xiàn)短暫回調(diào)，但是目前眾多利好因素已經(jīng)將市場預(yù)期推回年初的高點。
多重利好層層加持
首先，春節(jié)事件導(dǎo)致的物流不暢和原材料階段性短缺，有望支撐節(jié)后包裝紙價格上漲。智通財經(jīng)APP了解到，盡管下游需求因公共衛(wèi)生事件影響受到壓制，但由于物流不暢、廢紙打包廠復(fù)工延后，紙廠生產(chǎn)原材料出現(xiàn)普遍短缺，因此龍頭紙企輪停檢修、中小紙廠復(fù)產(chǎn)推遲帶來包裝紙供給的階段性收縮，這將催化春節(jié)復(fù)工、需求逐步釋放后廢紙及成品紙價格的上漲。這就是前文提及近日包括玖龍、理文、山鷹龍頭在內(nèi)的多家紙廠，上調(diào)廢紙收購價和成品紙價格的短期催化因素。而且近期大型紙廠復(fù)工率為70%——80%，較之僅30%——40%復(fù)工率中小廠而言，能更大程度享受紙價的上漲。
其次，美廢減稅將較大程度提振玖龍、理文等紙企龍頭的業(yè)績。智通財經(jīng)APP了解到，2月18日國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布公告，開展對美加征關(guān)稅商品市場化采購排除工作，根據(jù)相關(guān)中國境內(nèi)企業(yè)的申請，對符合相關(guān)條件的自美采購進口商品在一定期限內(nèi)不再加征對美301措施反制關(guān)稅，此次可申請排除商品清單包含所有廢紙品類，這意味著進口美廢將由25%關(guān)稅降至零。根據(jù)2020年前三批配額發(fā)放節(jié)奏，預(yù)計2020年進口廢紙配額將同比減少50%，玖龍、理文進口廢紙分別為168、75萬噸，即使刨除2020年前兩個月進口廢紙額度全部使用，玖龍、文可進口美廢量仍有140、62萬噸，根據(jù)近期美廢170美/噸計算，玖龍、理文有望分別增加3.9、1.7億人民幣的利潤，對應(yīng)當前利潤彈性可達到5%、6%。
同時，免收公路費用時間的延長還在為紙企降低成本。智通財經(jīng)APP了解到，2月15日交通運輸部發(fā)布關(guān)于新冠肺炎疫情防控期間免收收費公路車輛通行費的通知，免收通行費的時間范圍從2020年2月17日0時起至疫情防控工作結(jié)束，具體截止時間另行通知。由于造紙產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)較多，原材料到紙廠、紙廠到紙板廠、紙板廠到紙箱廠、紙箱廠到終端，公路免收通行費時間延長降低運輸費用，共計在 4個環(huán)節(jié)省出的運費合計約在200——300左右，占到紙價的5%——10%，因此對造紙產(chǎn)業(yè)鏈形成明顯利好。
綜上來看，剛從景氣周期末期逐漸走了出來的包裝紙板塊，隨著直接帶動業(yè)績提升的利好消息持續(xù)發(fā)酵，行業(yè)預(yù)期有望繼續(xù)提升，其中玖龍、理文等更大程度享受行業(yè)機遇的龍頭企業(yè)，目前行情或許不會那么快就結(jié)束。
責(zé)任編輯：顧城
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