自2015年6月12日（大盤指數(shù)達(dá)到金融危機(jī)以來最高值）以來，截止2019年9月27日，上證指數(shù)從5178.19下跌到2932.17，跌幅達(dá)43.37%，同期，造紙行業(yè)股價(jià)普遍下跌，而僅有中順潔柔上漲132.06%[1]，公司市值亦實(shí)現(xiàn)翻倍，公司規(guī)模以162億市值躍居行業(yè)（A股市場(chǎng)）第三。
數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)
另外，據(jù)公司中報(bào)顯示，2019年上半年，中順潔柔實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.72億
，較上年同期增長22.67%，歸屬于上市公司股東凈利潤2.75億，較上年同期增長37.59%，實(shí)現(xiàn)EPS[2]0.22。
中順潔柔是國內(nèi)首家也是唯一一家A股上市的生活用紙企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括研發(fā)、生產(chǎn)、加工、銷售（含網(wǎng)上銷售）：高檔生活用紙系列產(chǎn)品、衛(wèi)生用品、無紡布制品，今年上半年生活用紙貢獻(xiàn)了98.28%的營業(yè)收入。
公司擁有“潔柔”和“太陽”兩大品牌。品類聚焦在卷紙、無芯卷紙、抽紙、紙手帕、濕巾、棉花柔巾六大類。產(chǎn)品銷售覆蓋全國和香港、澳門、俄羅斯和巴基斯坦等國家和地區(qū)。
在營收和利潤紛紛上漲的同時(shí)，公司以下方面也表現(xiàn)的十分亮眼。
高端定位，新增產(chǎn)品亮點(diǎn)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
公司以“高端生活，品味潔柔”為定位，持續(xù)提升高端、高毛利產(chǎn)品及非卷紙類別的占比，目前Face、Lotion、自然木等重點(diǎn)產(chǎn)品的占比超65%，營收增速超30%。2019年6月公司新增個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品，推出“朵蕾蜜（dolemi）”，拓寬公司產(chǎn)品線，進(jìn)一步增強(qiáng)品牌影響力和競(jìng)爭力。
多化銷售渠道，持續(xù)拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)
公司四大渠道KA/GT/AFH/EC[3]齊頭并進(jìn)，收入增速均在10%以上，其中電商及商銷渠道收入增速最快，其次分別是KA渠道及GT渠道。另外，公司又新增母嬰和新零售渠道。
KA方面，公司與大型連鎖賣場(chǎng)建立良好的合作關(guān)系，采用直營模式。EC方面，加大投入強(qiáng)化供應(yīng)鏈，組建專業(yè)電商運(yùn)營團(tuán)隊(duì)。在今年京東618大促清銷售中，潔柔品牌位列紙品銷售前三甲，銷量同比增長174%。
此外，公司采用渠道下沉策略，擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)布局，目前已實(shí)現(xiàn)全國約62%地（縣）級(jí)城市覆蓋率，預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)全覆蓋。
營收凈利潤增長率名列行業(yè)前茅
據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，公司從2015年開始，營業(yè)收入和凈利潤便一直呈兩位數(shù)模式增長，截止2018年末營收和凈利潤年均復(fù)合增長率達(dá)到24.27%、166.61%，名列造紙行業(yè)前茅。特別是今年上半年，在造紙行業(yè)營收和凈利潤紛紛下滑的大背景下，公司營收和凈利潤分別實(shí)現(xiàn)22.67%和37.59%的逆勢(shì)大幅增長。
數(shù)據(jù)來源：同花順
盈利能力加強(qiáng)，經(jīng)營效益提高
2014-2018年公司毛利率一直處于30%以上的高穩(wěn)定狀態(tài)，高出行業(yè)均值約一倍水平。2019H1[4]公司實(shí)現(xiàn)36.69%的毛利率，同比增長0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近期新高，行業(yè)排名第二。
同期，公司凈利率水平亦是呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)，且今年上半年創(chuàng)歷史新高，達(dá)到8.66%，同比增長0.93個(gè)百分點(diǎn)，近兩倍于行業(yè)均值水平，企業(yè)經(jīng)營效益得到進(jìn)一步提高。
另外，公司今年上半年ROA[5]、ROE[6]以及扣非后凈資產(chǎn)收益率分別為5.12%、7.90%、7.75%，分別同比增長1.56/1.52/1.68個(gè)百分點(diǎn)，主營業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)明顯提升，股東回報(bào)能力增強(qiáng)，總資產(chǎn)收益能力有較大提高。
數(shù)據(jù)來源：同花順
運(yùn)營能力維持穩(wěn)定，資產(chǎn)利用率有較大提升
縱觀近幾年公司營業(yè)周期和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，整體呈波動(dòng)下降態(tài)勢(shì)，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)中有降。
今年上半年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.59/2.30，較去年同期的0.46/2.06分別增加0.13/0.24次，同時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從去年同期的0.93增長到今年的1.41，存貨變現(xiàn)能力和資產(chǎn)綜合利用效率均有明顯提升。但應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率較去年同期的4.44下降了0.11次，資金使用效率略有下降。
數(shù)據(jù)來源：同花順
橫向來看，公司2019H1營業(yè)周期優(yōu)于行業(yè)均值的150.99天，在同規(guī)模企業(yè)中，中順潔柔的營運(yùn)能力也處于較高水平。
數(shù)據(jù)來源：同花順
費(fèi)用率降低，運(yùn)輸成本下降
公司19H1期間費(fèi)用率為25.64%，同比減少0.70個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.16%/6.02%/0.47%，同比變動(dòng)分別為+0.07/+0.01/-0.78個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅下行的主要原因是本期公司長短期借款均下降，其中長期借款為2400萬，較18H1減少590萬；短期借款為2.15億，較18H1減少7.23億。借款減少使得公司19H1利息支出為879.75萬，遠(yuǎn)少于18H1的2652萬。
同時(shí)，公司運(yùn)輸費(fèi)用率為4.28%，較18H1減少0.13個(gè)百分點(diǎn)。公司目前已形成華東、華南、華西、華北和華中的生產(chǎn)布局。通過全國性的生產(chǎn)基地布局，公司拉近了與客戶的距離，降低了運(yùn)輸成本，提高了運(yùn)輸效率，預(yù)計(jì)未來運(yùn)輸費(fèi)率將繼續(xù)下行。
現(xiàn)金流能力明顯改善
公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額由2018H1的-3.05億轉(zhuǎn)為2019H1的7.35億，同比增長341.30%。同期，銷售現(xiàn)金比率和凈利潤現(xiàn)金含量分別由-11.78%、-152.46%增加到23.17%和267.39%，同比增長34.95/419.85個(gè)百分點(diǎn)，資金利用效率提高，銷售回款能力開始增強(qiáng)。
償債能力穩(wěn)定，資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化
據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，中順潔柔近近幾年資產(chǎn)負(fù)債率一直保持相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，整體呈下降趨勢(shì)，今年二季末公司資產(chǎn)負(fù)債率為34.91%，比上季末降低1.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近幾年新低。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率同比變化不大，基本保持平穩(wěn)。
橫向來看，公司資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)均值的42.73%，在同級(jí)別企業(yè)中，也處于較低水平。而已獲利息倍數(shù)[7]高達(dá)48.57，高居行業(yè)前列。
19H1各公司資產(chǎn)負(fù)債及償債能力情況
數(shù)據(jù)來源：wind
注：
[1]松煬資源（603803.SH）2019.6.21上市，未計(jì)入
[2]EPS,每股收益即每股盈利（Earning Per Share），指稅后利潤與股本總數(shù)的比率
[3]KA是指商銷渠道（連鎖超市、大賣場(chǎng)），GT是指?jìng)鹘y(tǒng)流通渠道（批發(fā)市場(chǎng)、普通超市），AFH是指居家外渠道（酒店、餐飲、聯(lián)合促銷、工廠、訂制品等），EC指電子商務(wù)渠道（淘寶、京東等）
[4]2019H1:2019年上半年
[5]ROA（Return On Assets）資產(chǎn)回報(bào)率=稅后凈利潤/總資產(chǎn)，它是用來衡量每單位資產(chǎn)創(chuàng)造多少凈利潤的指標(biāo)。
[6]ROE（Return on Equity）凈資產(chǎn)收益率=稅后凈利潤/平均股東權(quán)益，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。
[7]已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤總額/利息支出，可用來分析公司在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力。
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