近日，華泰股份發(fā)布了2019年上半年年報，據(jù)年報顯示公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入65.47億
，同比下降11.79%，實現(xiàn)利潤總額3.44億，同比下降30.86%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤2.74億，同比下降26.34%。
華泰股份是一家主要業(yè)務(wù)為造紙和化工的上市公司。公司的主要業(yè)務(wù)為造紙和化工。其中，造紙產(chǎn)品主要生產(chǎn)新聞紙、文化紙、銅版紙和包裝用紙；化工產(chǎn)品主要生產(chǎn)燒堿、液氯、雙氧水、環(huán)氧丙烷等。公司紙產(chǎn)品生產(chǎn)實行以銷定產(chǎn)的計劃經(jīng)營模式，紙產(chǎn)品主要采用直銷的銷售模式，公司建有覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)。
在2019年中國民營企業(yè)500強中，華泰集團以737.8億的營業(yè)收入排名89位，位列造紙行業(yè)第一名。
文化紙和新聞紙貢獻近5成營收
2018年華泰股份實現(xiàn)營業(yè)收入147.63億，其中機制紙和化工產(chǎn)品分別貢獻110.82億和26.00億，占比75.06%和17.61%，營業(yè)收入分別同比增加7.84%和22.22%。機制紙中，文化紙以35.46億的營收占比最高，為24.02%，同比增加8.40%。其次為新聞紙，包裝紙和銅版紙，分別以28.90億，25.33億和21.12億的營收占比總營收的19.58%，17.16%和14.30%。
按地區(qū)來看，華泰股份1.17億的營收來自海外，占比0.79%，比去年增加121.95%。
數(shù)據(jù)來源：公司年報
一轉(zhuǎn)上升趨勢，營收凈利潤雙雙出現(xiàn)下滑
回溯華泰股份近幾年營業(yè)收入，2014-2018年一直呈穩(wěn)步增長狀態(tài)，歸屬凈利潤亦隨之增長，年均復(fù)合增長率分別為12.44%、59.40%，且2016-2018年營收同比增長率均高于行業(yè)均值[1]，2019年上半年公司營業(yè)收入和歸屬凈利潤雙雙出現(xiàn)下滑，同比下降11.79%、26.34%。公司經(jīng)營業(yè)績承壓比較明顯，成長潛力停止擴張轉(zhuǎn)入收縮。
相比一季度31.8億的營收和1.02億的歸屬凈利潤，公司二季度的業(yè)績有所改善，分別上升5.97%和68.63%。
數(shù)據(jù)來源：wind 中紙網(wǎng)整理
毛利率偏低，新聞紙拉低毛利率水平
公司財報顯示，2019年上半年，華泰股份毛利率和凈利率分別為11.98%和4.02%，由于紙價普遍下降，兩者均出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，同比下降3.44和1.03個百分點，毛利率更是創(chuàng)近幾年新低。
縱觀華泰股份近幾年毛利率，一直處于低位徘徊狀態(tài)，且一直低于行業(yè)均值。細分來看，機制紙和紙漿毛利率一直拖累公司總體毛利率，化工和污水業(yè)務(wù)反而一直高于公司毛利率，而機制紙中新聞紙毛利率最低，拖累整體業(yè)績最為嚴重。同時，凈利率也一直低于行業(yè)均值。
數(shù)據(jù)來源：公司年報 wind
新聞紙制造費用過高，財務(wù)費用略有好轉(zhuǎn)
從產(chǎn)品成本構(gòu)成來看，直接材料費用占比最高，其次為燃料及動力費用。細分各產(chǎn)品來看，2018年新聞紙制造費用28257.44，同比下降24.26%，本期占總成本比例12.56%，相比去年同期，該占比值下降2.35個百分點，但仍高于機制紙8.91%的比例值。
新聞紙本期四項成本總計223315.02，同比下降10.81%，而文化紙和包裝紙分別同比增加16.97%和36.00%。
數(shù)據(jù)來源：公司年報
2019年上半年華泰股份財務(wù)費用，銷售費用，管理費用分別為0.92億、1.50億、1.50億，相比去年同期均有所下降，分別下降10.81%、38.04%、34.9%，財務(wù)費用的下降主要是因為歸還銀行借款較多，管理費用下降是因為人工費及折舊減少，而銷售費用的減少是因為運費和液氯處置費下降。
縱觀近幾年華泰股份這三項費用與營業(yè)總收入比值，總體呈下降趨勢，且銷售費用/營業(yè)總收入和管理費用/營業(yè)總收入一直低于行業(yè)均值，2014-2016年公司財務(wù)費用/營業(yè)總收入高于行業(yè)均值，之后便處于行業(yè)均值之下。
數(shù)據(jù)來源：公司年報
公司營運能力出現(xiàn)下降
統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2014-2018年華泰股份的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈上漲態(tài)勢，2017和2018年提升比較明顯，且均高于行業(yè)均值，公司運營能力穩(wěn)步提升。
2019年上半年華泰股份存貨周轉(zhuǎn)率為3.97，較去年的同期的4.88，公司產(chǎn)品市場競爭力有所下降，應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也均有所下降，資金資產(chǎn)綜合使用效率出現(xiàn)下降。
數(shù)據(jù)來源：wind
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，短期償債壓力有所增加
縱觀華泰股份2014-2018年負債比率情況，一直保持相對穩(wěn)定狀態(tài)，近兩年稍有下降，處于行業(yè)正常水平范圍。
2019年上半年年報顯示，華泰股份本期速動比率和流動比率分別為0.67和0.97，較去年同期有所下降，而流動負債/總負債為93.32%，同比增加18.57個百分點，且高出行業(yè)均值7.62個百分點，公司短期償債壓力有一定程度的增加。
數(shù)據(jù)來源：公司年報wind
2014-2018年華泰股份營業(yè)收入和凈利潤一直穩(wěn)步增長，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，營運能力逐步增強。
但今年以來，全球經(jīng)濟多變，造紙行業(yè)普遍下行，公司面臨成本上升，紙價下降的窘境，營收和歸屬凈利潤紛紛下滑，短期償債壓力明顯增加。
注：[1]證監(jiān)會行業(yè)分類，造紙及紙制品業(yè)
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