晨鳴紙業(yè)是以制漿、造紙為主導(dǎo)，金融、礦業(yè)、林業(yè)、物流、建材等協(xié)同發(fā)展的大型企業(yè)集團，全國唯一一家A、B、H三種股票上市公司，中國上市公司百強企業(yè)、中國十佳明星企業(yè)，被評為中國最具競爭力的50家藍籌公司之一。目前擁有湛江、黃岡、壽光三大漿廠，木漿產(chǎn)能國內(nèi)最大，年產(chǎn)能超過420萬噸，是全國首家木漿自產(chǎn)自足、漿紙產(chǎn)能完全匹配的漿紙一體化企業(yè)。2018年，晨鳴紙業(yè)完成機制紙產(chǎn)量457萬噸、銷量432萬噸。實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣288.76億
，同比減少2.02%；實現(xiàn)利潤總額及歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為人民幣32.06億、人民幣25.10億，同比減少29.32%和33.41%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為人民幣141億，同比增長592倍。公司資產(chǎn)總額達人民幣1,053.19億，位居A股同業(yè)第一。
以造紙為核心，開展多化經(jīng)營業(yè)務(wù)
作為一家集團性大型企業(yè)，晨鳴紙業(yè)以造紙作為核心業(yè)務(wù)，同時涉足金融、礦業(yè)、林業(yè)等業(yè)務(wù)。2018年公司機制紙、融資租賃、鎂礦、建筑材料分別占總營業(yè)收入84.17%、7.63%、1.44%、1.00%。相比去年同期，除了機制紙和電力及電熱分別下降5和0.13個百分點，其他業(yè)務(wù)占比均有不同程度的上升。而機制紙中以白卡紙、雙膠紙、銅版紙以及靜電紙為主，分別占機制紙的26.50%、25.33%、19.33%、9.89%。按地區(qū)來看，中國大陸營收245.6億，占比85.06%，其他國家和地區(qū)貢獻了43.15億，占比14.94%。
數(shù)據(jù)來源：公司年報
控制成本，凸顯漿紙一體化優(yōu)勢
禁廢令出臺后，外廢配比額逐漸減少，2018年全國廢紙進口量降至1706萬噸，同比下降33.8%，國內(nèi)廢紙價格日益增高，原材料對企業(yè)盈利的影響程度逐漸提高。截止2018年末公司擁有298.2萬噸木漿生產(chǎn)能力，紙漿自給率達到64.1%，隨著黃岡晨鳴30萬噸項目、壽光美倫100萬噸化學(xué)漿項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司木漿自給率得到進一步提高，基本能夠?qū)崿F(xiàn)自給自足。控制成本，提高企業(yè)核心競爭力，為公司未來發(fā)展提供了強有力的支持和保障。
壓縮融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模，聚焦造紙行業(yè)
出于降低經(jīng)營風(fēng)險的考量，公司與長城國瑞證券開展深度合作，剝離融資租賃業(yè)務(wù)。通過資產(chǎn)證券化、綜合投融資等業(yè)務(wù)，持續(xù)壓縮融資租賃規(guī)模，加快融資租賃業(yè)務(wù)資金回收，實現(xiàn)凈回收61.91億融資租賃款，同時財務(wù)結(jié)構(gòu)也將得到一定程度的優(yōu)化。2019年上半年融資租賃業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入9.47億，同比下降25.55%，占主營業(yè)務(wù)7.10%，同比下降1.08個百分點。另外，晨鳴紙業(yè)還變賣礦業(yè)資產(chǎn)，退出了曾經(jīng)火爆一時的采礦業(yè)。
營業(yè)收入環(huán)比得到改善
據(jù)統(tǒng)計，2014-2017年晨鳴紙業(yè)營業(yè)收入一直呈穩(wěn)步上升態(tài)勢，凈利潤也隨之上漲，年均復(fù)合增長率分別為15.59%、95.44%。2018年公司實現(xiàn)289億營業(yè)收入，凈利潤25.1億，營業(yè)收入和凈利潤同時出現(xiàn)下滑，分別下降2.02%和33.41%。同年，國內(nèi)造紙行業(yè)整體營收達到1.3萬億，同比增長8.3%，而凈利潤同比下降8.48%。年初以來受宏觀經(jīng)濟因素影響，造紙行業(yè)整體景氣度不佳，各紙種價格均有不同程度的下降，導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。2019上半年公司完成機制紙產(chǎn)量215萬噸、銷量239萬噸，營業(yè)收入和凈利潤分別為133億和5.10億，同比下降14.16%和69.91%。相比一季度61.6億的營業(yè)收入和0.38億的凈利潤，二季度公司營業(yè)收入和凈利潤大幅增加，分別增加16.70%和1179.58%。
數(shù)據(jù)來源：公司年報
毛利率水平持續(xù)同業(yè)領(lǐng)先
據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2014-2017年，晨鳴紙業(yè)毛利率呈上漲趨勢,2017年達到最高值33.91%，四年均遠高于行業(yè)均值，隨后便調(diào)頭下行，2018年公司毛利率下降2.64個百分點，為31.27%，凈利率隨之共振。2019年上半年，公司毛利率為26.93%，比去年同期下降11個百分點，凈利率為4.02%，同比下降7.45個百分點，經(jīng)營效益大幅下降，主營獲利能力削弱比較明顯。而同期公司凈資產(chǎn)收益率[1]只有0.21%，相比去年上半年的5.77%，下降了5.56個百分點，股東回報能力受損。
數(shù)據(jù)來源：wind 公司年報
資產(chǎn)負債率過高，償債能力承壓
近幾年晨鳴紙業(yè)資產(chǎn)負債率一直高居不下，2018年末晨鳴紙業(yè)資產(chǎn)負債率達75.43%，同比增加4.09個百分點，在同行業(yè)中僅次于宜賓紙業(yè)，排名第二（從高到低排列）。而根據(jù)公司2019年半年報顯示，資產(chǎn)負債率又略有升高，達到76.25%。同時，流動負債/總負債比率也是位居同業(yè)前列，然而流動比率僅為0.78，比2017年略有下降，處于行業(yè)低水平之列。
數(shù)據(jù)來源：同花順 中紙網(wǎng)整理
晨鳴紙業(yè)堅持林漿紙一體化戰(zhàn)略布局，引進國外先進造紙技術(shù)，目前已形成年產(chǎn)漿紙產(chǎn)能1100多萬噸的規(guī)模優(yōu)勢。面對2018年復(fù)雜嚴峻的環(huán)境，公司營收及利潤出現(xiàn)下滑，2019年公司開始縮減造紙以外的其他業(yè)務(wù)規(guī)模，同時壽光、黃岡等項目陸續(xù)投產(chǎn)，為鞏固下半年業(yè)績奠定了基礎(chǔ)。規(guī)模優(yōu)勢下，晨鳴紙業(yè)的毛利率一直處于行業(yè)領(lǐng)先地位，雖然近期毛利率有所下降，但仍高于行業(yè)均值。在各種優(yōu)勢之下，公司也要警惕負債率增高和流動比率降低所帶來的財務(wù)風(fēng)險。
注：
[1]：凈資產(chǎn)收益率（Return on Equity，簡稱ROE），凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報酬率/凈值報酬率/權(quán)益報酬率/權(quán)益利潤率/凈資產(chǎn)利潤率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。
責(zé)任編輯：葛鴻燕
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