【財經(jīng)】博匯紙業(yè)：卡紙寡頭 增收不增利

博匯紙業(yè)成立于1994年，是一家集紙張的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的大型股份制企業(yè)，公司于2004年在A股發(fā)行上市�，F(xiàn)有注冊資本為31536萬，公司主營業(yè)務(wù)為膠印紙、書寫紙、包裝紙、紙板、造紙木漿的生產(chǎn)、銷售。 2018年度，公司共生產(chǎn)機(jī)制紙169.51萬噸，銷售機(jī)制紙172.08萬噸，產(chǎn)銷率達(dá)到101.52%。公司實現(xiàn)營業(yè)收入833,944.26萬，同比減少6.87%；營業(yè)利潤31,053.23萬，利潤總額30,857.99萬；歸屬于母公司所有者的凈利潤25,594.16萬，同比減少70.11%。

主營卡紙 占主營收入近八成比例

據(jù)公司年報報告，2018年博匯紙業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)收入82.99億，其中卡紙收入65.22億，同比減少8.23%，占主營收的78%，排名第一位；文化紙收入6.67億，同比增加18%，占比8%排名第二�？�紙的毛利率也是以17.55%占據(jù)各產(chǎn)品首位。從產(chǎn)銷量上來看，卡紙產(chǎn)銷量分別為131.8萬噸和134.0萬噸，產(chǎn)銷率達(dá)101.67%，但相比去年產(chǎn)銷量均出現(xiàn)了下滑，分別下滑8.78%和3.57%。除文化紙產(chǎn)銷量有所上升，石膏護(hù)面紙和箱板紙的產(chǎn)銷量均出現(xiàn)了不同程度的下降。

數(shù)據(jù)來源：公司年報

或?qū)⒊蔀閲鴥?nèi)最大白卡紙成產(chǎn)企業(yè)

據(jù)wind統(tǒng)計，2018年國內(nèi)白卡紙總產(chǎn)能約1140余萬噸，其中APP、晨鳴、博匯、太陽四大主流廠家白卡紙合計產(chǎn)能約875萬噸，占比77%左右，該比例遠(yuǎn)高于造紙行業(yè)整體CR4的27.58%。白卡紙行業(yè)高度集中，寡頭特征明顯。博匯紙業(yè)三期項目規(guī)劃的是一臺進(jìn)口白卡紙機(jī)，如果投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將達(dá)到400萬噸，或?qū)⒊�過APP，成為中國最大的白卡紙生產(chǎn)企業(yè)。屆時，該公司對白卡紙市場的影響力有進(jìn)一步的提升。

營收同比大增 凈利潤卻遭攔腰斬

據(jù)博匯紙業(yè)年報發(fā)現(xiàn)，該公司從2014年到2017年營業(yè)總收入一直呈上漲態(tài)勢，毛利潤每年也隨之增長，2018年由于原材料價格上漲，國民經(jīng)濟(jì)增速放緩，造紙印刷行業(yè)低迷，上市公司整體業(yè)績出現(xiàn)下滑。博匯紙業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入83.39億，同比下降6.18%，同期凈利潤僅有2.56億，同比下降70.11%。2019年第一季度博匯紙業(yè)營業(yè)總收入出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)21.7億的營業(yè)總收入，同比增長高達(dá)26.42%，而歸屬凈利潤卻僅為1.22億，同比下降40.30%，幾近下滑一半。

數(shù)據(jù)來源：公司年報

應(yīng)收款周轉(zhuǎn)周期略有延長，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度需加快

與去年一季報相比，博匯紙業(yè)運營能力有所加強(qiáng)，處于一年中高位。放長期來看，博匯紙業(yè)近幾年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比較平穩(wěn)，整體呈小幅上漲趨勢，2019Q1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為43.66天，比上一期有所增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度需加快。2019Q1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為75.6天，而去年同期為123.57天，存貨變現(xiàn)能力有所增強(qiáng)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017年達(dá)到最高值，為0.71次，之后開始下降，2018年為0.52，同比下降0.19次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度需要加快。

數(shù)據(jù)來源：公司年報

主要銷售客戶及供應(yīng)商較為集中

2018年博匯紙業(yè)前五名客戶銷售額15.0億，占年度銷售總額17.99%，同比增加0.99個百分點，該比例遠(yuǎn)超同行業(yè)華泰紙業(yè)的8.38%、景興紙業(yè)的14.51%以及山鷹紙業(yè)的8.80%，位居上市公司同行業(yè)前列。同時，前五名供應(yīng)商采購額29.4億，占年度采購總額的32.67%，同比增加2.12個百分點。

各公司前五名客戶銷量及供應(yīng)商采購情況

數(shù)據(jù)來源：公司年報 中紙網(wǎng)整理

成本上升 毛利率下滑

博匯紙業(yè)近幾年毛利率波動幅度比較大，于2017年達(dá)到峰值，為24.03%，之后呈下降趨勢，2019Q1毛利率為15.23%，同比下降12.85個百分點。而凈利率在2018年下降之后，在2019Q1出現(xiàn)上漲態(tài)勢，為5.64%，環(huán)比上漲2.57個百分點。據(jù)接近博匯紙業(yè)的人士稱，這主要是因為原材料供給收緊，成本上漲和下游需求不振所致。

數(shù)據(jù)來源：公司年報

短期償債能力承壓，資產(chǎn)負(fù)債過高

流動比率和速動比率用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般說來，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)。一般認(rèn)為流動比率應(yīng)在2以上，速動比率在1以上，企業(yè)短期債務(wù)才相對安全一些。據(jù)博匯紙業(yè)年報統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，最近幾年該公司的流動比率和速動比率一直均小于1，且整體呈下降趨勢。另外，在去產(chǎn)能去杠桿的大環(huán)境下，2018年博匯紙業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)72.21%，同比增加近10個百分點。博匯紙業(yè)短期償債壓力明顯增大，資產(chǎn)負(fù)債比率過高。

數(shù)據(jù)來源：公司年報

造紙行業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)原材料行業(yè)，廣泛分布于終端的制造業(yè)和消費等領(lǐng)域，具有明顯的周期性特征，行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)波動較為一致。2018年，國內(nèi)外形勢多變，國民經(jīng)濟(jì)增速放緩，博匯紙業(yè)營收及利潤出現(xiàn)了不同程度的下滑，2019年一季度，隨著國民經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，博匯紙業(yè)營業(yè)收入開始增加，營運能力增強(qiáng)，之前投資的各個工程陸續(xù)實現(xiàn)量產(chǎn)，使公司的產(chǎn)能有進(jìn)一步提高，但凈利潤卻在下降。與此同時，該公司也面臨著客戶比較集中、毛利率下降以及負(fù)債比率過高等問題。

責(zé)任編輯：葛鴻燕