恩捷股份收購蘇州捷力：隔膜市場迎來變局

近日，云南恩捷新材料股份有限公司發(fā)布公告稱，公司已與蘇州勝利精密制造科技股份有限公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，擬以20.20億收購其全資子公司——蘇州捷力新能源材料有限公司100%股權(quán)，包括以9.50億對價(jià)受讓股權(quán)和蘇州捷力拖欠勝利精密的不超過10.7億其他應(yīng)付款。

此次《框架協(xié)議》的簽訂，被業(yè)界人士稱為“濕法隔膜領(lǐng)域‘老大’對‘老二’的收購”，這意味著恩捷股份將進(jìn)一步鞏固其行業(yè)寡頭地位。該人士分析指出，目前，濕法隔膜行業(yè)正處于“一超多強(qiáng)”的格局之下，企業(yè)間的競爭正愈演愈烈，隨著行業(yè)集中度的不斷提升，行業(yè)整體盈利水平將得到提升。

恩捷股份并購蘇州捷力是鋰電池隔膜行業(yè)的頭等“大戲”，必將令隔膜市場迎來新的一輪變局。

“老大”20億收購“老二”

根據(jù)《框架協(xié)議》，本次交易總額為20.20億，包括以9.50億對價(jià)受讓標(biāo)的股權(quán)和蘇州捷力拖欠勝利精密的不超過10.70億其他應(yīng)付款總額。交易款將分四次付清，資金來源為公司自有資金及自籌資金，最后一筆尾款4.00億作為本協(xié)議業(yè)績對賭條款約定的押金。

公告顯示，蘇州捷力成立于2009年9月，注冊資本為4.22億，經(jīng)營范圍包括鋰離子電池隔膜、塑料軟包裝新型多功能膜（太陽能電池用EVA塑料多功能軟包裝熱封膜）、PI光伏電池絕緣材料的生產(chǎn)等。2018年度，公司實(shí)現(xiàn)營收4.28億，期末凈資產(chǎn)為2.76億。

以濕法隔膜出貨收入計(jì)算，2018年恩捷股份鋰電池隔膜收入13.28億，蘇州捷力2018年鋰電池隔膜收入4.12億。根據(jù)GGII（高工產(chǎn)研鋰電研究所）數(shù)據(jù)顯示，在純濕法隔膜企業(yè)排名中，2018年恩捷股份與蘇州捷力的出貨量分別位列行業(yè)前兩位。

國盛證券某分析師認(rèn)為，恩捷股份目前是國內(nèi)濕法隔膜行業(yè)絕對龍頭，國內(nèi)市場占有率已經(jīng)超過40%，蘇州捷力在行業(yè)排名第二，兩者合計(jì)市場占有率近60%，收購?fù)瓿珊螅�恩捷股份的行業(yè)寡頭地位將得到進(jìn)一步鞏固。此外，通過兼并可避免重資產(chǎn)模式下耗盡現(xiàn)金流的惡性價(jià)格競爭，行業(yè)格局將進(jìn)一步優(yōu)化，后續(xù)價(jià)格降幅將有望大幅收窄。

對此，恩捷股份某高管回應(yīng)稱：“若本次交易順利完成，將有利于公司進(jìn)一步擴(kuò)大鋰電池隔離膜業(yè)務(wù)的產(chǎn)能，促進(jìn)行業(yè)整合，也能夠?qū)�公司在鋰電池隔離膜領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局起到支撐作用�！�

優(yōu)勢互補(bǔ)搶占3C新市場

勝利精密2018年報(bào)顯示，蘇州捷力為鋰電池行業(yè)龍頭客戶提供濕法基膜和涂覆膜，已達(dá)產(chǎn)的濕法基膜產(chǎn)線共有8條，產(chǎn)能規(guī)模每年可達(dá)4億平米左右，月均出貨量超3000萬平米，產(chǎn)品良品率穩(wěn)定在90%以上。濕法隔膜被廣泛運(yùn)用于三電池，在下游3C和新能源汽車領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。

同時(shí)，蘇州捷力不僅為動(dòng)力電池行業(yè)龍頭客戶，如CATL（寧德時(shí)代新能源科技有限公司）等，提供9-12μm 濕法膜(月供應(yīng)量超千萬平方米)，還為國際客戶，如日本、韓國等客戶批量生產(chǎn)5-7μm的用于消費(fèi)類電池的高端超薄隔膜。

就收購蘇州捷力一事，恩捷股份相關(guān)負(fù)責(zé)人說：“目前， 恩捷股份的產(chǎn)品以動(dòng)力電池為主，而蘇州捷力在3C方面具有顯著優(yōu)勢，目前客戶包括ATL、LG、村田等，其4-5μm超薄膜產(chǎn)品也已實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)。收購?fù)瓿珊髮�對公司的產(chǎn)品種類形成有益的補(bǔ)充”。

“此外，對蘇州捷力而言，由于其產(chǎn)品以基膜為主，涂布優(yōu)勢不明顯，恩捷股份將會(huì)在涂布方面為其提供協(xié)同；另一方面，恩捷股份對成本把控能力強(qiáng)，有利于降低蘇州捷力成本，二者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢互補(bǔ)，協(xié)同效應(yīng)顯著，公司龍頭地位將得到進(jìn)一步穩(wěn)固�！鄙鲜鲐�(fù)責(zé)人說。

前述國盛證券分析師認(rèn)為，恩捷股份客戶主要集中于動(dòng)力電池領(lǐng)域，目前以9u隔膜產(chǎn)品為主，在消費(fèi)電池領(lǐng)域積累相對薄弱。而蘇州捷力則在動(dòng)力電池、消費(fèi)領(lǐng)域并舉，已成為蘋果電池供應(yīng)商ATL的核心供應(yīng)商之一，其提供的5u產(chǎn)品，超薄產(chǎn)品全球領(lǐng)先。據(jù)介紹，進(jìn)入ATL供應(yīng)體系需要長認(rèn)證周期，從0到實(shí)現(xiàn)大批量供應(yīng)將至少耗費(fèi)1-2年時(shí)間，收購?fù)瓿珊�，恩捷股份將把全球最大的消費(fèi)電池龍頭客戶ATL收入囊中。

行業(yè)整合加速謀變

2018年全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，全球新能源乘用車年銷量已突破180萬輛，國內(nèi)首次突破100萬輛，鋰電池行業(yè)正迎來快速增長期，對應(yīng)的隔膜市場需求旺盛。而國內(nèi)多起隔膜企業(yè)間的整合預(yù)示著隔膜產(chǎn)能集中度的進(jìn)一步提升，企業(yè)間競爭正進(jìn)一步加劇。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段國內(nèi)真正有出貨量的隔膜企業(yè)已不到40家，與2017年底統(tǒng)計(jì)的近60家（含干法、濕法）相比，數(shù)量大幅銳減，未來這一數(shù)量還將進(jìn)一步減少。

GGII認(rèn)為，從2019年的趨勢來看，隔膜行業(yè)的整合正在加快，隔膜龍頭企業(yè)正在擴(kuò)大產(chǎn)能、提升內(nèi)部管理、增加功能隔膜開發(fā)投入，以進(jìn)一步降低成本并拉開與三四線企業(yè)的差距。隔膜屬于重資產(chǎn)行業(yè)，在企業(yè)間分化加劇的情況下，中小規(guī)模企業(yè)將面臨更大的經(jīng)營壓力，預(yù)計(jì)到2019年底將有更多的隔膜企業(yè)倒閉或者停產(chǎn)。

除此次恩捷股份收購江蘇捷力外，2018年中材科技與湖南中鋰兩者的兼并整合也有望在產(chǎn)能規(guī)模、技術(shù)聯(lián)動(dòng)、資源整合方面提升一定市場競爭力。

恩捷股份相關(guān)負(fù)責(zé)人還透露：“本次交易若能順利完成，將對公司在鋰電池隔離膜領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局起到支撐作用，這也意味著公司與其他濕法隔膜企業(yè)在市場份額及產(chǎn)能規(guī)模上的距離將進(jìn)一步拉大�！�

責(zé)任編輯：鐘小雯