山鷹為包裝紙行業(yè)龍頭,海外布局領(lǐng)先,緩解成本端壓力,利用產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢推進(jìn)包裝產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺,有望縱向整合包裝行業(yè)。
山鷹紙業(yè)2019年底總產(chǎn)能或達(dá)600萬噸
山鷹紙業(yè)是目前國內(nèi)唯一一家集再生纖維回收、造紙、包裝、印刷、貿(mào)易、物流、投融資等為一體的國際化紙業(yè)集團(tuán)。公司主營造紙業(yè)務(wù),15年以來增長迅速,經(jīng)歷17年造紙行業(yè)上升周期,17年和18年又收購3家紙廠實現(xiàn)逆行業(yè)增長,15-18年收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤C(jī)AGR分別為35.5%/148.4%/166.1%。包裝業(yè)務(wù)收入16-18年平均增速27.5%,18年包裝總產(chǎn)能達(dá)12億平米。17-18年相繼收購福建聯(lián)盛、北歐紙業(yè)和美國鳳凰紙業(yè),18年公司造紙總產(chǎn)量超過460萬噸,2016年定增建設(shè)華中造紙基地一期項目,一期總產(chǎn)能達(dá)127萬噸,預(yù)計2019年底公司造紙總產(chǎn)能將達(dá)到600萬噸。
海外布局領(lǐng)先,緩解原材料成本壓力
16-18年供給側(cè)改革及環(huán)保趨嚴(yán),進(jìn)口廢紙嚴(yán)限疊加生產(chǎn)運輸成本上升的背景下,包裝紙價格大幅上漲,長期高于進(jìn)口,箱板/瓦楞紙稅后價格在4800/4000/噸。因此國內(nèi)原紙貿(mào)易商及大型紙板廠被迫開拓新的進(jìn)口原紙渠道,目前已形成較為成熟的渠道。17年國內(nèi)進(jìn)口原紙量大幅增長,箱板/瓦楞紙進(jìn)口量累計增長37.1%/666.3%,18年分別同比增長51.0%/71.3%。當(dāng)前國內(nèi)大廠利用東南亞低生產(chǎn)成本優(yōu)勢,在東南亞積極布局漿紙產(chǎn)能,預(yù)計未來國內(nèi)箱板瓦楞紙價將主要受到亞洲產(chǎn)能投放的影響,并且價格將受到進(jìn)口紙價壓制。
18年山鷹紙業(yè)收購歐洲最大的廢紙貿(mào)易商WPT,增強(qiáng)公司對歐廢渠道的掌控能力,公司45%外廢為歐廢,未來將通過WPT采購,有利于穩(wěn)定價格;另一方面,未來國內(nèi)廢紙政策若進(jìn)一步收緊,將有利于歐洲廢紙漿的布局。18Q4收購美國鳳凰紙業(yè),該紙廠36萬噸牛卡紙產(chǎn)線已技改完成,我們預(yù)計將于19年試產(chǎn),另一條產(chǎn)線經(jīng)公司修復(fù)后具備廢紙漿生產(chǎn)能力。
利用自身產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢,拓展包裝平臺業(yè)務(wù)
包裝行業(yè)市場規(guī)模接近1萬億,17年我國人均包裝紙消費量50.8平米,不及美國108.5平米的一半,未來市場仍有較大擴(kuò)張空間。受到區(qū)域性限制,包裝行業(yè)整合進(jìn)程較慢,集中度較低,我國包裝行業(yè)CR5僅6.7%,CR10為9.4%,歐美、澳洲等國家CR5達(dá)到80%以上。在此背景下,包裝行業(yè)平臺化整合趨勢顯現(xiàn),通過平臺聚合包裝產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè),提高包裝行業(yè)上下游整體經(jīng)營效率。
山鷹紙業(yè)合作互聯(lián)網(wǎng)和印刷行業(yè)經(jīng)驗豐富的云印,共同開發(fā)包裝產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺,針對長尾包裝客戶,為其提供SAAS系統(tǒng)、包裝專業(yè)技術(shù)服務(wù)、訂單整合采購服務(wù)、供應(yīng)鏈金融技術(shù)等服務(wù)。云印業(yè)務(wù)模式基本確立,截止2019年3月底,平臺入駐商戶總計達(dá)2500余家,日訂單900份,單月GMV超過人民幣1億,初步具備快速擴(kuò)張能力。18年云印已實現(xiàn)3323萬
收入,19年月GMV翻倍增長,可能帶來收入翻倍增長至6650萬
。平臺未來的盈利將來自于從如下三方面服務(wù)中收取的服務(wù)費:生產(chǎn)效率提升導(dǎo)致成本下降、物流效率提升導(dǎo)致配送費用下降和三級廠客戶資金服務(wù)。
山鷹為包裝紙行業(yè)龍頭,海外布局領(lǐng)先,緩解成本端壓力,利用產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢推進(jìn)包裝產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺,有望縱向整合包裝行業(yè),預(yù)計公司19-21年實現(xiàn)歸母凈利潤18.57/18.88/20.75億,同比變動-42.0%/1.6%/10.0%。
責(zé)任編輯:趙曉一
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