需求下行大勢下的破局之道
2018 年宏觀經(jīng)濟(jì)增速的下行逐步成為市場一致預(yù)期，光大證券認(rèn)為這樣的預(yù)期大概率將會持續(xù)到19 年，并且在實體經(jīng)濟(jì)層面逐步證實。而輕工板塊兼具周期和消費屬性，家居、包裝、造紙等主要子板塊都在不同程度上受到需求下行的影響，因此光大證券認(rèn)為，2019年輕工板塊的投資思路更多地要從微觀層面，自下而上尋找份額能夠持續(xù)提升的企業(yè)，并且分析份額提升的邏輯，和相關(guān)龍頭公司的特征。
包裝板塊
龍頭包裝企業(yè)一體化經(jīng)營程度高、成本控制及客戶開拓能力強(qiáng)，將在集中度提升過程中充分受益。光大證券總結(jié)龍頭公司主要通過三種模式提升市場份額：一類通過并購?fù)庋拥确绞竭M(jìn)軍新型包裝業(yè)務(wù)，一類則是在現(xiàn)有需求領(lǐng)域內(nèi)開拓新客戶搶占份額，第三類則是提供供應(yīng)鏈新模式，加速上下游整合，提升行業(yè)集中度。另外，紙價高位回落有助緩解包裝紙企業(yè)成本端壓力，我們預(yù)計包裝板塊盈利能力將隨著紙價回落逐步回升。
造紙板塊
光大證券認(rèn)為19 年造紙景氣度將弱于17、18 年，成本端及需求端驅(qū)動漲價邏輯略有弱化。細(xì)分紙種來看，文化紙因供需及競爭格局較好，價格更具韌性；而包裝紙尤其是箱板/瓦楞紙，由于需求增速放緩及新增產(chǎn)能有所加快，價格存在回調(diào)壓力。造紙板塊光大證券建議關(guān)注消費屬性較強(qiáng)的生活用紙，核心驅(qū)動力來自漿價下行，成本彈性將逐步顯現(xiàn)。
責(zé)任編輯：鄭勝芳
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