中央經(jīng)濟工作會議內(nèi)容深度解析

今年的中央經(jīng)濟工作會議于12月19日至21日在北京舉行。會議指出，資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長期資金進入，推動在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地。

會議重點內(nèi)容

會議指出，宏觀政策要強化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定總需求。

會議指出，積極的財政政策要加力提效，實施更大規(guī)模的減稅降費。

會議指出，要堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路，防范金融市場異常波動和共振，穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險，做到堅定、可控、有序、適度。

同時，會議還指出，要強化競爭政策的基礎(chǔ)性地位，創(chuàng)造公平競爭的制度環(huán)境，鼓勵中小企業(yè)加快成長。

會議確定，明年要抓好以下重點工作任務(wù)：

一是推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。要穩(wěn)步推進企業(yè)優(yōu)勝劣汰，加快處置“僵尸企業(yè)”，制定退出實施辦法，促進新技術(shù)、新組織形式、新產(chǎn)業(yè)集群形成和發(fā)展。

二是促進形成強大國內(nèi)市場。要發(fā)揮投資關(guān)鍵作用，加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，加快5G商用步伐，加強人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板，加強自然災(zāi)害防治能力建設(shè)。

三是扎實推進鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。

四是促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。要推動城鎮(zhèn)化發(fā)展，抓好已經(jīng)在城鎮(zhèn)就業(yè)的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口的落戶工作，督促落實2020年1億人落戶目標(biāo)，提高大城市精細化管理水平。

五是加快經(jīng)濟體制改革。要加快國資國企改革，堅持政企分開、政資分開和公平競爭原則，做強做優(yōu)做大國有資本。要加快推動中國鐵路總公司股份制改造。要支持民營企業(yè)發(fā)展，營造法治化制度環(huán)境，保護民營企業(yè)家人身安全和財產(chǎn)安全。資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長期資金進入，推動在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地。要推進財稅體制改革，健全地方稅體系，規(guī)范政府舉債融資機制。要切實轉(zhuǎn)變政府職能，大幅減少政府對資源的直接配置，強化事中事后監(jiān)管，凡是市場能自主調(diào)節(jié)的就讓市場來調(diào)節(jié)，凡是企業(yè)能干的就讓企業(yè)干。

六是推動全方位對外開放。要放寬市場準(zhǔn)入，全面實施準(zhǔn)入前國民待遇加負面清單管理制度，保護外商在華合法權(quán)益特別是知識產(chǎn)權(quán)，允許更多領(lǐng)域?qū)嵭歇氋Y經(jīng)營。要落實阿根廷中美首會晤共識，推進中美經(jīng)貿(mào)磋商。

七是加強保障和改善民生。要下更大氣力抓好食品藥品安全、安全生產(chǎn)和交通安全。要構(gòu)建房地產(chǎn)市場健康發(fā)展長效機制，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策、分類指導(dǎo)，夯實城市政府主體責(zé)任，完善住房市場體系和住房保障體系。

變更貨幣政策表述

今年中央經(jīng)濟工作會議對貨幣政策的表述有了一些變化。

首先，對穩(wěn)健貨幣政策的要求變了，從“要保持中性”改成了“要松緊適度”。一般來說，穩(wěn)健的貨幣政策可以細分為三個取向，即穩(wěn)健偏松、穩(wěn)健中性、穩(wěn)健偏緊。此次會議提出“要松緊適度”，考慮到會議同時提出宏觀政策要強化逆周期調(diào)節(jié)，這或許意味著接下來的貨幣政策會往偏松的方向調(diào)整。

其次，今年中央經(jīng)濟工作會議不再提“管住貨幣供給總閘門”，而提出“保持流動性合理充裕”。

第三，今年中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)要“改善貨幣政策傳導(dǎo)機制”，而去年的提法是“保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長”。從今年的金融數(shù)據(jù)來看，信貸投放增長明顯，但社會融資規(guī)模中的“影子銀行”部分出現(xiàn)了萎縮�？梢�，如何讓充裕的銀行間資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，仍是下一步政策重點。

第四，今年的中央經(jīng)濟工作會議不再提及人民幣匯率。

金融委盤中辟謠

今年的會議備受關(guān)注，因為它將定調(diào)2019年的經(jīng)濟政策總體方針和具體思路，包括民眾的關(guān)注焦點——減稅降費、房地產(chǎn)政策等內(nèi)容。

會議尚未結(jié)束時，市場上已流傳一些不實傳聞，對金融市場造成影響。12月21日，A股市場持續(xù)調(diào)整，市場流傳一則中央經(jīng)濟會議決定不減稅、否決消費刺激政策等內(nèi)容，午后金融市場跌幅擴大，地產(chǎn)股全線下挫。

14:38分，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室通過央行網(wǎng)站發(fā)布一則簡短聲明稱，注意到網(wǎng)上關(guān)于中央經(jīng)濟工作會議決定不減稅不降費等傳聞，這與事實相反。

如是金融研究院解讀：穩(wěn)穩(wěn)的寬松

如是金融研究院首席研究員朱振鑫分析稱時隔4年重提“下行壓力”，明年政策的核心是“逆周期調(diào)節(jié)”，寬松力度超過2018年是必然，但不會像2015年那么寬松，2019要穩(wěn)穩(wěn)的寬松。

每一年的會議公報結(jié)構(gòu)都類似，但每一年都有不同的主題，這些主題的變化就藏在文字上的細微差別里。2014年會議是前幾年唯一一次提到“經(jīng)濟下行壓力”，政策基調(diào)是穩(wěn)增長，明顯寬松，結(jié)果次年十幾次降準(zhǔn)降息。2015年首提“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，政策基調(diào)是調(diào)結(jié)構(gòu)，偏穩(wěn)健，結(jié)果次年降準(zhǔn)降息減少，去產(chǎn)能超預(yù)期。2016年首提“著力防控資產(chǎn)泡沫”，政策基調(diào)是擠泡沫，偏緊縮，結(jié)果次年貨幣加息，金融監(jiān)管風(fēng)暴超預(yù)期。2017年將“防范化解重大風(fēng)險”列為第一大攻堅戰(zhàn)，政策基調(diào)是防風(fēng)險，偏穩(wěn)健，結(jié)果次年政策只是對沖，沒有刺激。

今年最大的變化是時隔4年再次提出“下行壓力”，并第一次明確提出“宏觀政策要強化逆周期調(diào)節(jié)”、“外部環(huán)境復(fù)雜嚴峻”等內(nèi)外壓力的描述。這基本上算是給明年定了一個偏寬松的基調(diào)。但這次的會議表述比2014年更柔和一些，2014年是“經(jīng)濟下行壓力依然較大”，今年是“經(jīng)濟面臨下行壓力”，而且再次強調(diào)了供給側(cè)改革的長期重要性，這和2014年的背景是不一樣的，所以預(yù)計政策寬松的力度雖然會大于2018年，但會明顯弱于2015年。

增長目標(biāo)：2019年可能定6-6.5%的區(qū)間目標(biāo)

增長目標(biāo)雖然是次年兩會才正式確定，但年底的中央經(jīng)濟工作會基本就確定了，而這個信號往往就藏在會議對第二年總體目標(biāo)的表述里。2015年GDP增速破7之后，增長目標(biāo)就變得比較彈性了。2015年的表述是“保持經(jīng)濟運行合理區(qū)間”，所以2016年定的是“6.5-7%的區(qū)間”，并強調(diào)“在實際工作中爭取更好成績”。2016年和2017年都刪掉了“保持經(jīng)濟運行合理區(qū)間”，所以2017和2018年都下調(diào)到了“6.5%左右”。

今年的表述重提“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”，所以預(yù)計2019年可能會定6-6.5%的區(qū)間。這一方面是順應(yīng)目前的客觀形勢，從最新的數(shù)據(jù)來看，明年經(jīng)濟大概率跌破6.5%。另一方面也是中央的一次主動調(diào)整，今年的會議特別增加了一句“為全面建設(shè)小康社會打下決定性基礎(chǔ)”，十三五前兩年的成績分別是6.7%、6.9%，如果按照2018年6.6%左右的增速計算，那意味著剩余兩年只要保持年均6.2%左右的增速即可完成目標(biāo)，所以已經(jīng)沒必要再去保6.5%了。明年完成6.2%應(yīng)該還是沒有問題的，表述上可能會像2016年那樣定一個區(qū)間再加一個“在實際工作中爭取更好成績”的后綴。

財政政策：緊了兩年，該發(fā)力了。

減稅，但有些人稅負不一定下降；擴大政府融資，但一定不會再開歪門�！胺e極的財政政策”這個定調(diào)九年沒變了，這不是關(guān)鍵，關(guān)鍵是對政策的具體解釋，今年的信號非常明確�！凹恿μ嵝А钡年P(guān)鍵要求和去年的“優(yōu)化結(jié)構(gòu)”相比明顯偏寬松，明年財政是肯定要發(fā)力了。而這個表述有點像2015年的“加大力度”和2016年的“更加積極有效”的結(jié)合體，也就是說，既要像2015年那樣加大力度（當(dāng)時擴大赤字、鼓勵ppp和政府產(chǎn)業(yè)基金），但也不能再走當(dāng)時偽PPP違規(guī)債務(wù)擴張的老路。那新路怎么走呢？會議也給了明確的答案，一是“更大規(guī)模的減稅降費”，今年實際上已經(jīng)在做了，很多人明年會進一步加大力度，但與此同時，對稅收的監(jiān)管會更加嚴厲，所以對部分不合規(guī)的富人和企業(yè)來說，減稅可不一定意味著稅負下降。二是較大幅度增加地方政府專項債券規(guī)模，這個也是預(yù)料之中，不要奢望假PPP和明股實債的歪門再次打開，以后地方政府融資只有政府債券一個正門。

貨幣政策：從穩(wěn)健中性到松緊適度，明年的基調(diào)偏寬松

穩(wěn)健的貨幣政策雖然也是九年未變，但具體解釋可是變化非常大，去年和前年的表述都是“穩(wěn)健中性”，而今年把“穩(wěn)健中性”刪掉了，用了“松緊適度”四個字，聽上去和穩(wěn)健中性是一個意思，但在央行的政策語言體系里，并不能這么理解。一般來說，如果央行強調(diào)穩(wěn)健中性，意味著認為之前太松，要收。而如果央行強調(diào)松緊適度，往往意味著認為之前偏緊，需要適度松一下，這次也不例外。明年貨幣寬松的力度會比今年更大一些，但考慮到前面的總體定調(diào)和上一輪寬松的教訓(xùn)，應(yīng)該不會像2015年那么寬松，更多的采用降準(zhǔn)+定向降息的方式。考慮到明年經(jīng)濟下行會導(dǎo)致融資需求萎縮，所以資金面應(yīng)該是相對比較寬松的，對債券利好。如果央行加大力度寬松，資產(chǎn)端的收縮和資金端的寬松可能會重新導(dǎo)致資產(chǎn)荒，一些核心資產(chǎn)可能回潮。

房地產(chǎn)：明年會比今年好過，但城市之間差別會加大。

房地產(chǎn)著墨是近幾年來提的最少的一次，前兩年都是作為重點任務(wù)之一，比如去年是“強調(diào)多主體供應(yīng)、多渠道保障、租購并舉”，前年是強調(diào)“解決三四線城市房地產(chǎn)庫存過多問題”，都是大段描述，今年干脆沒有放到重點任務(wù)里，只有一小段話。但在房地產(chǎn)政策的語言體系里，寫得多往往意味著收緊、調(diào)控，寫得少往往意味著偏寬松，考慮到明年地產(chǎn)下行壓力比較大，估計政策應(yīng)該會比今年寬松，起碼不會更緊了。

那么問題來了，力度會有多大？估計和貨幣一樣，不會像2014-2015那么強。今年的表述除了一貫強調(diào)的長效機制、房住不炒、因城施策之外，只有一小句是原來不怎么提的，就是“夯實城市政府主體責(zé)任”，字面上理解就是每個城市要切實管好自己的房價和市場，不能炒。所以明年雖然總體上會寬松一些，但各個城市會差別較大，比如調(diào)整已經(jīng)很大、需求本身比較健康的一線城市會略微松綁，房價可能會企穩(wěn)回升，而今年漲的較多、短期有些高估的三四線城市可能比較大的調(diào)整壓力。

歷年中央經(jīng)濟工作會議重點內(nèi)容

2015年強調(diào)適度擴大總需求：明年及今后一個時期，要在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實施相互配合的五大政策支柱。會議提出“產(chǎn)業(yè)政策要準(zhǔn)”。

2016年強調(diào)穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)：穩(wěn)中求進工作總基調(diào)是治國理政的重要原則，也是做好經(jīng)濟工作的方法論，明年貫徹好這個總基調(diào)具有特別重要的意義。提出“要把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置�！�

2017年繼續(xù)強調(diào)穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)：穩(wěn)中求進工作總基調(diào)是治國理政的重要原則，要長期堅持。要求“結(jié)構(gòu)性政策要發(fā)揮更大作用”。

綜上，中央經(jīng)濟工作會議每年都會提幾個重點任務(wù)，有時候多，比如去年有8個，有時候少，比如前年只有4個。這里面除了農(nóng)村、區(qū)域、開放、民生這些每年都重要的規(guī)定動作之外，有時還會有一些特別增加的重點，這就是我們最需要關(guān)注的。比如2014年是近幾年唯一一次把穩(wěn)定經(jīng)濟增長作為首要任務(wù)的，所以后來政策寬松力度超預(yù)期。又比如2015年提出了化解產(chǎn)能，所以去產(chǎn)能力度超預(yù)期。

今年一共有七個重點工作，其中最值得關(guān)注的是兩個：一是制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，另一個是促進形成強大國內(nèi)市場。這兩個分別作為第一大和第二大重點工作，其實都和一個背景有關(guān)，那就是中美貿(mào)易摩擦。前者是解決供給側(cè)的核心技術(shù)問題，后者是解決需求側(cè)的市場獨立問題，歸根到底是減少對國外技術(shù)和市場的依賴，貿(mào)易之爭沒人能救我們，只有靠我們自己。

責(zé)任編輯：苗蓉