紙漿市場定價從此公開透明，定價權(quán)不再過度集中！

近日，漂白硫酸鹽針葉木漿期貨合約（代碼“SP”）將于2018年11月27日在上海期貨交易所上市交易。作為中國紙漿行業(yè)首個期貨合約產(chǎn)品，對于長期處于全球造紙產(chǎn)業(yè)鏈被動低位的國內(nèi)紙業(yè)而言，是一個里程碑式的新工具。傳統(tǒng)中小紙廠也有望通過紙漿期貨工具降低成本。

漂白硫酸鹽針葉木漿（紙漿）期貨即將成為第50號成員

期貨交易人士李先生近日收到期貨公司發(fā)來的一條短信息，消息顯示，漂白硫酸鹽針葉木漿期貨合約（代碼“SP”）將于2018年11月27日在上海期貨交易所上市交易，上市當(dāng)日8:55-9:00集合競價，9:00開盤。

近兩年，商品期貨市場新品種密集上市，“我”——中國紙漿行業(yè)首個期貨合約產(chǎn)品——漂白硫酸鹽針葉木漿（紙漿）期貨，經(jīng)過五年漫長研究、籌備后，終于名列“期”班，即將成為這個市場的第50號成員。

在人們?nèi)粘Ｉ�活中，“我”的身影隨處可見，新聞紙、印刷紙、書寫紙、雜志紙、特種紙、包裝紙和紙板等，均是我紙族成員。尤其在電商繁榮發(fā)展期間，快遞包裝用紙和紙板用量大增，已成為人們生活中不可或缺的一部分。近幾年，每到“雙十一”包裝紙價變動，以及A股造紙概念總是格外引人注目。

由于上述紙品在人們生活中所涉廣泛，且不可或缺，因此，在某種程度上，紙價波動也被當(dāng)做一張反映經(jīng)濟的“晴雨表”。

但這張陰晴不定的天氣表，讓人們尤其是造紙產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)已經(jīng)“受夠了”。中信期貨研究數(shù)據(jù)，受2008年金融危機影響，紙漿（漂針漿）價格一度跌破4100/噸，但在2010年2月，由于紙漿主要生產(chǎn)國之一智利發(fā)生里氏8.8級特大地震，漿價上漲至近8000/噸高點。隨后供需逐步平衡，價格穩(wěn)定在5000/噸左右。

去年，類似的一幕再度上演，受7月和8月市場庫存處于近年低位且國內(nèi)突發(fā)環(huán)保政策影響，7月至12月間漂針漿價格從5100/噸上漲至7575/噸。

“2018年，隨著前期船貨逐步到港，港口庫存明顯增加，市場供應(yīng)緊張形勢大幅緩解。疊加2017年環(huán)保督察行動關(guān)停部分地區(qū)產(chǎn)能導(dǎo)致紙漿需求增幅有限、市場逐步消化廢紙政策帶來的影響等因素，目前價格平穩(wěn)運行。”該機構(gòu)指出。

這樣的局面，與我的“海派出身”有著密切關(guān)系，因為漂白硫酸鹽針葉漿對中國市場來說，幾乎全部需要進口，對外依存度接近100%。全球紙漿龍頭主要集中在美國，其次是歐洲和日本。這次，上海期貨交易所確定的11個紙漿期貨可交割品牌也均來自海外，分別是加拿大、芬蘭、俄羅斯、智利四國。

于是，在相關(guān)期貨交易細則中，我的交割倉庫就沿海而設(shè)。主要集中在進口貨源集散地山東、江蘇、上海、浙江等地的主要港口，包括青島港、常熟港、上海港、黃埔港、天津港等。

在國內(nèi)，從上游紙漿廠、中游貿(mào)易商到下游紙廠、下游經(jīng)銷商、終端客戶，長期以來，不得不時刻關(guān)注海外市場風(fēng)向，頻繁調(diào)整貿(mào)易策略，減輕海外原料價格波動掣肘之苦。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2017年中國規(guī)模以上造紙生產(chǎn)企業(yè)2754家；主營業(yè)務(wù)收入9215億，同比增長15.37％；利潤總額666億，資產(chǎn)總計10317億，資產(chǎn)負債率55.91％，負債總額5768億；在統(tǒng)計的2754家造紙生產(chǎn)企業(yè)中，虧損企業(yè)有281家，占比一成。

我的出現(xiàn)對長期處于全球造紙產(chǎn)業(yè)鏈被動低位的國內(nèi)紙業(yè)來說，是一個里程碑式的新工具。

“貿(mào)易商希望通過紙漿期貨工具增加紙漿現(xiàn)貨價格的波動性。傳統(tǒng)中小紙廠希望通過紙漿期貨工具降低成本。”有人如此評價我可能對這個市場帶來的變化。

紙漿市場新定價時代到來

期貨價格是指在期貨幣場上通過公開競價方式形成的期貨合約標的物價格。

業(yè)內(nèi)研究人士稱，期貨價格由眾多交易者在交易所內(nèi)通過集中競價形成的，市場參與者的報價充分體現(xiàn)了他們對今后一段時間內(nèi)，該商品在供需方面可能產(chǎn)生變化的預(yù)期，在這種價格預(yù)期下形成的期貨價格，能夠較為全面、真實地反映整個市場價格預(yù)期，具有預(yù)期性和權(quán)威性。

就國內(nèi)紙漿價格而言，華創(chuàng)證券造紙行業(yè)分析師郭慶龍分析，影響紙漿價格的因素就包括國內(nèi)紙廠庫存、國內(nèi)新增產(chǎn)能情況、港口庫存量波動、淡旺季因素、匯率波動、環(huán)保原因、供給端國外漿廠常規(guī)或計劃外的檢修、突發(fā)事件（罷工、地震等）、海外市場聯(lián)動情況、貿(mào)易商庫存等。

“長線看木材的種植周期和成本、宏觀，中期看庫存或供需，短期看價差，關(guān)注價格和供需之間的聯(lián)動性�！睋�(jù)中信期貨研究分析，此外，上下游利潤（原材料價格、人工成本）、替代品價差、內(nèi)外價差（包含產(chǎn)銷間匯差，尤其是盧布、美、雷亞爾）等價差因素也不容忽視。

無論何種情況引起的價格波動，對于造紙產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)來說，均可根據(jù)自身實際情況利用期貨工具進行風(fēng)險管理。

首先，對于紙漿企業(yè)來說，不僅可以在盤面大幅升水時，提前在期貨盤上賣出鎖定銷售利潤，還可以進行庫存保值、點基差銷售，還可以進行相關(guān)品的套利�！袄�如，利用針葉、闊葉、溶解漿之間的價差波動規(guī)律做關(guān)聯(lián)套保，一般是選擇盤面大幅升水非標品紙漿的時候參與，但由于盤面是空頭配置，需要注意交割月的擠倉風(fēng)險，謹慎參與�！敝行牌谪浄治龇Q。

其次，對于貿(mào)易商來說，則可以更加靈活參與市場，綜合利用基差交易、庫存管理、內(nèi)外套利、相關(guān)品套利、期現(xiàn)聯(lián)動等手段進行保值或增厚利潤。

再次，對于造紙廠來說，則可以根據(jù)自身特點適時進行鎖采購成本、點價買入、內(nèi)外盤套利等操作。

小品種，大機遇

無論從產(chǎn)業(yè)規(guī)模還是合約設(shè)計來看，我都算在“小品種”之列，但小品種在投資機會上常常出現(xiàn)大機遇。在我正式亮相之前，一些期貨投資者對本紙漿期貨可能帶來的投資機會保持憧憬。

根據(jù)上期所公告，紙漿期貨合約交易單位為10噸/手，最小變動價位為2/噸，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價±3%。根據(jù)《上海期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》相關(guān)規(guī)定，最低交易保證金為合約價值的4%，交割單位為20噸，合約月份為1月至12月。

以目前6200/噸左右的現(xiàn)貨價來計算，4000/噸保證金就可交易一手紙漿期貨。

從3%的漲停板幅度設(shè)置來看，根據(jù)近三年漂針漿均價5000/噸來計算，一手紙漿期貨每個交易日最大波動幅度將會是150/噸。

據(jù)投資機構(gòu)分析，與其他期貨品種類似，該品種上的交易機會包括跨期、投機、對沖和資產(chǎn)配置等。根據(jù)基本面遠近合約強弱邏輯和交割邏輯可進行跨期操作。另外，紙漿投資涉及環(huán)保、天氣、運輸、匯率等概念，可以跟化工品其他品種進行強弱組合。

值得一提的是，每當(dāng)紙價震蕩，國內(nèi)造紙概念股也常常聞風(fēng)而動。

中信期貨研究數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)A股紙業(yè)上市公司數(shù)量可觀，共計18家。包括山東省的晨鳴紙業(yè)、華泰集團、太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)，浙江省的凱恩股份、景興紙業(yè)、民豐特紙，福建省的安妮股份、青山紙業(yè)、南紙股份，還有分別在其他地區(qū)的黑龍江恒豐紙業(yè)、新疆天弘紙業(yè)、廣東冠豪高新、安徽山鷹紙業(yè)、四川宜賓紙業(yè)、湖南岳陽紙業(yè)、河南銀鴿實業(yè)、寧夏美利紙業(yè)等公司。

“紙漿期貨上市，市場終于迎來‘紙糊’行情，到底多頭和空頭誰是紙糊的，只能吃瓜等待�！逼谪浗灰兹耸坷钕壬�說。

責(zé)任編輯：葛